芒格欣賞一位農夫的智慧：“我想知道我將死在哪裡，這樣我將永遠不會去那個地方。”
如果我們能認識到價值投資者的軟肋所在，避開在中國理解和應用巴菲特投資思想存在的主要問題，那麼對我們在中國成功應用巴菲特投資思想會大有幫助。
軟肋之一 —- 極端化理解巴菲特投資思想
一個極端是以偏概全，教條化理解巴菲特投資思想。把巴菲特的“低價買進少數傑出企業股票長期持有”的經典策略等同於巴菲特投資策略的全部，不管什麼股票、什麼價位都敢買進長期投資。
另一極端是矯枉過正，全面否定巴菲特投資策略和長期投資在中國的適用性。並不斷有人冒出來要“還原巴菲特的真相”，宣稱“巴菲特神話的破滅”。
軟肋之二 —- 靜態理解巴菲特投資思想
忽視了巴菲特是同一台持續學習的機器，他的投資思想呈現明顯的階段進化的特徵。人們往往抱著巴菲特曾持有的觀點，教條地套用現實和未來。
軟肋之三 —- 對能力圈的誤解
孔子有句話：知之為知之，不知為不知，是知也。
巴菲特在1992年致股東信中談到對投資的態度：“對大多數從事投資的人來講，重要的不是他們知道多少，而是怎樣如實地確定他們不知道的東西。一個投資者沒有必要做太多事情，只要他或她避免犯大的錯誤。”
我們先來看看巴菲特對能力圈的陳述
巴菲特說：“你不必成為熟知每個企業或許多企業的專家。你只需評估那些位於你能力圈之内的企業。圈子的大小並不是很重要的，但是知道它的邊界在哪卻是至關重要的。”
市場對能力圈的誤解：理解表面化。一般認為是可以理解的或熟悉的領域，例如大家說的“不懂不做”，“不熟不做”，就是這個含義。這個能力圈的邊界比較模糊。
巴菲特說，我們往往試圖考慮那些重要的和可知的事情。可是重要的事情不一定是可知的……那些可知的事情不一定是重要的——而我們不希望我們的心裡充滿了這些事情。
對投資而言，什麼才是重要的呢？
價格是你付出的，價值是你得到的，對投資而言，價值是重要的，而任何資產的價值都是未來現金流的折現，所以對投資而言，影響所投資產未來現金流的因素才是最重要。對股票投資而言，買股票就是買公司，影響公司未來現金流最重要的因素是企業的獲利能力，而獲利能力又是由行業前景、商業模式、經營實力（護城河，即競争優勢）、管理實力和財務實力等因素決定；對債券投資而言，影響債券未來現金流最重要的因素是發債機構的償債能力。
對於投資而言，什麼是可知的？
巴菲特的“理解”或可知的是有特指的，即可預測的能力。他說：“我們對於‘理解’的定義是：能夠有相當的把握回答未來10年内企業走向的問題。”即對該企業未來10年的經濟狀況胸有成竹，否則應歸類“不可以理解”或“難以理解”。
因此，我們不要有虛幻的能力圈，這是事後諸葛亮
許多人喜歡對複雜適應性系統如股市、宏觀經濟進行短期預測，或者對一些變化非常快的行業進行預測，盡管他們是行業專家對本行業非常熟悉，但仍然可以歸類為“虛幻能力圈”。他們擁有選擇性記憶，只記住自己預測對的時候，錯的時候則選擇忘記。認知偏見和情感協同作用，讓他們相信他們知道不可知的事，將他們引入事後聰明、傲慢自大、先入為主、固執己見的“虛幻能力圈”内。
巴菲特則清醒地認識到：“對於這些在快速變化的產業中運營的公司來說，預言它們的遠期經濟狀況根本就是遠遠超出了我們的能力極限。”
確定你處在能力圈之内有兩條標準
一、“雙十協定”。不願意持有十年的股票，甚至不要考慮持有十分鐘；對該企業未來10年的經濟狀況胸有成竹，10年後的10年企業前景繼續看好。
二、知其一，還要知其二。
另外，能力圈還有一個重點，就是認識自己
能力圈表面看認識外部世界，實際上其本質是認識自己。
蘇格拉底最推崇的一句箴言“認識你自己”镌刻在德爾斐神廟上。他認為自制的涵義就是“認識你自己”。 那麼怎樣才能認識自己呢？
蘇格拉底的答案是：控制自己的欲望，認識自己的無知，做自己的主人.。世界上最聰明的人是明白自己的無知的人。
