外匯保證金風險完全剖析

美國對外匯保證金經紀商並沒有形成有效的監管，主要原因是相關立法的落後。美國期貨市場監管機構美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，以下簡稱CFTC）依據的法律主要為： Commodity Exchange Act（1936年商品交易法，以下簡稱CEA）、 Commodity Futures Trading Commission Act （1974年商品期貨交易委員會法，以下簡稱CFTCA）、 Commodity Futures Modernization Act of 2000（2000年商品期貨現代化法，以下簡稱CFMA）。

賦予CFTC對在交易所和場外交易的期貨和商品期權的唯一管轄權，同時也賦予了它監管市場中介機構的權利，如期貨佣金經紀商（Futures Commission Merchant，以下簡稱FCM）。不過，場外外匯交易並不受CEA監管，除非這些交易涉及未來在商品交易所交割。CFTCA賦予了CFTC對期貨合約的專屬管轄權，但是有關外匯合約的監管沒有給出明確的界定。由於陳舊的法案早已無法適應當代日新月異的金融衍生品市場，所以克林頓政府在2000年制定了CFMA。CFMA在很大程度上放鬆了對OTC衍生品交易的限制，但是CFTC對OTC外匯衍生品的管轄權只是被限定在期貨和期權產品上，遠期和現貨外匯合約並不在CFTC的管轄範圍之內。從以上可以看出，美國這幾部法律當初都是針對期貨業的監管而設立的，裡面並未考慮到對外匯現貨交易的監管，因此在美國外匯經紀商進行外匯保證金交易的客戶將得不到有效保護。

外匯保證金交易的潛在風險

1、資金安全

交易中最重要的問題就是資金安全。NFA在針對OTC外匯交易零售客戶的官方宣傳材料中明確指出：OTC 外匯交易沒有結算機構的擔保，客戶用於買賣外匯和約的入金不受任何監管機構保護，且在破產時不被優先考慮；即便客戶的資金由經紀商存放在擁有 FDIC 保險的銀行帳戶中，在經紀商破產的情況下客戶的資金也得不到保護。（參見NFA官方網站，http: //www.nfa.futures.org/investor/forex/forex.pdf）

即使RCM像 Refco FX一樣在NFA和CFTC進行註冊並受其監管，國內客戶的資金也一樣得不到保護，甚至連“客戶”都算不上。根據美國破產法的規定，股票客戶或商品客戶擁有清算理賠的優先權，所以當經紀商破產時他們保全全部資金的可能性相當高。但是，由於外匯現貨既不屬於股票也不屬於商品，所以外匯現貨客戶既不是股票客戶也不是商品客戶。正是由於法律地位的缺失，使得在RCM開戶的國內外匯投資者無法在破產清算中享有“客戶”待遇，只能以無擔保債權人的資格進入破產清算程序，這將可能導致血本無歸。

2、市場風險

外匯市場24小時運轉且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候在一天之內就有可能走完平時幾個月才能達到的運動幅度。外匯的走勢受衆多因素影響，沒有人能確切地判斷匯率的走勢。在持有頭寸的時候，任何意外的匯率波動都有可能導致資金的大筆損失甚至完全損失。

3、高槓桿風險

每種投資都包含風險， 但由於外匯保證金交易採用了高資金桿桿模式，放大了損失的額度。尤其是在使用高槓桿的情況下，即便出現與你的頭寸相反的很小變動，都會帶來巨大的損失，甚至包括所有的開戶資金。所以，用於這種投機性外匯交易的資金必須是風險性資金；也就是說，這些資金即便全部損失也不會對你的生活和財務造成明顯影響。

4、網路交易風險

雖然大部分經紀商有備用的電話交易系統，但外匯保證金交易主要還是通過互聯網進行交易。由於互聯網本身的特性，所以可能出現無法連接到經紀商交易系統的的現象，在這種情況下，客戶可能無法下單，或無法至損現有的頭寸，這將導致無法預料的虧損的出現。經紀商對此是免責的，甚至經紀商的交易系統出現當機他們也不會承擔責任。同樣，國內銀行的實盤交易對於此類風險也是免責的，這在交易開戶書的協議條款中寫得清清楚楚。

此外，前面已經提到，無論是國內實盤外匯交易，還是國外外匯保證金交易，在某些特定時段（比如美國重大數據公佈的時候，或者市場價格劇烈波動的時候）無法連接到經紀商的交易系統上進行交易的現象是較為普遍的，投資者應充分認識到此種風險。

常見虛假宣傳用語

1、零佣金，固定點差

外匯保證金經紀商聲稱不收佣金，但是收取3到5個點的點差（spread, 匯率的買入價格和賣出價格之間的差額），如果按買賣1手合約計算，也就是相當於付出了30美元到50美元的交易成本。所謂零佣金只是將佣金變換了一個名字而已，潛在用意是誘導客戶頻繁交易。

經紀商通常承諾給客戶固定的點差，但是這樣經紀商就承擔了額外的風險。因為ECN的點差不是固定的，會隨著市場的交易活躍程度而變化；比如歐元/美元在通常情況下為1個點，但在某些特定情況下點差可能會放大到5個點，甚至幾十個點差。正常市場狀況下，經紀商以3個點差出售給客戶，然後以1個點差的成本放到 ECN上對沖掉客戶頭寸，這之間有足夠的利潤空間。但當ECN上的點差很高的時候，經紀商如果把客戶單子放到ECN上對沖實際上就變成虧錢了。這就是為什麼客戶在某些時刻無法登入到交易系統進行交易的原因之一，因為經紀商無法在有限成本區間內及時地把市場風險轉嫁出去，所以幹脆限制客戶交易。

2、不滑點和保證執行止損/止贏單

經紀商通常承諾客戶所見到的價格既是可以立即成交的價格,並且保證執行止損/止贏單，正常情況下的確可以實現。但是各級別的外匯現貨ECN上都不保證止損，經紀商承諾不滑點和保證執行止損/止贏單，也就意味著他們承擔了一定額外風險。當行情波動劇烈時，風險如果超過了經紀商的承受能力，則可能不能保證原價成交。

FXCM公司就曾經在進行業務推介時，承諾其交易平台可以為客戶提供不滑點執行及客戶的止損/止贏單保證執行。但NFA在對FXCM的檢查中發現，當行情劇烈波動時，客戶的下單不一定能以原價成交，止損/止贏單也可能無法正確執行。因此，NFA商業操守委員會認為FXCM及其代理商使用了具有誤導和欺騙成分的銷售資料，對FXCM處以了11萬美元的罰款。

3、銀行間報價

前面提到過，國際頂尖銀行主要在EBS和 Reuters上交易，這上面的價格才是真實的外匯市場價格。外匯保證金經紀商通常不夠資格在上面交易，他們一般從某家銀行或某個數據商拿到價格數據，過濾加工後再再報價給客戶，所以客戶從經紀商看到的報價一般都是延遲的。ECN上的點差是浮動的，歐元/美元的點差通常在1點，而經紀商的點差是固定的，歐元/美元的點差在3點，這樣的報價顯然不可能是銀行間報價。

4、隔離帳戶或客戶資金與公司資金完全分離

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