孔浩:一個散戶成長的自我救贖

投資的路途，剛開始註定不平坦，最當初的2005年，筆者當初正在讀大學，那時候筆者就通過自學就考取了證券投資分析師的資格，通曉各種投資理念，但真正的投資實踐就是一張白紙，投資理念與投資實踐是有本質差異的，所以你們看到經濟學教授炒股虧損真的一點不奇怪，筆者把自我05年以來的經歷大概寫一下，曾經的筆者，也曾是一個散戶，作為一個散戶，當然最初只有散戶的投資意識形態，這樣的意識形態就是聽訊息，看技術，追漲殺跌。90%的散戶都是類似思維，這種思維不改變就註定了他們只能永遠是散戶。

如果說散戶到專業投資的過渡，基本都會有一個門檻的跨越，筆者早前就是過度技術分析投資導致了失敗，2008年之前是有權證的，我的同學虧光了學費還虧了不少家裡的錢，筆者也輸光了學費，落得那一年無法回家過年，那個寒假，在寒冷的冬夜在某酒店做服務員，正因為沒回去過年第二年家父出事而未能見最後一面，這是筆者一生的遺憾，畢生難忘。這一刻骨銘心的經歷，彻底形成了價值投資的體系，後面的6年逐步完善這一體系。價值投資的必要性就不再重複（例如：價值投資的四要素：安全邊際，護城河，對市場現實的態度，能力圈），關於在價值投資上的一些註意事項，筆者用通俗的的語言整理一下：

（一）：最高深的投資就是買戴維斯“雙擊”的股票：記住：無論什麼股票，長遠一定是估值與業績的關係，有些個股主要以估值提升而漲，有些個股主要以業績提升而漲，過高的估值哪怕長遠業績很好，也會回歸均值，過低的估值但業績增速很慢，一樣回歸均值，這兩種情況都是單腿走路，可以賺錢但走不快。要尋找爆發性的個股，黑馬級別的投資，必須低估值高成長，這樣就兩條腿走路，因此雙擊的股票當然走得更快，但眼光很重要，通過勤奮學習，盡量把運氣降低在最低部分。兩個案例：古井貢B，早前2008年近3港幣介入過，但沒有騎住賺30%就跑了換龍頭張裕B，但後面漲了20倍，顯然眼光不夠，看到了古井貢B的低估，但沒有看到成長；近年呢，長安B，2.7港幣的成本騎到現在。

（二）：業績增速下滑的公司便宜也不宜建倉太快太重：記住：這一點很重要，筆者大部分的中短期虧損，均源於此，要謹慎一些，盡管認為很便宜，但更多防守的姿態面對，除非你能明確業績拐點的出現，因此對於業績增速下滑的公司不要急於建倉,哪怕真的看起來很便宜，也多等等，筆者虧損的很大一部分原因就是買早了。當前的五糧液，就是一個案例。當然，也有一些不同的觀點，例如巴菲特其實買了富國也套了幾年，林園的不少買入也深套然後最後大賺，筆者的態度，價值投資中短期套住是很正常的，面對業績增速下滑的便宜貨，我們應評判自己的資金實力，以及更多的關註業績拐點的出現，或許更為妥當。

綜上總結：價值投資上，最高明的要找“雙擊”（估值低，業績還比成長性股票還成長性）的股票，因為它是兩條腿走路，一些中短期虧損的投資，都是殺的估值，但業績沒有一個走下坡路的，殺估值可以，這很正常，因為漲跌沒法也難以預測，但個股組合要有股息率。這樣投資，在進攻中就有防守，有安全邊際維護，所以可以永遠滿倉也不怕，也可以不關註大盤，做到價值投資知行合一的最高境界。

孔浩 陸家嘴 2013.08.09