對沖基金

對沖基金的起源

對沖基金（hedgefund）自90年代初始為香港人所熟識。大部分投資者只是從投資奇才索羅斯（GerorgeSoros）所管理的"量子基金"（quantumfund）隐約認識到對沖基金的概念。而對沖基金的獨特處是沒有一定的投資目標，基金經理有全權彈性處理投資策略，故此基金的動向甚難解摸。對沖基金與其它傳統基金唯一相似處為爭取資本增值，亦即是"唯利是圖"。

最著名的例子是索羅斯認為英鎊加入歐幣系統（EuropeanMonetarySystem）必然受到障礙，故此全力沽售英鎊。結果天從人願，英鎊要退出歐幣系統，而英鎊匯價便一瀉如註，索羅斯自此役便奠定在對沖基金的巨擘地位。

從歷史角度來看，對沖基金起源在60年代的美國華爾街，最初以投資於股票工具形式成立。不同於一般投資的策略是，即是基金可以購入（long）某幾種股票，而同時間又放空（short）某幾種股票。而這時被放空的股票為基金經理所看淡前景，預計價格會短期下跌，故此基金可以從市場借來股票抛空，當股票價格最終下跌時，基金以較低價格回購股票，償還給借出股票的機構，從中賺取差額利潤。

這個概念看來似乎投機成分居多，但對沖基金成立的原意是減少風險，基金在股票市場下跌時也可賺取利潤。圖顯示對沖基金的基本營運手法，當預計股票市場下跌或會再下跌時，基金經理會借入股票抛空；當價格已下跌後，便補購回所借股票。

對沖基金基本運作方法

對沖基金這種買入放空策略主要是令富有的投資者在股市下跌時仍然保持財富增長。而這類基金亦吸引不少投資者，因為穩定增長的回報率及減低風險正是投資者夢寐以求的投資理想。

在這個理想的持續發展下，在80年代產生的衍生工具（derivatives）及貨幣管理方法，加深及擴闊了對沖基金的投資領域。

傳統的股票基金表現通常以股票市場的指數作為量度標準。如果股市指數上升的話，基金價格亦應該在同時間上升。但對沖基金經理並不會理會股市指數，因為無論股市或其它金融市場上升或下跌，基金經理都需要把握機會為基金賺錢。在這個角度來看，基金經理通常被冠以"機會主義分子"（opportunists）更為適合。

因為對沖基金著重短線投機及利用各種衍生工具獲利，故此各市場的有關監管當局，包括歐美等市場，都不容許對沖基金作大肆宣傳推廣，而對沖基金亦只成為有錢人專有的投資工具。因其最低資金要求並不是小投資者所能負擔的，在這個情況下，對沖基金更形低調及披上一個神秘面紗，不久市場便會傳出某個對沖基金入市，興風作浪，成為投資者閑談的資料。

舉例來說，對沖基金大亨索羅斯便曾被傳錯誤看好英國地產，以致基金損失達數以億計的美元。這些傳聞從來未有加以證實，益發增加對沖基金的神秘性。

在投資衍生工具及策略日益發展下，對沖基金經理數目不斷增加，所管理的金額更迅速膨脹，但基金的數據公開程度則非常有限。在美國，較為著名的對沖基金及經理有：索羅斯（soros），TudorJones，Essex，Selz，Steinhardt，GabelliandKouner。在歐洲方面有ArrallBuchanan及Odey等。

對沖基金的性質

對沖基金經理要爭取絕對的基金升值，雖然面對風險及市場的波動，基金仍要把握機會，因而相對性的回報率並不重要。在投資者的角度來看，基金經理必須在保障基金資本值之餘，也要爭取資金升值，在這個大前題下，基金經理被授權採取任何具及策略，以達到增長目標。

因為這類基金的主要對象是億萬富豪，故此資金來源不虞缺乏。反之基金經理並不希望投資者隨意買入賣出基金，因為這樣會影響投資策略。在這個考慮下，對沖基金大都以閉端式成立，意思是資本額一經固定後在一段時間內便不會改變。例如信託文件內註明基金保持閉端式成立，意思是資本額一經

指數基金與指數期貨之如何套利

期貨與現貨之間的價差，往往是套利者的獲利空間，在台股指數期貨推出以指數基金亦可與之進行套利。雖然理論上不難，但實務上須結合知識、技術與資金有心嘗試者要多方考量，判斷正確才能執行成功。

以指數基金降低現貨成本

期貨價格是現貨未來價格的指針，也就是說，期貨的價格可以視為人們對未來現貨價格的預期，所以期貨與現貨的價格息息相關，具有某種程度的互動性。而期貨價格與現貨價格之差，稱之為基差。一般而言，因持有現貨有倉儲成本，所以期貨價格會高於現貨價格，亦即有正價差。

但一旦市場失衡，也有可能現貨價格會高於期貨價格，而產生逆價差，無論有正價差或逆價差，都存在有套利空間。在愈接近交割日，期貨價格會與現貨價格貼近，基差也會愈來愈小，對避險者而言，可用期貨的盈餘來貼補現貨的損失，以減少現貨風險，所以指數期貨常用來保護現貨的價值不過對套利者而言，卻有獲利空間。

利用期貨與現貨進行套利，當期貨價格高於現貨價格有正價差時，則買入現貨而賣出期貨；當現貨價格高於期貨價格有逆價差時，因指數基金只能作多，不能放空，只能在有正價差時，才能利用指數基金與指數期貨進行套利。

當指數期貨高於加權指數約200點時即可買入指數基金，而賣出台股指數期貨，隨著接近最後交易日，基差逐漸縮小則可平倉，此時買賣動作與進場時相反。