如何尋找“超級明星企業”

巴菲特說：“在投資過程中，我們應該把自己看成是企業分析師，而不是市場分析師，也不是宏觀經濟分析師，甚至也不是證券分析師……最終，我們的經濟命運將取決於我們所擁有的企業的經濟命運，無論我們的所有權是部分還是全部。”

巴菲特總是把自己當作企業分析師，集中精力盡可能多地了解企業發展的深層次因素。這些因素主要包括三個方面：一是企業要簡單易於了解；二是有穩定的經營史；三是產業長期前景看好。

巴菲特強調，把氣力花在以合理的價格購買優質的企業，遠比以便宜的價格購買有問題的企業更為劃算。

1991年，巴菲特在伯克希爾的年報中說：“我們始終在尋找有可以理解的、持續的和罕見的良好經營業績的大型公司，這些公司由能力非凡並且為股東著想的管理人員運作。這個重要的條件並不能保證利潤，我們不權必須以合理的價格買入，而且要從我們擁有的公司獲得與我們的預期一致的業績。但是這種投資方法——尋找超級明星企業——給我們提供了走向真正成功的唯一機會。”

什麼樣的企業是超級明星企業呢？

巴菲特有過三種說法：一是消費壟斷型企業；二是“過橋收費”型企業；三是擁有經濟特許權的企業。

一、消費壟斷型企業

消費壟斷型企業來自於消費者對企業的認可、品牌的滿意、產品的信任。如何尋找消費壟斷型企業呢？巴菲特給了我們一些建議，他認為消費壟斷型企業應當具有以下特質：

1、產品主要的消費者是自然人，即產品是消費資料而不是生產資料。

2、擁有消費者的品牌忠誠度，消費者購買產品主要考慮品牌，不太考慮價格。

3、行業里或市場里只有一到兩個壟斷品牌。

4、不存在生產過剩，市場上沒有價格戰。

5、收益依賴於無形的專利、著作權以及商標，容許不善的管理層。

二、“過橋收費”型企業

簡單地說，就是持續需要的、可不斷重複的、快速消費的產品或服務。巴菲特認為，這類企業具有以下特徵：

1、能生產使用率很高且耐久性短的產品的企業，這些多半是耳熟能詳的消費性品牌，所以商家都必須銷售這些商品以維持基本營業量。如可口可樂、喜詩糖果等。

2、能提供重複性服務的傳播類企業，這是廠商必須利用來說服大衆購買其產品的工具。如廣告業。

3、能提供一般大衆與企業持續需要的重複消費服務的企業。如專業清潔公司、家政服務、殺蟲公司、除草服務公司等。

三、經濟特許權企業

這類企業在經濟上擁有兩個優勢：一是，企業擁有隨時擡高價格，以及在投資資本上賺取高額利潤的能力；二是，在經濟不景氣的時候，他們能夠生存下來。經濟特許權的形成，來自於具有以下特徵的產品或服務：

1、市場具有擴張性（最好能在全世界範圍內擴張），產品或服務市場具有獨占性、壟斷性，所經營的領域有較高的經營壁壘。

2、產品或服務有強烈的需求，無近似替代。持續有效的核心競爭力。如雲南白藥、東阿阿膠等。

3、企業對自己的產品或服務擁有自我定價能力，可以隨時提價和持續提價，不會因此而丢失市場。如煙草公司等。

4、產品具有大量經濟商譽，經濟商譽中包含有不能輕易複製的文化底蘊及長期強化和固化的品牌效應。如貴州茅台等。

5、容忍經營不善。也就是，經營不善不會造成致命的傷害，經營改進則會令企業飛速發展。

摘自《巴菲特投資語錄》