丁甯：投資大概率事件

從某種角度來說，投資學其實就是一種概率學。任何一位投資大師，都不可能100%成功。但是總體來說，投資大師的成功案例總是多於失敗案例。因此，投資時選擇大概率事件，其實就是最好的投資方法。

低估值就是大概率事件

價值投資之父格雷厄姆曾經說過：“如果某人以低於内在價值的價格買進股票，即使股價在買入後仍會繼續下跌，他也很難賠錢。因為他可以繼續耐心持有，並在這只股票的價格恢複正常時再將其賣出。但是，如果某人以高於内在價值的價格買進股票，那麼他就只能寄希望於以更高價格賣給別人了。否則的話，他就很難避免損失。”格雷厄姆還說過，“低估值的股票最終都會以神秘且令人費解的方式恢複估值”。考慮到投資低估值股票並最終獲得成功，已經被無數投資大師所驗證。因此，低估值絕對是一件不折不扣的大概率事件。

就目前來看，如果把上證指數看作是一只股票的話，那麼這只股票的低估值特徵還是相當明顯的。在這裡，可以把2007年的牛市最高點和2008年的熊市最低點作為指數區間來進行概率分析。在未來幾年裡，如果上證指數重新跌回2008年的1664點，那麼相比現在也只是損失了28%而已。但是未來幾年裡，如果上證指數重新漲回2007年的6124點，則可以實現166%的收益。兩相對比之後，上證指數的低估值特徵自然也就非常清晰了。而在如此低估值的股市當中，自然也有著大把的個股投資機會。雖然在進行估值計算時，難免會遇到業績變臉或黑天鵝事件。但是只要把投資的股票提升到5只以上，並盡量跨行業進行選股。那麼就可以提供很大的容錯機會，並更加穩妥的追求大概率事件。

熊市中末期投資也是大概率事件

如果說快速暴跌的2008年是熊市初期，那麼從2010年開始到現在就應該算是熊市的中末期。雖然從表面上來看，熊市投資賠錢概率更大。但仔細研究就會發現，只要有效規避股市暴跌的熊市初期，那麼最終賺錢仍是大概率事件。以銀行股為例，如果從2010年開始投資，那麼到了2012年年末，三年間的浮虧應該在30%左右。但是僅僅2013年開端，銀行股就普遍上漲了50%，所以反倒盈利了20%。因此，只要把時間拉長來看，熊市投資並獲得成功其實同樣是大概率事件。

以生活中的一個小故事為例，同樣可以驗證這個道理。假設一個人投擲飛镖。如果無法投中靶心，那麼每次就損失1元錢。如果投中了靶心，那麼就獲得一萬元的獎勵。短期來看，投擲飛镖的這個賭局很容易輸掉。因為最初的十次、一百次甚至是一千次，也許都無法投中靶心。但是時間拉長之後，一萬次只要投中一次，就能不虧錢。一萬次只要投中兩次，就能賺大錢。因此，這樣的一個飛镖賭局其實就像是熊市中末期投資一樣，同樣是大概率事件。

最後要說的是，大概率事件其實是與長期投資相挂鈎的。如果是短時間，就根本沒有所謂的大概率。簡單來說，一只股票在沒有任何消息的前提下，每天開盤後上漲和下跌的概率其實都是50%。兩種概率均等，也就沒有所謂的大概率事件了。況且，低估值股票恢複正常的時間有長有短，並且時間的長短也是任何投資大師都無法預測的。因此，在投資當中追求大概率事件的同時，“耐心”二字其實也是不可缺少的。