匯史回顧

這兩次市場干預有一個共同點，就是都在星期五這樣的一個特殊的日子所進行的。上星期有一部分媒體報道說“據觀測，有可能從美國勤勞感謝節始的36小時之內可能會出現市場干預”，說不定有星期五可以作為觀測或猜測的一個重要原因。

我們再來看看ECB所進行的市場干預的效果的情況。2000年9月22日由於是首次進行的市場干預，而且是美、歐、日的協調購入歐元所進行的市場干預，對市場具有非常大的意外感，所受沖擊也非常之大。其結果，歐元從0.85美元水位一口氣上升到了0.90美元水位，反彈了5%。

我們假設這次對歐元進行市場干預實現的話，如果也具有5%的干預效果的話（從1.33美元下降5%），歐元對美元的匯率將會一口氣下降到1.26美元的水位。

而2000年11月3日ECB單獨所進行的歐元購入市場干預行動，歐元反彈的效果最大停留在2.5%左右。如果是從這次1.33美元回跌2.5%的話，歐元對美元的匯率將會回到1.3美元左右。

雖然過去的兩次ECB參與或單獨進行的歐元購入市場干預行動之後，歐元產生了相當程度的反彈，但干預過後又產生過再次走向歐元下降，甚至出現最低值更新等情況，並沒有直接產生ECB所期待的“V字型”的基調轉換狀況。可是從結果上來看的話，歐元貶值的最低值是產生在2000年10月26日的0.8226美元，出現在ECB兩次進行市場干預的之間。也就是說ECB所進行的市場干預還是最終改變了市場情緒，對歐元貶值行情產生了較大的影響。

匯市定格特寫：外匯市場歷史性的異常--固定匯率？

本月8日，東京時間的美元/日圓匯率是106.15到106.25日圓，實際上始終只有上下十點的波動範圍。在那以後的歐美時間也是一直膠著著。與那一天一日波動在200點以上的歐元/美元與歐元/日圓等成為鮮明的對照，終日的波動幅度僅僅只有10點。

暑假、年末年始等時期的市場參加者非常少，確實匯率有時候就像天上的風筝一樣會不太動蕩。但從早市到紐約終盤只有這麼小的波動的狀況，想來並不多見。帶著這個問題查看了1995年以來近十年的每天美元日圓的數據，與此相匹敵的小幅波動還真沒有看到！本月8號真可以在歷史上大記一筆了。這樣下去，美元日圓也成為了“固定匯率”了。

曾為這個問題問過一位在銀行工作的專業人士。據說那一天東京市場的銀行間的交易有一段時間的交易價格是106.15/106.1525。一般銀行間的交易價格差再小也會有一點的差價。但這一天的價格就是那麼稀罕！就是說這時候的市場在106.155-106.16之間的價格購買的市場參加者不存在！

為什麼會產生這種狀態的，實際上非常難以判斷。但當時在106.15強力地購買美元、抛出日圓的日本政府的買盤的影響絕不可以無視吧？！聯想到第二天日本政府抛出一兆日圓以上的資金來干預匯市，把匯率上推了2個日圓以上，就可以想象到日本大規模干預就要發生的訊息可能已經流傳到了市場上了。這種時候誰還會傻瓜似的呆買日圓呢？！

日本政府大量干預市場而使市場不能正常運行的結果正在不斷地在遭到西方各國的批判。

回顧1999年的匯市

因為最近的行情有點像99年的情況，所以最近察看了一些99年的資料和日本政府的干預數據。

99年前半，流行的是對日本經濟情況的悲觀論，但到年中，突然樂觀論成為了主流。從而日圓的匯率從99年7月的120到11月激烈地上升到100。

對於這種日圓急劇升值，日本政府在117左右的干預線被破以後停止了干預，等於追認了日圓升值的行為。一個半月以後，大約九月上旬，當日圓到達107的時候，干預重新開始了。

那時候，日圓破110的時候，日本當局並沒有進行干預。但日本當局那時候並不是在靜觀。在99年8月，日圓沖破115水位的時候，日美的財務大臣宮澤與薩馬斯發表了緊急聲明說，日美的當局都在緊密地交換匯率與匯市情況。

結果，美元繼續下降，9月的G7也在聲明中異常地寫入了對日圓急劇升值表示的懸念。這時候日圓已經到了105日圓的位置了。

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