因此，做價值投資要固守所知：永遠不要離開你的優勢領域。離開能力圈，就像唐僧離開孫悟空用金箍棒劃的圈子的保護。
另外，還要持續學習，逐漸拓展能力圈
巴菲特：“投資的成功首先是在於你能否老老實實承認自己所不知道的東西，接下來是你勤勤懇懇地學習，使自己不再無知。”
巴菲特投資醫藥股、比亞迪、IBM，是持續學習，逐漸拓展能力圈的表現。
以上能力圈的問題，說的比較多，接下來，我繼續闡述價值投資的軟肋。
軟肋之四 —- 貪便宜吃大虧
廉價股不廉價：因為價格便宜選到品質不好的企業和行業。這種“雪茄煙蒂投資法”存在價值實現的三個問題。
（1）價值下降：廚房裡不會只有你看到的那一只蟑螂
（2）價值回歸慢，回報降低；
（3）股價上漲後，基本面改善，賣得太早。
軟肋之五 —- 會買不會賣
會買是徒弟，會賣是師傅。
好公司賣得太早，差公司賣得太遲。
四條基本賣出原則：
1、高估時賣出；
2、基本面發生永久性惡化時賣出；
3、買進後發現當初判斷錯誤時賣出；
4、發現更好的選擇時賣出。
正確的賣法是首先要做正確的分類，不同類型的證券制定不同的賣出策略，而不是一刀切。優質股和廉價股的賣法不一樣；穩定增長行業的股票和週期性股票賣法不一樣；核心持股和衛星持股的賣法不一樣。
軟肋之六 —- 對資產配置的迷茫
資產配置的核心：機會成本的比較和選擇
中國的陰陽法：資產分為陰和陽，或者公的和母的，即生息資產和非生息資產。
巴菲特的三分法：基於貨幣的資產；非生產性資產；生產性資產。
人為設定比例的謬誤：例如銀行理財顧問的建議：股票50%，債券30%，黃金10%，現金10%，包括保險公司所為的大類資產配置，表面很理性，很科學，實際上是毫無道理的胡言亂語。
正確的資產配置策略：留足短期需要的資金和應急基金，剩下的資金根據投資機會放手一搏。
資產配置需要戰略縱深，大至是指可做戰略性運動的地域空間。
它的作用是“利用可用的空間對突進的敵軍部隊進行阻滞，擾亂，與其週旋等待敵弱我強的最佳時機，再決定是否要進行攻擊以及攻擊的程度。而且，部隊在被快速擊潰的情況下，大面積的緩沖區域能讓軍隊有得以喘息的時間，並利用時間進行重新集結，修整部隊，指揮部也有時間來考慮新的作戰計劃。就是“以空間換時間”。
投資中的戰略縱深，就是在投資組合的行業、企業配置上保持相對的集中、適度的分散，根據機會成本進行股票、債券、套利等的合理配置。
如果只投資一兩個行業、一兩家公司，100%投資股票等一類資產，或者只有長期持有一種投資策略，就是過度集中，缺乏“戰略縱深”，出現不利局面或者投資良機時，缺乏穿插、騰挪的空間。個人建議小資金5-10家公司，大資金10-15家公司，分佈在四大產業群上，並適當配置股票、債券、套利、現金，象巴菲特那樣常規投資和非常規投資相結合，策略多樣、技術全面，就具備了“戰略縱深”。尤其是在股市高估區域，適當配置債券、套利，並建立應急基金，是構築戰略縱深的關鍵。
軟肋之七 —- 壓力之下技術變形
1、外部計分卡，行為短期化：價值投資者最寶貴的品質是獨立思考，目光長遠，内部計分卡。短期排名、客戶短期利益訴求之下壓力之下使用外部計分卡，行為短期化。
2、亂創新，不純粹：基本分析和技術分析相結合，價值投資和波段操作相結合等。
3、正確創新之道：從心所欲而不逾矩，微創新，持續改進和進化。
軟肋之八 —- 調研不當的危害
1、調研不足：業餘投資者一般調研不足。看起來很美，遠看一朵花，近看爛渣渣。
2、調研過度：内幕交易；左手拿顯微鏡，右手拿放大鏡看企業，週身都是毛病；信騷擾。
調研需要適度。適度調研的原則如下：
（1）第一信息源原則。
（2）抓基礎變量；
（3）立體調研：企業本身，競争對手，上下遊等；
（4）現場調研的重要使命：看經營者是實幹家還是鑽營者。
（5）抓住身邊的機會：彼得林奇的建議，尤其適用普通投資者。
（6）最偉大的提問：你正在做哪些競争對手沒有做的事情？