產業資本入場的標準

1）從科學的角度，企業的未來現金流折現是為企業估值的唯一標準。因為投資就是為了賺錢，是否能賺錢？賺多少？企業的未來現金流折現就是唯一的標準。

2）但是能看明白企業未來現金流折現，是一個說起來容易，但做起來不簡單的事情。尤其在股市裡，人們往往會讓一些其它因素影響，而失去理智的判斷。所以老巴講了一些道理和例子，來說明如何才能做到。例如，老毛上面講的兩條。都是讓人們以“平常心”去衡量一個企業的内在價值。

3）在中國，還要結合中國的體制和現狀。老巴講的是市場經濟下的企業估值方法。在中國還要考慮在計劃經濟和部分市場經濟情況下，實事求是地評估一個企業的内在價值。例如，對於中石油和中石化這樣的企業，如果在市場經濟下，是絕好的投資標的。但在計劃經濟和部分市場經濟下，就要考慮計劃經濟的影響。因為國家拿著這樣的企業，運用自如。而個人如果拿著這樣的企業，就是惹禍上身了。

4）做投資與做企業，從本質上講，沒有區別。所以估值的標準也應該沒有區別。從做生意的角度，能剩下的錢，才是錢。從投資的角度，能拿到手的錢，才是錢。所以中國與發達國家的體制和經濟模式的區別，也決定了中國的資本與發達國家資本的不同特點。這在中國股市的投資中，也是應該實事求是地考慮的因素。

白雲之鄉回複：老毛這麼重要的話題，沒有太多的人參與。我就再談點實際的做法：

1）其實，做企業的人都會比較在意，資金成本和機會成本。因為做生意或做投資，都有一個從銀行貸款，或者把資金更有效地使用問題。比如，商業貸款的利息為12%，那投資的項目回報率，就不能低於12%，否則的話就是個賠本的買賣。

2）大家一定說，股市裡沒有這樣的標的。的確，這就是股市裡為什麼很多人輸錢的根本原因。就是買的太貴。也是上市公司原始股東暴富的原因，因為賣的價錢太好。物質不滅，買賣雙方，一方如果暴富，那另一方一定是虧損了。

3）流行的股市估值方法，都是為了適應股市的現狀和商業模式的。所以如果接受了股市的流行的估值方式，那就站在了輸錢的一邊。如果不想輸，就一定要按公司不上市的思維去考慮。即按現實商業中的生意買賣去考慮。

4）在現實商業中，銀行商業貸款就是一個很好的參考。如果商業貸款的利率是12%（現在對於房地產公司，通常還拿不到這個利率的資金），那投資的標的回報率（不考慮股市的波動）就一定不能低於銀行商業貸款的利率。這個指標也是衡量產業資本是否願意入場的參考。

5）因為對於大多數產業資本，如果投資股市的回報率低於銀行商業貸款的利率，那他可以把錢借給給私人公司，或者其它的地方。通常產業資本願意參與股市的理由，一定是股市的回報比其它地方高。所以按產業資本的標準，股市在絕大多數時間，是沒有投資的必要的。

6）理解了產業資本的思考，就能理解為什麼史玉柱會去投資民生銀行。也就會理解一些產業資本回去投資一些小酒廠，而不是去投資茅台等企業。

7）把投資的眼光盡可能放遠，無疑是正確的。但形勢多變，每個人也會有看不準的時候。所以做投資與做生意，都要步步為營，在投入的時候，就確定把利潤買出來。

8）所以通常，買企業，比較現實的是看它的最低内在價值。即最低值多少錢。對於大多數不太複雜的企業，自己又比較熟悉的領域，這一點通常犯錯誤的概率比較低。在這個估值的基礎上，再考慮買入時，賺到利潤。

9）所以股市裡，真正的投資的機會一定不會多。對於一個人，大概有幾次或10幾次的機會，也就差不多了。就像市場上，有無數房子在賣，一個人真正去買的機會也就是幾次或10幾次是一個道理。

10）以上，我談的是投資。沒有談博弈。博弈是另一個思路，需要另一種思維去考慮。做投資的要懂博弈，但不一定去做博弈。例如，老巴就是一位深深懂得博弈的精髓，而不去做的人。