三、資金使用的槓桿效用更強
主要體現在以下兩點。
其一，除了深實值（deep-in-the-money）期權合約外，大多數期權的價格都比期貨便宜。如在7月9日購買一張價格在1453元/噸的wt401期貨合約需要支付727元，而同一天購買一張執行價格為1450的cw401（cw401@1450）期權合約（此時為平值期權）,價格62.8元/噸，因此只需要支付628元，節約99元。同時由於世界上的交易所對期權買方都不收取保證金，且之後無論標的期貨價格怎樣變動，只要期權買方不主動提出執行或者交易所未規定該合約需要被執行，他都不會被要求就此筆交易追加保證金。可見，與期貨持有者不同，期權買方做的是“一錘子買賣”，不需要投資者每日檢查其保證金帳戶狀態，而他可能遭受的最大虧損也就是所支出的權利金。因為具有價格便宜、風險有限的特色，投資者可以放心地將更多的資金用於購買期權合約，或者用同樣數額資金購買比期貨合約更多的期權合約，而不必擔心會有被迫追加保證金的需要。
其二，深虛值（deep-out-of-the-money）期權在市場大幅變動的情況下可能會收到更高的投資回報。期權的買方只須支付小額的期權權利金而無須向交易所繳納標的小麥期貨的交易保證金就可以享有由標的期貨合約價格變動而帶來的利潤，因此在投入資金數額相同的情況下，投資者可以購買到比期貨合約數目更多的平值或虛值期權合約，並有可能享受到更高的投資回報。仍以7月9日的普通小麥市場為例：同樣是15,000元資金，當wt401市場價格為1453元/噸時，一投資者以14元/噸的價格買入執行價格為1600元/噸的深虛值cw401合約(cw401@1600），可買入107張（15,000/140），而另一投資者以1453元/噸的價格買入wt401期貨合約，每張合約占用資金727元（1453?5%?10），一共可買入20張（15,000/727）。假設一週後的7月16日，wt401的價格上漲47點至1500元/噸，此時原有cw401@1600期權的價格已隨期貨價格變動漲至24元/噸，期權投資者全部賣出平倉，共獲利10,700元（24?10?107-14?10?107），資金盈利率為71.3%；期貨投資者同樣接受1500元/噸的期貨價格，平倉後獲利9,400元（1500?10?20-1453?10?20），資金盈利率為62.7%。
兩種投資方案比較：
初始資金（元）投資品種買入價格(元/噸)持倉數量(手)賣出價格（元/噸）盈利資金（元)盈利率
15,000wt40114532015009,40062.7%
15,000cw401@1600141072410,70071.3%
四、靈活的交易策略更能適應市場變化的需要
轉換（conversion）與反轉換（reversal）是期權交易的主要策略之一：轉換即賣出一張買權再買入一張同一執行價格的賣權（建倉順序不分先後）以合成一個期貨空頭部位（syntheticshortfutures），享有與期貨空頭近似的風險與收益。反轉換，又被稱作“逆轉”，即投資者買入一張買權再賣出一張同一執行價格的賣權（建倉順序不分先後）以合成一個期貨多頭部位(syntheticlongfutures)，享有與期貨多頭近似的風險與收益。
由於期權向市場提供了這種利用幾類不同合約的持倉相互組合搭配從而模仿出另一類合約所擁有的收益形態的可能，因此投資者可以根據市場變化的需要在原有持倉基礎上進行分拆、組合，以達到及時、迅速地調整交易策略、控制風險、贏取利潤的目的。
現以一手期貨多頭持倉為例。投資者的初始狀態為持有一手wt401期貨多頭合約，在這種狀態下，他會因期貨價格上漲而獲利，同樣也將面對期貨價格下跌的風險。在接下來的時間裡，為了跟隨期貨市場的變化，投資者可以相應採取以下策略：
情況一：買入一張賣權。如果市場果真呈現牛市，但是期貨價格的上下波動值很大，為了防範期貨價格向下變動的不利風險，投資者可以在期權市場上尋求保護：買入一張以wt401為標的的賣權。此時，投資者的總持倉就相當於買入了一手利潤無限風險有限的買權合約，不論期貨市場價格下跌多少，他的最大持倉損失不會超過一個確定的值：期權的執行價格?期貨開倉價格?期權權利金。同時，如果期貨價格上漲他仍可享有無限的利潤空間。
情況二：賣出期貨買入一張賣權。如果期貨價格不漲反跌市場轉而成為熊市狀態，或者投資者改變了原有的看漲觀點認為期貨價格將反向下行。此時，他可以賣出期貨並買入一手賣權，取得期貨價格下跌的利潤並在期貨價格上漲時獲得保護。
情況三：買入兩張賣權。如果投資者不再能判斷市場走向，一時無法確定期貨價格將升高還是降低，但是認為期貨市場不論向上還是向下都將會呈現較大變動，即震蕩市場且波動率較大時，可以採取買入兩手執行價格相同的賣權的策略。那麼，此時他的總持倉狀態已由原來的一手wt401期貨多頭合約變化成了一組風險收益形態與買入跨式（longstraddle）期權組合（買入跨式組合的合約構成見附表）相類似的資產組合。簡單地說，從收益圖形上看，一張期貨多頭合約+兩張該期貨的賣權合約=一張該期貨買權合約+一張該期貨賣權合約（此處以“+”代表買入，以“?”代表賣出）。應該明確的是，以上公式中選取期權合約的執行價格均相同。
情況四：賣出兩張買權。與情況三正相反，投資者不再能判斷市場走向，但是認為期貨市場不論價格向上還是向下都將會呈現維持微小變動或者價格橫走的狀態，即波動率較小的狀態，此時他可以採取賣出兩手執行價格相同的買權的策略。賣出兩張買權的結果即是構建出類似於賣出跨式（shortstraddle）組合的收益形態。這樣，如前例曾經所述，只要期貨價格的波動在投資者預先設計的範圍内，投資者就可以穩賺權利金收入。
綜上所述，期權交易的特色不僅僅在於它獨特的權利義務形式，更在於它可以為市場帶來一組全新的概念。它一方面以傳統交易品種為基礎，一方面又衍生出新的市場發展空間；一方面彌補了期貨市場中的一些投資風險，一方面又為現代金融工程學提供了良好的用武之地。同時，它還可以輔助我們為應對未來國際金融市場的沖擊和與全球化趨勢逐步接軌做出準備。
（註：文中wt401期貨數據參考鄭州期貨市場，cw401與pw401各合約價格根據期貨市場和期權定價模型得出，交易結果均未考慮手續費。）
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