期貨經濟人call客前的準備文稿

對象：理工專業畢業的成功人士

人們在作投資決策時,看似憑直覺或經驗,甚至某些時候還帶有感情色彩和某種隨意性,但細想一下,稍有頭腦的人,在作決策之前,怎麼可能不進行比較和分析?實際上決策的過程是一個極為复

雜、難以言表的運算過程。就拿風險來說,在經濟學中,根據投資者對風險的態度把投資者分為風險偏好型、風險中立型和風險厭惡型三種。其實,卡尼曼與特維爾斯基在1979年就用實驗解釋了風險厭惡與風險偏好,得出結論：處於獲利狀態時,交易者是風險厭惡型；處於虧損狀態時,交易者是風險偏好型。所以,天下沒有天然的風險偏好者,只有天生的風險厭惡者。至於說收益大小、週期長短、耗資多少也同樣是投資者著力加以考慮的方面,通常也要和自己的實際狀況相適宜。我們不能強求每一個人都均衡地對待上述每一種因素,但就同一個人來說,面對不同的投資專案,總得要拿出個說服自己的理由。那麼判斷投資專案優劣的標準究竟是什麼?

根據資本運動的一般規律,結合長期的理論探讨與投資實踐發現它就是：在考慮風險因素後,單位時間投資回報率的大小。不妨把這個標準稱為投資專案比較系數,並用r表示。假定p為投資成功時的平均收益,q為投資失敗時的平均損失,s為投資成功的概率。由於可以將保本的情形（即基本未盈利也未虧損的情形）劃規為投資失敗的情形,為讨論問題的方便,不妨假設不存在保本的情形。根據統計學原理,這時最科學的預期收益就是收益的期望值：ps－(1－s)q。再假定c為投入的總資本,t為投資回收期（一般以年來表示,但考慮到期貨合約運行期限一般在一年左右,而投資者又絕少超過一年的持有期,所以本文以月表示。另外,也由於時間較短,也忽略了資本的時間價值）。這樣,投資專案比較系數就變成月期望收益率,其計算公式（簡稱投資公式）為：r=[ps－(1－s)q〗/tc。當q較小,而s又較大時,(1－s)q極小,可以忽略。這時的投資公式進一步簡化為：r=ps/tc.

期貨的魅力

投資渠道千千萬,惟有期貨最誘人。

首先,是期貨的高槓桿效應。期貨交易採用保證金制度,因而投資者僅付出一定比例的押金,就可以控制數倍於押金價值的合約。從投資公式中可以看出,由於c被縮小為8%甚至5%,這就為r放大幾倍,乃至幾十倍創造了可能性,也使得多少急於暴富者的美夢一夜變成現實。

其次,期貨投資是一條雙程跑道。既可以在行市看漲時做多頭獲利,也可以在行情看淡時做空頭賺錢,這實際上為r的選擇提供了雙倍的機會。中國目前的證券投資基金以流通股和債券作為惟一的投資對象,業績自然在行市大挫時飽受影響,這其中的主要缺陷就是沒有引進做空機制,給基金經理帶來了尴尬和無奈。

第三,期貨投資週期短。由於期貨市場實行T＋0交易,當日平倉通常還有手續費減半的優惠,這一方面成為短線投資者的樂園,另一方面為r的擴大,再次創造了條件,更增添了期貨投資的魅力。

第四,期貨市場由政府專門機構嚴格監管,還有交易所作擔保,交易信用高,所以基本不存在違約風險。交易費用低(由於交易所收取的費用很低,一般期貨經紀公司只收成交金額千分之幾的手續費),又免去了商貿活動中的商業應酬。

最後,期貨還有實業投資無可比擬的優勢——易於變現。期貨合約尤其是遠期合約由於參與者衆,具有極強的流動性,便於變現。

投資公式的具體化

期貨投資通常都要事先進行深入細致的行情分析,並擬定完整的投資計劃,這必然包括獲利目標的預定,風險的估計(即成功的概率),持倉時間的預測,投入資金的準備,止損點的設立等等。p是開倉價與目標價間的差額利潤,q是開倉價與止損價間的虧損額(也可以再加上雙邊手續費),s是投資的成功概率,c為當前投入的資本和追加資本之和。當前投入的資本就是當前持倉占用的保證金和單邊手續費,追加資本一般不大,也帶有忽然性,但一般都要按照q(1－s)或q進行資金預留,t為預估的持倉時間。在期貨市場,由於止損意識的強化,止損價與持倉價一般設定較近,所以q一般較小,而s通常又要求超過70%,所以經常將q(1－s)忽略,投資公式為r=ps/tc。這樣就大大簡化了計算,提高了投資公式的實用價值。

對象：理工專業畢業的成功人士

人們在作投資決策時,看似憑直覺或經驗,甚至某些時候還帶有感情色彩和某種隨意性,但細想一下,稍有頭腦的人,在作決策之前,怎麼可能不進行比較和分析?實際上決策的過程是一個極為复

雜、難以言表的運算過程。就拿風險來說,在經濟學中,根據投資者對風險的態度把投資者分為風險偏好型、風險中立型和風險厭惡型三種。其實,卡尼曼與特維爾斯基在1979年就用實驗解釋了風險厭惡與風險偏好,得出結論：處於獲利狀態時,交易者是風險厭惡型；處於虧損狀態時,交易者是風險偏好型。所以,天下沒有天然的風險偏好者,只有天生的風險厭惡者。至於說收益大小、週期長短、耗資多少也同樣是投資者著力加以考慮的方面,通常也要和自己的實際狀況相適宜。我們不能強求每一個人都均衡地對待上述每一種因素,但就同一個人來說,面對不同的投資專案,總得要拿出個說服自己的理由。那麼判斷投資專案優劣的標準究竟是什麼?

根據資本運動的一般規律,結合長期的理論探讨與投資實踐發現它就是：在考慮風險因素後,單位時間投資回報率的大小。不妨把這個標準稱為投資專案比較系數,並用r表示。假定p為投資成功時的平均收益,q為投資失敗時的平均損失,s為投資成功的概率。由於可以將保本的情形（即基本未盈利也未虧損的情形）劃規為投資失敗的情形,為讨論問題的方便,不妨假設不存在保本的情形。根據統計學原理,這時最科學的預期收益就是收益的期望值：ps－(1－s)q。再假定c為投入的總資本,t為投資回收期（一般以年來表示,但考慮到期貨合約運行期限一般在一年左右,而投資者又絕少超過一年的持有期,所以本文以月表示。另外,也由於時間較短,也忽略了資本的時間價值）。這樣,投資專案比較系數就變成月期望收益率,其計算公式（簡稱投資公式）為：r=[ps－(1－s)q〗/tc。當q較小,而s又較大時,(1－s)q極小,可以忽略。這時的投資公式進一步簡化為：r=ps/tc.

期貨的魅力

投資渠道千千萬,惟有期貨最誘人。

首先,是期貨的高槓桿效應。期貨交易採用保證金制度,因而投資者僅付出一定比例的押金,就可以控制數倍於押金價值的合約。從投資公式中可以看出,由於c被縮小為8%甚至5%,這就為r放大幾倍,乃至幾十倍創造了可能性,也使得多少急於暴富者的美夢一夜變成現實。

其次,期貨投資是一條雙程跑道。既可以在行市看漲時做多頭獲利,也可以在行情看淡時做空頭賺錢,這實際上為r的選擇提供了雙倍的機會。中國目前的證券投資基金以流通股和債券作為惟一的投資對象,業績自然在行市大挫時飽受影響,這其中的主要缺陷就是沒有引進做空機制,給基金經理帶來了尴尬和無奈。

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