招行期權交易詳解

1、開戶和起點金額

期權產品是針對財富賬戶客戶開發的，所以必須在財富賬戶專業版上操作。已經使用專業版的朋友可以升級專業版至財富賬戶版本，並到網點申請開通財富賬戶和u盤。

沒有所謂的起點金額，交易的最低金額是1手（相對於100美金），比如期權價格0.15美元1手，那可以用0.15美元交易。每次最大買入1000手（即名義本金為1000*100，10萬美元）

2、買入和賣出

期權只能先買後賣，即不能“賣空”期權。有人說是歐式期權，所以只能持有到期，這種理解是錯誤的。其實當期權價格上漲或下跌到任何位置，都可以賣出手中持有的期權以鎖定盈虧。

3、費用

期權買賣價格差為0.07美元，其他費用無。

4、期權價值的計算

目前招商銀行提供唯一的產品和報價，但價格是利用經典的BLCK-SCHOLES模型計算，和國際市場同步。簡單說是一個函數，C= 權證價格；K =行權價格；T -t = 權證的剩餘期限；S = 標的資產價格；r = 無風險收益率；σ=歷史波動波動率。不同時間點，不同的現價計算出來的價格都不同。在波動的市場上，要計算這樣的價格是沒有什麼太大意義的。大家可以看看股票市場上的權證交易，不會有人在交易前計算理論價格應該是多少吧。

其實這個產品開發的時候是用warrants（權證）的概念進行的，大家可以對比目前股票市場的權證，這個產品最初的想法是提供中國第一個權證交易產品，如果能按照當初的預計上市的話，將比股票市場上的權證還早在市場上出現。

5、期權產品和保證金交易

招商銀行的期權產品是合法的。保證金交易是非法的。

招商銀行的期權產品本金存放在招商銀行，安全可靠的。保證金交易本金不知道交給誰，基本上是沒有保障的。

招商銀行的期權產品提供槓桿的作用，但槓桿是非線性的，不是固定的。保證金交易槓桿是線性的，固定的。

期權最大虧損是期權費，有限的。保證金交易的虧損是無限的。

6、槓桿放大倍數問題

有朋友關心這個放大倍數，因為不同的貨幣和不同的期限，不同的執行價格放大倍數不一樣，不好一概而論。但一般來說，如果是初始at the money的情況下，delta0.5，即期匯價變動1%，則期權價格變化0.5%，但是你投資原始本金為期權費，大大小於你投資100%的即期本金。如果期權費是名義本金的0.5%，則你正好可以取得100%的盈虧。這樣槓桿就是100倍。如果期權費達到了名義本金的2%，則你獲得的盈虧是初始投資的25%（0.5%/2%),這樣槓桿倍數為25倍。經過這段時間觀察，一般槓桿倍數在20-50之間。

價外期權(out of the money)delta小於0.5，則倍數更大。價内期權（in the money)的delta大於0.5，則放大倍數更小。

上述描述是經典的delta hedge理論。

7、為什麼不能賣空期權？

首先是政策不允許賣空。

其次，即使是政策允許也很難控制風險。賣出期權，理論上對於發行人來說風險無限大。大家知道中航油嗎？沽空期貨的結果就是破產。如果個人賣出期權給銀行，一旦個人輸了錢，又沒有辦法履行期權合約義務了，銀行找誰要錢去？難道學黑社會斬手腳？

招商銀行賣出期權，實際上是用信用為擔保的。個人卻沒有這種信用，因此個人不能賣空期權。

8、看漲期權有沒有機會跌到0呢？

期權價格是否會跌到零，這和即期走勢以及時間價值有關。你看論壇上有一個大鵬同風的帖子，我這裡引用一下：

外匯期權交易凸現波動性（最近一週表現）……

2006-07-03 下午 18:13

如歐元兌美元的期權，7.31到期，執行價1.2892。

6.26中午12：21，匯價1.2514，看漲期權0.2932；看跌期權3.739。

6.27上午9：25，匯價1.2601，看漲期權0.4239；看跌期權3.0213。

6.29下午14：55，匯價1.2544，看漲期權0.2817；看跌期權3.4969。

6.30上午15：05，匯價1.2702，看漲期權0.5901；看跌期權2.248。

7.3上午8：37，匯價1.2789，看漲期權0.8614；看跌期權1.6358。

小結：歐元上漲2.2%，看漲期權上漲193.8%；看跌期權下跌56.2%。

上面的例子，歐元看跌期權從6月26號的3.7跌到了昨天的1.6。期權的價值是由時間價值和内在價值構成的，上面的例子由於執行價格1.2892，現價1.2808的情況下，有内在價值，1份期權的内在價值大概是100歐元*（1.2892-1.2808）=0.84美元，但為什麼實際上值1.6多美元呢？剩下的這部分就是時間價值。

期權跌到零，這完全是可能的，也就是你損失全部的期權費。但最大損失就是這麼多。

沒有所謂的手續費。還是舉例說明吧

還是上面那個數據：

如果你招行財富交易帳戶餘額有293.2$，可以在6.26中午12：21，匯價1.2514，看漲期權0.2932時，一次性買入293.2/0.2932=1000手EUR看漲期權。到7.4下午16：10，匯價1.2808，看漲期權0.8527時，全部平倉，可以獲得1000*0.8527=852.7$，期權費交293.2$，賺852.7-293.2=559.5$

就這樣了。

因為銀行是同一產品雙邊報價，所以在同一時刻，對此看漲期權的買入/賣出價格為：0.2232/0.2932。你可以以0.2932買入，也可以以0.2232賣出手中已經持有的期權份額（即平倉）。

9、期權到期

買入期權合約到期，到期日的東京下午3點，北京時間2點，系統開始為到期未平倉合約估值。估值方式是取當時的即期價格和合約的執行價格比較，得出的結果不外乎2種：1、看漲期權的執行價格低於即期價格或者看跌期權的執行價格高於即期價格，客戶的期權合約具有現金價值。2、看漲期權的執行價格高於和等於即期價格或者看跌期權的執行價格低於和等於即期價格，客戶的期權合約價值為零。

估值完成後，凡是現金價值為正的期權合約將失效，現金價值自動劃入客戶財富帳戶外匯投資戶。凡是現金價值為零的期權合約自動失效，沒有資金交割。

總之，這是一個全新的投資工具。