福爾莫斯：中國股市20年的一點感想

轉眼間，中國股市20年了。

我也算是這個市場的早期參加者，1992年剛來深圳不久，就遇到了“810”事件。本來正常的上班，老闆有一天卻召集全公司開會，說放假去排隊買抽新股的中簽表。那時我所在的公司效益一流，屬於深圳的“明星企業”。時間就是金錢，但公司卻要全體員工放假排隊去買一張紙，這張紙居然比公司的“印鈔機”還值錢？“股票”的概念就這樣走進了我的視野裡。

不久國家開始宏觀調控，金融緊縮，企業貸款困難，我所在的公司内部以36%的年息向員工集資，當時很多人熱衷買股票，耳邊盡是某某很快就賺了多少多少，某某靠股票發了多少財的“新聞”，我雖然那時對股票等完全不懂，但股票就算再值錢，那是任何人想買就能買到的，而36%的年息只有我所在的公司才能給的啊。直覺告訴我，還是應買少數人才能得到的東西。後來，股市大跌，而我穩穩地拿著36%的利息。

如果說這叫“好運”，那麼隨後我禁不住股市已跌去一半後同事吵吵著給我天天上“股市抄底”課的誘惑開了股票賬戶（1994年年初），黴運就開始了。年初買的股票半年後被“腰斬”，當年36%的年息也全賠進去。

退出認賠還是搞清楚争取再賺回來？而我那時又恰巧開始從事資產評估工作，整天接觸各類企業的股份制改制而來的“資產重估”。如果我都不知道股票為什麼那樣定價，那麼怎麼給人家的資產做評估？“股票的價值”這個觀念就這樣一開始就進入了我的觀念中。

很多人說，中國股市的“價值投資”是從2003年開始的，之前中國股市是投機性、政策市、莊家市、利益集團的尋租市……等等。作為一個最底層的中小投資者開始的我，對於那麼多股市的黑幕、莊家的“陰謀狡詐”等等卻完全不知。股市給我的印象是：從我第一天入市買股開始，我居然很難找到定價相對“低估”的股——我發現，真正的好企業，其股價相對別的股並不明顯的低！1994年股市的定價合理性，一點不比現在的市場差！

中國的股市，似乎是專為“批評家”設置的，這些年來，多少人以對中國股市批判為榮，在他們眼裡，中國股市幾乎一無是處，全是毛病，甚至比中國足球更黑、更臭，尤其是到了熊市的時候，批評家已多過了投資人。

但在我這個中小散戶起來的投資人來看，因為在最底層，看不到任何内部“黑幕”，只從股票價格的定價依據和實際表現看，卻覺得中國股市與我研究的國外股市沒什麼區別。如果說有區別，那就是：中國的股市是我看到過的世界上最好的投資場所！對於喜歡深入理論思維的我來說，研究結果與事實的一致就像推導麥克斯韋方程與試驗結果一致那樣的優美。

不是嗎？從我接觸股市的1994年起，無論牛市時還是熊市時，耳邊就總有人說：中國股市泡沫大、股價高，風險多大等等，確實，中國股市表面看起來，其股價似乎總是比外國的高，但那又怎樣？事實勝於任何雄辯：這十幾年來，中國的股市回報率（漲幅）卻是全球最佳者之列！因為這裡有全世界最好的成長型企業群體和市場！

中國股市20年了，如果要我說對其的感受，我只想說：只要你是理性的投資人，中國的A股就是最好的投資場所！但相反，如果你抱著想做内幕投機人來股市“撈錢”，那麼你只會成為這個市場的憤青和批判家。因進入這一行而最終進班房或者進病房者，不是股市惹的而是自己的非理性所致。