戰勝感性:神經經濟學助你如何恪守理性投資
如何恪守理性投資是每個投資者面臨的難題。而神經經濟學的一些新發現可以幫助你在解決這個難題方面做得更好
文/BobFrick編譯：高永宏
有時候，你會沖動地買進一只危險的股票。有時候，你的投資正在不停地貶值，可你就是沒法賣出它。還有的時候，你明明知道自己該為退休做更充分的準備，但就是無法恪守自己的計劃。
對絕大多數投資者而言，這些不理智、短視的決定往往都是下意識的行為：就像看到蟑螂馬上用報紙去打一樣。但是，新誕生的神經經濟學（neuroeconomics）這個學科可以幫助投資者們學會如何抵制他們這種自我毀滅的傾向。
神經經濟學顯示，我們的頭腦裡有兩種不同的系統，每種都竭力争取在作財務決定時候的控制權。我們可以稱之為理性博士和感性先生之間的戰争。理性部分位於額葉前部的大腦皮層，高度進化且富於理性。而感性部分位於大腦邊緣，原始且是應激性的。根據喬治·梅森大學（GeorgeMasonUniversity）經濟學家凱文·麥克坎比（KevinMcCabe）的看法，感性先生經常過多地插手——“即使在不符合我們利益的情況下”。
實驗揭示感性先生的力量可能是驚人的。例如，斯坦福大學的研究人員曾經做個一個實驗。實驗中，學生們玩一個遊戲，他們在遊戲中贏錢或輸錢取決於他們按下一個按鈕的速度。而在遊戲過程中，一台核磁共振儀器會掃描學生們的大腦。科學家們發現，贏錢的想法會使得學生大腦中的獎勵體系進入高速運轉狀態。該體系主要分泌多巴胺，後者是可以讓大腦產生愉悅感覺的化學物質——就是我們看到跑車或是性感圖片大腦就會噴湧的那種化學物質。潛在的獎勵越多，多巴胺就分泌得越多。而多巴胺越多，感性對你決定的控制就越多。
誘人但很危險
上述斯坦福實驗室的負責人佈賴恩·科諾森（BrianKnutson）指出，盡管該實驗並不是專門為投資決策行為設計的，仍可能得出一些啟示。科諾森說：“如果你只是想一個股票多麼誘人或是估價上漲有多快，而不去將它和其他投資機會比較——換句話說，你僅憑興奮感行事的話，你就很可能犯錯誤。”而且，當我們看到獲大利的良機時，我們往往回忽視潛在的風險。科諾森指出，當只思考高回報的時候，掌握覺得的那部分大腦“只考慮你能夠得到多少，而不考慮概率”。他說：“這就像在聚會上灌了一肚子啤酒後，一心只想著要追求最熱門的女郎。”
在選擇要獲得長期還是短期利益的時候，理性和感性仍要搏鬥一番。簡而言之，感性系統是“沖動而短視的”，普林斯頓大學的研究員山姆·麥克盧爾（SamMcClure）如是說。他在普林斯頓的學生中做了一個實驗，實驗中學生們可以選擇立刻還是六個星期後接受亞馬遜網站的禮品券。對大腦的掃描顯示立即獎勵會引發感性反應，感性先生“要馬上得到”，麥克盧爾說。
但如果在未來不同時段獲得的獎勵數量不同的話，理性博士會占上風。例如，在面臨兩週後獲得5美元的禮品券還是六週後獲得40美元的禮品券時，大多數參與者都選擇了後者。哈佛大學經濟學家大衛·萊佈森（DavidLaibson）指出：“我們的感性大腦想讓我們把信用卡刷爆、飯後吃甜點、抽煙。而我們的理性大腦指導我們應該為退休儲蓄、跑步、戒煙。”
感性先生幾乎無法顧及未來。神經系統學家喬丹·格拉夫曼（JordanGrafman）為國家健康學院（NationalInstitutesofHealth）的研究發現，額葉前部皮層受損的越戰老兵很難作出長期財務決策。“他們很難為未來設定一個清晰的目標，那些遠期目標就更是如此。”格拉夫曼指出，典型的代表就是無法進行退休規劃或是為兒女的教育儲蓄。
科學家們還發現了我們思維中阻礙正確財務決策的另一個原因：我們喜歡看到事物中的規律。杜克大學的精神病學教授斯科特·胡特爾（ScottHuettel）指出：“在一個很深的層面上，這就是我們大腦的工作傾向”。在自然世界中，假定有規律存在是很有意義的。在人類還過著狩獵生活的日子裡，這點相當有用。例如，發現三個有鳥蛋的鳥巢的人自然會去查看第四個鳥巢。
然而，在當今世界做出這種假定就會導致麻煩。例如，你在輪盤賭桌上發現骰子連續三次出現在紅色區域，你會怎麼做？或者，更糟糕的一種情況下，你發現暴龍科技（TyrannosaurusTechnology，作者虛擬的一個公司——編者）的股價已經連續三天上漲，你買了它嗎？
在投資中，我們認為的規律在很多情況下不過是巧合。不過，我們大腦的潛意識部分會促使我們按照這樣的“規律”行事。而這樣就會讓感性戰勝理性，例如意識不到那些持續上漲的股票也許價格已經被嚴重高估。
恐懼和讨厭
現在，設想一下如果你把手伸進第四個鳥巢，結果被蛇咬了一口，你會怎麼辦？幾乎肯定的是，你以後會離鳥巢遠遠的。當規律被打破的時候，大腦通常會產生恐懼和退縮的感覺——在自然世界裡，這可以保證你降低以後被蛇咬的可能性。但是，這對投資者來說並不是件好事。如果一個公司發佈了糟糕的盈利報告，你可能會馬上賣出它，而不管它是否還是個好投資。或者，你也許因為過於厭煩而懶得採取行動，而事實上這時候你就應該賣掉它。
因為我們的頭腦會傾向於避免不愉快，因此，“壞”記憶要比“好”記憶延續的時間長得多。斯坦福大學心理學和神經系統科學教授科諾森指出，正面的激勵是相當“短命”的。“這些機制作用的時間很短。”他說，“但如果你被一個劍齒虎吓了一大跳，你也許三年都不會到叢林裡面去。”
信任規律是一個方面。但信任人呢？科學在這方面也有一些發現。“信任遊戲”已經是神經濟經學研究的一個重要手段。這個遊戲有很多版本，但總的來說都是由一個受托人和一個投資者組成。投資者把錢給受托人，遊戲會自動地決定錢的增值幅度。之後，受托人也許會把這筆財富和投資者分享，還給後者一些錢。當然，受托人也有可能欺騙投資者，不分給後者任何錢，這就是摩擦所在。
你也許會認為該遊戲中的行為會基於一個簡單的財務想法：“如果我能拿回錢，我才把錢交出去。”但克萊蒙特研究生大學（ClaremontGraduateUniversity）的經濟學教授保羅·紮克（PaulZak）指出：信任是一個感性的反應。一種叫做oxytocin的荷爾蒙填充著大腦中負責社會交往——例如配偶、父子關系——的區域。“認識一種社會性的動物，”他說，“我們可以學習互相信任，這是好事。”就像信任遊戲揭示的那樣，不同利益代表之間的相互合作可以造成一種共贏的局面。Oxytocin的力量有多大？在信任遊戲的一個版本中，紮克和其他研究者發現僅僅在參與者鼻子下噴一點Oxytocin，他就會給受托人更多錢。
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