FXCM福匯：外匯進階學習∶貿易為爐兮資本為工，央行為碳兮經濟為銅

話題∶ * 外匯市場的核心是貿易及資本流 * 文章闡述了為何貿易及資本流如此重要 * “貨幣之戰”在貿易及資本流上打響，本文將分析其過程及原因 何謂“貨幣之戰” 即是本幣走弱之爭。隨著全球經濟一體化，大國們逐漸意識到經濟增長最便捷的方法就是把東西賣給外國人，即出口。對外出口，便會有資本流入本國，雇佣更多的勞力，降低融資的成本，最終實現通貨膨脹。 將近一年前，日本首相安倍晉三出台了“三箭政策”以刺激日本經濟，隨後就收到了操縱匯率的指責，這為我們的闡述提供了不錯的例子。背景故事是這樣的，日本在十餘年中，掙紮在經濟蕭條的束縛中，1989年，日經一度接近40,000點，而美國次貸危機時卻跌至了7,000點。 堅挺的本幣將摧殘經濟
這使日本出現了長期的政治較量，而政客間的拉鋸戰則影響著日本的方方面面。不過去年起，出現了有意思的轉折，故事的主角閃亮登場∶安倍晉三先生，這是他第二次出任日本首相，而他初次任首相時因執政不力的指控而被迫辞職。但是，安倍的經濟主張讓他再次坐上了首相之位，而他所頒佈的政策，使日本看見了最終從蕭條中复蘇的希望。安倍經濟政策的核心思想之一，便是打壓日圓，這便是重點的所在∶日本以出口立國，對於出口型經濟體，匯率極為重要。 美元/日圓的匯率顯示了每1美元可以換多少日圓。接下來讓我們用汽車的例子看看匯率對日本有多重要∶ 日本汽車制造商1998年出品了一款汽車，經粗略計算其成本大約為280萬日圓（2萬美元），成本毫無壓力，因為他們準備以3萬美元的價格銷售，每輛車大約可賺1萬美元。這是1998年匯率大約為140.00的時候∶
那麼，在1998年的時候匯率為140.00，於是成本為280萬日圓的汽車可以售得3萬美元（420萬日圓）從而盈利1萬美元，也就是140萬日圓。如果匯率保持下去，汽車出口商便能一直獲得50%的高額利潤，他們可以歡天喜地放鞭炮了。 但好景不長，1998年以來世界的變化是很快的。
現在讓我們來看看汽車商們混的如何了
汽車的生產成本不變，仍然是280萬日圓，因為日本的勞動力成本、原材料沒有變。因此匯率的變化對生產成本並沒有構成影響，盡管由於日圓的升值，以美元計價的生產成本看起來高了許多。 然而對於銷售方面，匯率的影響就大了。還記得這款車以前在美國售價為3萬美元麼，現在價格沒變，但汽車商只能獲得每輛240萬日圓的銷售款了（3萬美元80.00=240萬日圓）。這點錢連成本都不夠，50%利潤的生意機會就這麼沒了，而這僅僅是由於匯率的升高。 現在汽車商每輛車淨虧40萬日圓，你認為他們還能堅持多久？持續虧損的話，沒有什麼生意能撑很久的。那麼，他們又會做些什麼呢？雖然沒有什麼好選擇了，但生活仍然要繼續。他們可以把在美國的銷售價格提高，不過也許就賣不出多少車了。消費者會註意到對比德國車、美國車和中國車，日本車的價格升高了。因此這不是很好的主意。 通常他們會減少支出，裁員，抓“效率”，能省一份省一分，想辦法至少混個保本。而所有這些削減成本的措施對宏觀經濟都將是不利的∶雇員變得更少（高失業率），支付的低增長，甚至不增長（低通脹），而關於未來經濟蕭條的恐慌也將在城市的上空徘徊。可悲的是，我們的汽車商什麼也沒做錯，他們只是本幣走強的犧牲品。 日本就這樣步入了蕭條之　，而通貨緊縮沉沉地壓在了國民經濟的頭上。 反擊 那日本又會做些什麼呢？他們會壓低匯率，因為一旦成功，由本幣升值引起的蕭條馬上就會扭轉。 現在，我們的汽車制造商在本幣高企的環境中苟且度日，並把成本削減到了每輛230萬日圓。雖然日子仍不佳過，但至少他們已經扭虧為盈（10萬日圓的利潤，聊以糊口）。 然而，當日央行最終令日圓走弱的時候，汽車商的轉機來了。 假設日央行重演2012年底的寬鬆政策，並壓低了日圓（提振美元/日圓），匯率變為100.00。
我們的汽車商在困難時期經歷了瘦身，現在仍把成本控制在每輛230萬日圓。但現在美元/日圓匯率是100.00，這就意味著每輛車將以300萬日圓銷售，並獲得70萬日圓的利潤。 這番轉變意味深長，因為現在他們獲得的利潤可以投資購買設備，而對設備的採購又會為日本制造業帶來利潤，於是制造業也開始多雇工人。另外，由於現在的銷售價格出現了降價的空間，汽車生產也變得更有競爭力了，他們甚至可以用低價戰略打敗德國車、美國車。 最終，我們的汽車生產商將雇佣更多的勞工，而隨著勞工需求的增加（設備生產與汽車生產都需要勞工），工資也務必增加。整體經濟的良性循環終於開始了，而這一切僅僅是因為匯率又降了下來。 本幣走弱使得出口更具有吸引力，而對於出口型經濟，本幣的走弱就意味著經濟的增長。 溫故知新 今天，全球最大的經濟體都在競相壓低本幣。 美國處於第四輪QE中，每月註入850億美元的流動性（增加供給，稀釋美元）。同時，中國亦採取匯率緊盯美元的政策，因此人民幣也會與美元協同走弱。對安倍政府操縱匯率的指控也曾指向中國央行“以鄰為壑”的匯率政策。 在2012年底確定“三箭政策”後，日本的債務─GDP比上升至了2.2∶1。正如前面的例子中所提到的，日央行正積極尋求使本幣下跌的辦法，並且要避免挑起貨幣之戰的指責（特別是在鄰居中國這兒）。 歐洲呢，歐洲亂成粥了，並且在真正有力的銀行聯盟成立前，可能還會保持現在的爛攤子。沒人知道在現有的寬鬆政策前提下，歐央行下步會怎麼幹；但最近歐央行放出的關於“降息”的言論著實吓跑了不少在考慮歐元區的投資者。 這便是外匯市場的核心∶貿易和資本流。即便是在下一回合的貨幣之戰中，貿易和資本流也還將處在風口浪尖。 （ James Stanley撰寫， 張力 譯）

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