巴菲特竟然從他身上學股票投資！真想不到

格雷厄姆在開篇便提及兩個投資谏言：

1、如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。

（筆者註：學習格雷厄姆，就是在做大家都不願意或者都不去做的事情。從這個認知點開始出發，你就規避了“賺不到錢”的悲劇，也開啟了“賺得到錢”的可能性。阿門）

2、對於理性投資，精神態度比技巧更重要。

（筆者註：道德比技術更重要，精神深度比技巧高低更靠譜。無形的悟道比有形的念經更值得鼓勵）。

格雷厄姆在開篇提到人性問題，他認為盡管時代變遷使得證券類型等出現巨大變化，但人性基本是相同的，有些類似於LIVERMORE所說的華爾街沒有新鮮事一樣。格雷厄姆另外精煉的總結了三個不變的基本原則：

1、如果投機，最終你將（可能）失去錢。

2、當大多數人（包括專家）悲觀時，買；而當他們相當樂觀時，賣。

3、調查，然後投資。

這三點，不必多言。

在投資策略的最後，格雷厄姆總結了他的要點：“堅定的以安全邊際原理為基礎，能夠產生可觀的回報”

格雷厄姆下面的話更加令人深思：“證券投資的變遷和災難，雖然它們像地震一樣是不可預測的，但留給我們的信念是：正確的投資原則一般產生正確的投資結果。”

（筆者註：這句話，讓我想到了什麼？知道嗎？　那就是，種瓜得瓜，種豆得豆。因此，栽下什麼樣的種子，就收獲什麼樣的東西。栽下什麼樣的思維種子，就收獲什麼樣的思維成果。因此，邏輯上自然而然的就推演到：正確的投資原則，一般情況下，產生了正確的投資結果。而錯誤的投資原則，一般情況下，產生了是虧本的投資結果。因此，怎麼辦呢？回頭是岸吧。

投資和投機

格雷厄姆多次描述投資和投機的區別，他認為投資就是在全面分析的基礎上，以保證本金安全前提下，去争取滿意的回報。而投機則完全試圖從市場價格波動中牟利。

實際上格雷厄姆並沒有對所謂價值投資充滿了神聖感，他很清醒的認為：“從崇高到荒謬只有一步之遙，而普通股投資和普通股投機也只有一步之遙。”

而他分析，投機主要是由於人的本性使然：“投資者潛意識和性格裡，多半存在一種沖動，它常常在...欲望的驅使下，未意識的去投機，去迅速且刺激的暴富。”

格雷厄姆最後很通俗的描述了投機者的特徵：

1、意識不到自己的投機行為；

2、缺乏足夠的知識和技巧時，嚴重投機；

3、動用不能承受的更多資金。

普通股的長期收益率

格雷厄姆認為過往80年的（在1964年之前），普通股長期收益率總是可觀的，耐心長期持有的投資者總是能獲得成功，當然，在極端的情況下，在1929年持有股票，則需要25年才能超過債券收益率。他認為1941年-1964年美國股市長期複合收益率在15%以上的情況，是不可持續的，如果真的這樣，那所有人都能通過股市獲利。這樣的增長率意味著股票價格已經較高。（巴菲特也是在1969年開始意識到整個市場難以尋找到合理估值的股票）。格雷厄姆認為，通貨膨脹在1941年-1964年之間導致美元實際購買力下降了2/3水平。而通貨膨脹導致持有現金或現金等價物（例如債券）實際虧損嚴重，而資金不得不湧入股市購買普通股避險。

波段操作？

格雷厄姆認為，投資者是應該做波段操作，又或者是不理會行情如何持有合理的證券，並不是唯一的答案，而是取決於個人的性格、背景等。但他也提到，專業人士或者是富有的人士更能從一年一年的價格波動中清理他們的思路，當資金允許時，小心翼翼的購買，並註重幾年的回報。格雷厄姆的論斷使得現在所謂的“波段操作=投機”的論斷顯得那麼的粗暴和武斷。實際上，不同的投資策略對不同的投資者效果是不同的。

逆向投資？

投資者應更多的傾向於風險的考慮，而不是未來的預期。

（筆者註：所以，保住本金原則一，保住本金原則二；不要忘記前兩天原則三的緣由所在。切勿滿倉。凡事都要留有餘地。格雷厄姆以他的慘痛教訓告知我們這一個印刻在他的腦海中讓他恐懼讓他提防，也是讓他得出這個結論，並感覺安全，以及在實際效果上也是合情合理的可靠的操作原則。）。

另一類投資人

格雷厄姆認為，當投資者作為整體成為企業的所有人，那麼他們將不再是從證券買賣中獲利，而是通過企業賺錢

（筆者註：上面這句話相當重要！！！！！！　不是價格上下波動中買入賣出的那種“投機”，而是，選擇優質的企業優秀的買點這個是投資的要義。）

格雷厄姆顯然脫離了經典的股票投資理論，而是提出，投資者如果能夠做到參與企業管理，那麼這樣的行為將更加高明。所以，從這個角度出發，我認為巴菲特應該叫做資本家，而絕不僅僅是“投資家”。