簡論各國的匯率政策

簡論各國的匯率政策（一）

理想中的外匯市場應該是自由、公平、具有經濟合理性的市場，在這個市場上所決定的各種貨幣的匯率應該是最正確的。但由於投機機構的存在，投機機構的實力的強大，所以經常會有超常的匯率波動，甚至連以國家的實力來對抗也會產生無法抗拒的感覺。

一個國家的經濟運營需要三個政策的結合：財政政策、金融政策、貨幣政策。這三個政策的組合，決定了這個國家的經濟政策的方向。前段時期我們讨論過“對匯率波動最有影響力的人是誰”的問題，當時個人認為現在最最具有影響力的想來應該是貨幣當局。而貨幣當局都是在國家總體的經濟政策之下來制定相應的貨幣政策及匯率對策。

各國的外匯政策如果有的話，當然在一段時期內將保持其政策的一貫性。並不需要財長或其他政府官員來慌慌張張地、簡單地做出決定。當然政策不可能是永遠持久的，特別是多黨政治國家，“一朝天子一朝臣”，換一期政府就改變前期政權的政策的情況是存在的。政策變更的場合，新政權或行政權的官員發言與前任的發言進行比較的話，就有可能發現這期政權所奉行的政策。

根據個人的觀察，從一般的角度來說，將美、日、歐的外匯政策歸納如下：

1）美國：因為美元是國際計價基準貨幣，美國又是財政、經常赤字國。美元下降非常容易，用政治來控制著匯率的走勢。強勢美元還是弱勢美元，根據自己的需要來巧妙地使用著。

2）日本：技術、貿易支撐著這個國家。輸出企業在強有力地牽引著這個國家的經濟的狀況不容易改變。弱勢日圓是其基本的外匯政策。

3）歐盟：歐元高漲時，對其核心成員國的通貨膨脹具有抑制效果。只要不超出自己的危險線，將任由市場來決定其走勢。隨著今後歐盟的擴大，經濟上內部的（東、西方）差距將擴大。那時候採取什麼樣的基本政策令人關註。

我們先來看看日本，這是一個在先進國家裡非常少有的一直希望自己國家的貨幣保持弱勢的國家。日本銀行的前總裁速水好像是一個強勢日圓論者，在他執政日本銀行的時期，經常可以看到他發表一些與日本政府不同的見解，對日圓走弱澆上一些涼水，讓人記憶猶新。但基本上歷屆政府都具有“日圓高騰恐怖症”，把日圓走高對日本經濟造成的影響過大的理解。日本政府的理解是：輸出依存型的日本經濟，日圓走強=收入減少=不好=阻止，採用這種政策非常容易。從過去二、三十年的美元對日圓的匯率變化是來看，日圓一直是在緩慢地走高，這也是日本政府一直在苦惱萬分的事情。日本經濟的構造的脆弱性雖然還存在，但經濟本身卻是在活動變化著的，一直都在不斷地進化之中。其實隨著國際一體化，日本企業對日圓走高的抵抗能力已經相當強，即使日圓匯率到達100以下，想來對日本經濟也不會造成多大的影響。

因為日本的材料而造成日圓高騰或低下的場合，美國的材料所造成的美圓匯率走高與降低的場合，作為其結果造成的日圓上升與下降，對日本政府來說就是能控制與不能控制的問題。

簡論各國的匯率政策（二）

歐洲的外匯政策(1)

歐洲經濟南北發展很大（北部的德國與南部的西班牙、葡萄牙等），歐洲統合曾經像一個美好的夢一樣。在人、物資、貨幣自由往來的前提下歐盟國家簽訂了歐洲聯合條約（通稱maastricht條約/在荷蘭的maastricht簽訂，於1993年11月1日生效），成為了人類歷史上的一個非常偉大的事件。

基於這個條約，歐洲統一貨幣歐元在1999年1月首先在歐盟11國使用，2002年1月開始了紙幣與硬幣的流通。在加盟國範圍內也開始對金融與財政進行了嚴格的管理，遵守maastricht條約成為了歐元加盟國的義務。經歷過兩次世界大戰都沒有統一得了的歐洲大陸，卻在沒有費一槍一彈的情況下產生了歐元，並且是一個歐洲乃至歷史上第一次不依靠戰爭，不是用武器打出來的新型態的貨幣。歐洲大陸各國都曾體驗過兩次大戰後引發的猛烈的通貨膨脹，特別是經濟大國的德國更是強烈，所以德國中央銀行（Deutsche Bundesbank）為了抑制通貨膨脹，制定了強勢馬克的貨幣政策。這個政策得到了德國民間的支援，得出了抑制通貨膨脹=強勢馬克的共同認識，德國官方曾多次表明過強勢馬克符合德國國益的看法。這一點是非常相似的兩個國家，日本與德國在貨幣政策上的根本差別。

歐元區的歐洲中央銀行也把通貨膨脹率抑制在2%之下作為最重要的課題之一，前一段時期原油等能源價格的高騰與歐元高騰相互抵消也是事實。歐洲委員會的發言人託馬斯在去年11月19日（當時歐元對美元匯率達到了1.1978）在歷史上最高值更新的情況下強調的說“歐洲中央銀行與歐洲委員會、歐元圈的各國政府都一致認為強勢歐元的方針不應該有任何改變”。

那以後經過了兩個多月，歐元對美元的匯率連續十多天更新了最高值，到今年1月12日更是瞄準著1.3的水準，上升到了1.2899，短時期之內歐元對美元竟上升了大約8%，從去年年初算起到今年的最高值為止上升了25%。這時候歐洲各國政府與歐洲中央銀行的高官們坐不住了，無奈之下只好連續地發表了對歐元上升速度表示擔憂的講話。這種戲劇性的狀況變化之中，歐洲中央銀行的外匯匯率政策產生了什麼樣的變化呢？且聽下回分解。

簡論各國的匯率政策（三）

歐洲的外匯政策（2）

上次談到了今年1月12日歐元對美元的匯率瞄準著1.3的水準，上升到了1.2899，短時期之內歐元對美元上升了大約8%，從去年年初算起到今年的最高值為止上升了25%。歐洲各國政府與歐洲中央銀行的高官們連續地發表了對歐元上升速度表示擔憂的講話。

其後歐元對美元的匯率展開了到今天還在持續地展開著的調整局面。這段時期內歐洲財務部長會議發表了“歐元匯率的安定與匯率行情過分的波動非常擔憂”的歐元圈的聲明，ECB歐洲央行總裁特里謝也發表了“我們非常擔憂歐元匯率的高騰，我們並不是不關心這個問題”的發言等，歐洲貨幣當局的基本認識就是需要轉換匯率政策，阻止急速的歐元高騰。

其中特有少部分官員發表了採用市場干預的方法來阻止歐元的高騰的意見或看法，大多數官員則因為看到歐元已經開始進行了調整，所以沒有必要神經質地採取行動。

歐洲央行的目的是“物價的安定”，要達到這個目的，則需要：

1）歐元區域內的金融政策的策劃與實施

2）外匯操作的實施

3）歐元加盟國的外匯儲備的保有與管理

4）圓滑的結算制度運作與管理

歐元強勢並不僅僅使金融政策的施策幅度與空間加大，在抑制輸入通脹方面也具有重要的功效。

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