本月公佈的美國非農就業人數上升12.1萬人，比市場普遍預期的17.5萬人大幅下降。消息一出美元立即下跌了60多點，買入歐元或日元的投資人就開始獲利了。外匯市場的行情波動雖然從幅度上看不如股票等金融產品，至少頻繁的匯率變化，可以給投資者賺取買賣差價的機會。然而，匯市中的投資機會始終存在嗎？
建立合約
前面提到美元受到疲弱數據拖累而下跌時，可以因為非美元貨幣匯率上升而獲利。但假如客戶手裡持有美元，且碰到美元單邊走強的市場趨勢，那麼一旦他買入非美元貨幣，面臨的只有虧損了。舉個簡單的例子，當美元兌日元的匯率是112時，客戶買入日元賣出美元，進行這筆交易的目的是等到美元兌日元匯率下跌時，比如跌至110，再以較低的價格買回美元，賣出日元，這樣的一來一回可以利用匯率的變化兌換到更多的美元，獲得投資回報。若美元走強，那麼先賣出美元再買回美元就顯得不那麼明智了。
遠期外匯買賣在這一點突破了傳統外匯投資方式的局限。因為遠期外匯買賣的交割日期發生在未來的某一天，所以交易建立時投資者並不需要擁有其賣出的交易貨幣。這一點看似複雜，但是運用起來卻可以毫不費力。
【例子】經常做外匯買賣的張先生手裡有一筆歐元，由於歐元近來對美元和日元都走高，張先生認為這時候買入歐元等待其繼續走高是個好選擇。
假如當時歐元/美元匯率1.2750，張先生可賣出20天後到期的20萬美元，買入200000/1.2750=156862.75歐元。在合約建立時，張先生指定歐元為交易的名義本金，只需要交納合約金額的10%，即156862.75×10%=15686.27歐元，就可以建立這筆遠期買入歐元的合約了。
遠期匯率
例子中的匯率都是指遠期匯率，而遠期匯率是我們首先要關註的問題。前面例子當中，張先生的建倉匯率和平倉匯率都是建行根據國際市場行情而報出的“遠期匯率”。造成遠期匯率和即期匯率不相同的原因是兩種貨幣的利率不同，因此持有不同貨幣的收益也就不同。歐元利率要比美元利率低，因此歐元的遠期匯率應當高於即期的歐元匯率，否則投機商將要在當前賣出歐元，持有美元獲得高收益，並在將來以較低的價格買回更多歐元，比目前持有歐元獲得的總收益要高。
在有了遠期匯率的概念之後，也許有投資者要問，那麼有了遠期匯率，是不是我現在買入低息貨幣就不合算了呢？由於遠期匯率與即期匯率的差異是利率形成的，而利率在短時間内波動變化不大，對於短期内主動平倉的投資人來說，遠期匯率與即期匯率的差異可以基本抵消，因此遠期外匯買賣仍然可以當作即期的外匯買賣來操作。
選擇平倉
說完遠期匯率，讓我們再回到張先生的投資案例。
當歐元/美元匯率一如張先生判斷的那樣繼續走高，上升至1.2850，張先生可以選擇遠期平倉來了結自己先前的交易。
如果張先生選擇在1.2850的位置平倉，那麼他平倉的交易就是買入美元20萬，同時賣出200000/1.2850=155642.02歐元。
兩筆交易美元的金額沒有變化，而歐元淨獲利156862.75-155642.02=1220.73歐元。
這是由於遠期外匯買賣在建立合約的時候不需要全額賣出貨幣，只需凍結一定比例的交易擔保金就可以進行交易。那麼只要投資人在合約到期前進行平倉，他可以賣出不屬於自己的貨幣，只要在規定的日期之前將賣出的貨幣買回就行。
槓桿效應
在介紹遠期外匯買賣的“賣空”機制的例子裡面，我們不難看到遠期外匯買賣中隐含的槓桿效應。
張先生從歐元上升100點（0.783%）的市場變化中獲得收益1220.73歐元，相當於1556.43美元，而合約建立時張先生凍結的交易擔保金是15686.27歐元，合約平倉後的收益率為1220.73/15686.27=7.78%，也就是說投資人通過遠期外匯買賣的方式，可以在變化1%左右的市場中獲得將近10%左右的收益。
當然，假如張先生對市場的判斷有誤，歐元並沒有如預期般獲得上漲，反而調整性地下跌了1%，那麼張先生的遠期外匯買賣的合約將面臨近10%的虧損。交易擔保金這根槓桿可以撬動更大的收益，也可以招致更大的虧損。
強制平倉
遠期合約和期貨合約相似之處，是合約需要實時重估盈虧情況，這對於銀行這樣的做市商是規避風險的手段，對於投資者同樣也是控制風險的規則。建行個人遠期外匯買賣業務暫規定：當交易擔保金實時重估的虧損達到80%，系統會自動將合約強制平倉。
上述的例子中，假如歐元跌了8%，由於是放大10倍交易，此時張先生的交易擔保金實時重估虧損已經達到8%×10=80%，那麼系統就會將張先生的合約按照剩餘期限的遠期匯率強制平倉。
有了強制平倉這個限制，客戶就不能任由自己的合約無限制地虧損下去。在合約被強制平倉之後，即使市場匯率重新轉為對張先生有利，甚至可能讓他反虧為盈，但實際上張先生被強制平倉的合約已經實現了無法挽回的虧損，虧損金額將在到期日進行清算。如果投資者覺得10倍的槓桿作用太大，在市場匯率虧損達到8%時候就會有被強制平倉的危險，可以通過追加交易擔保金的方式來減少自己面臨的強制平倉，接受市場匯率的風險。
如果張先生繼續追加一倍，即10%的交易擔保金，那麼張先生可以面對的最大市場虧損是8%×2=16%，強制平倉的風險大大降低。
當然，對於聰明的市場參與者，不推薦這樣的層層加註的行為，設置可以接受的止損，不讓虧損進一步擴大；在合約獲得盈利的情況下，繼續持有合約以獲得更大的收益。
建行上海分行胡昊
相關鍊接
■開戶流程：客戶需持有銀行本外幣活期一本通賬戶，並在銀行指定營業網點簽署《個人遠期外匯買賣業務總協議》，即可進行遠期外匯買賣交易。
■手續費：銀行從遠期外匯買賣中收取的手續費用體現在交易點差中，這與即期的外匯買賣相似，目前遠期外匯買賣的點差為單邊10點，是交易本金的千分之一左右。除點差之外，投資者不需付出其他任何手續費用。
■點差：銀行個人遠期外匯買賣的點差是指客戶實際買入或賣出的價格與即期匯率中間價的差。例如：歐元/美元即期中間價為1.2655，那麼客戶買入歐元的匯率就是1.2665，客戶賣出歐元匯率就是1.2645。
■交易期限：個人遠期外匯買賣，除了銀行提供的1週、2週、1個月和3個月四個標準期限之外，客戶可以指定最短交易日第二天，最長交易日後3個月中的任意一個銀行工作日作為交易到期日。
■交易幣種：暫開辦6個直盤貨幣對，分別為歐元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/瑞郎、澳元/美元和美元/加元。
■交易時間：週一上午8：00至週六淩晨4：00（不包括節假日及銀行確定停止交易的日期）。
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