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2012-12-10 11:49:33
馬丁·惠特曼(Martin.J.Whitman),華爾街罕見的高齡投資大師,一個堅定的“買入並持有”的價值投資者,他所投資的公司必須符合四大標準:財務狀況良好、管理層能力突出、企業易於理解、股價相對價值低估。
馬丁·惠特曼是第三大道價值基金和股票策略兩只共同基金的首席董事,他管理的第三大道基金從1990年設立到金融危機爆發,其17年以來的年化收益率為16.83%,而同期標普500指數的年化收益率只有12.33%,如此業績,足以使惠特曼名列投資大師之列。
盡管從投資風格而言,惠特曼是一個堅定的“價值投資者”,但是惠特曼對於“價值”有著自己獨到的理解,他在自己的著作《價值投資》中提出了有別於傳統“價值投資”的觀點,這也是惠特曼作為“大師”對於投資界的又一貢獻。
在惠特曼看來,傳統的價值分析方法基於公司“永續經營”的假設,但事實上真正按照永續經營的目標運營並實現這個目標的企業,放眼全球少之又少;而傳統以“永續經營”為基础價值分析,往往過度關註公司的‘損益’情況,並且經常簡單地把公司歷史的經營情況推演至未來,從而對公司“潛在”的損益情況認識不足。同時,傳統價值分析方法對“資產負債”情況的認知不足,缺乏對公司資產“質量”、“數量”的充分關註。
而惠特曼則更看重資產負債表。在惠特曼的投資過程中,他最關心的是“安全”的資產負債表――具有高質量的資產,沒有債務,擁有現金。惠特曼相信,資產負債表的重要性遠大於利潤表。如果說,多數投資人是展望意識型的(outlook-conscious),惠特曼則是價格意識型的(price-conscious),惠特曼認為所有的東西都在資產負債表中――了解所有基本情況的唯一方式是看資產和負債這兩列數字。
惠特曼認為,盈利和盈利能力常常被過於重視,他奉勸投資者不要把淨利潤看得比其他數字更重要,“著眼於一個公司所具有的資產資源的數量和質量,比預測它的盈利更重要,資產的價值可以升值,可以放大,可以銷售或者轉換為更有生產力的什麼東西”,惠特曼堅信“如果一個人集中更多的精力於資產負債表上,而不是過多地強調利潤表和盈利預測,證券分析會變得更簡單。”
“我們是如此的膽小。”85歲高齡的惠特曼這樣形容自己的投資風格――做一個“安全和便宜”的投資者。
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