一、3月9日
3月9日對俺們來說，是一個特殊的日子，因為一年前的3月9日，俺在匆忙之中，下了第一張ETF的單子。一年一晃就過去了，日子就是這樣，短暫而匆匆。
二、生於中國
大約是在1999年的時候吧，為為老弟曾經問過俺一個問題：你為什麼是中國人？他出這個題目是因為有個美國人寫過一本書。書的作者採訪了世界上很多人，問他們為什麼是哪國人。俺覺得這個問題好像並非表面看起來那麼好回答，想了半天以後回答：俺生於中國，這註定了俺一生中有很大的機會一直是個中國人，俺曾經有過一次不做中國人的機會，但俺沒有選擇。於是就一直是個中國人。
三、想做交易員，生在中國
如果一個人立志想做一個金融交易員，但他又生在中國，那麼，他一定會很痛苦。至於一個人好好的，為什麼非要立志做一個金融交易員，就先不說這事了吧。但想做交易員的人，一定是一個想避開喧嚣的人，是一類想玩公平遊戲的人。
因為中國的市場裡，能夠公平地做交易的品種太少太少。股指期貨嚷嚷好多年了，現在還在嚷嚷；商品期貨的交易性能，也就不多說了。因此，想在中國做一個交易員，他的生命，一定會在漫長的等待中被煎熬。
四、第一代股指交易員
好的交易品種，當然是股票指數，因為那是成千上萬人用很多錢“畫”出來的走勢，在那裡，大家進行公平博弈的機會較大。很多人苦苦等待了很多年，期望出現一個好的交易品種。尤其是股指交易品種。
這個交易品種，終於第一次出現了。它就是上證50ETF，雖然它還有很多缺陷：不能做空，不能T＋0（只能變相，成本很高）。但有總比沒有好。於是第一代股指交易員，也就隨著它的2005年2月23日而出現了
雖然之前也有人做指數的，比如保險公司裡做開放式指數基金的，但俺把他們歸入指數投資類。投資和交易，其實距離挺遠的。
五、俺的第一代指數交易員生涯
俺為指數交易做了很多準備。俺現在還堅持每天做指數的功課，這個功課俺已經堅持做了四年多了。因此，當這個第一次可以交易的指數品種出現的時候，俺的反應是想辦法參與。而且是全職參與。因為當初正好從一家公司裡出來，找工作吧因為這個那個的原因沒有成行。另外還是因為俺家獅子說，她能養活俺。要俺在家照顧一下小孩。俺的想法是：看看做這麼個指數交易，能不能養活自己。
（1）可怕的熊市
俺一直認為，單邊市場是養活不了交易員的。這一點，當俺一開始做的時候，就深切地感受到了。3月9日到31日，對於只能做多的交易員（而且還是全職交易員哈）來說，其痛苦程度，是可想而知的。在這一階段，還有一個問題是必須面對的，就是要為熟悉ETF、包括它的股票籃子買入的程式交易系統，付出必要的學費。這件事，第一天就開始發生了。
在這種單邊下跌過程中，唯一能捕捉的，就是準確地找到下跌陽波結束的位置，做逆市反彈啦（五分鐘級別的下跌陰波）。當然，這必須借助於ETF的變相T＋0功能來實現風險控制，止損止贏。當然，這難度很高的。
更難受的是，ETF作為指數現貨，其交易性能是明顯不好的。它居然是“價值圍繞價格波動”，因為它在下跌過程中經常溢價，在上升過程中折價，即波動率不足。這樣，做這麼點逆市反彈，其難度就更大了。
（2）愚人節行情
這個愚人節確實被愚弄了一把，不但市場被愚弄了，俺們這指數交易員，也被愚弄了。追漲過程，俺們做得還不錯。因為當時這個交易日的上揚是如此的強勢，於是俺們自然考慮持倉過夜。但第二天，就知道這個錯誤太厲害了。
（3）人性的考驗
反彈之後的再次下跌，終於開始受到人性的考驗了。因為前期的一些虧損，在反彈後有所彌補，再加上前期所交的熟悉系統的學費，已經不需要了。但隨後的下跌，總讓俺們的帳戶留下了幾個百分點的虧損，這對於一個沒有收入，試圖以交易來生存的人來說，考驗他的是：他在這種壓力下，在一種強烈地想扳回來的念頭支配下，他還會不會一如既往地進行有效的風險控制呢？
俺在這件事情中，最令俺欣慰的是：俺做到了。俺雖然痛苦，但似乎頑強地活了下來。
俺仔細回想起來，做到的原因只是因為有一種交易員的信念，這個信念當然不是股市跌久了會漲。而是因為相信自己的能力。即，只要有一些上升行情，扳回來並不是很難的事情。因此，唯一的辦法恰恰是：不要惡賭。
（4）0608日
這當然是一個做指數交易的大好時機，然而，這個交易日太怪異了。俺的指數交易系統，裡邊有一塊是要利用到交易日研究的。在沒有任何消息的情況下，指數居然能夠接近漲停，這個例子在俺研究過的1000多個交易日中，是第一天出現。這一天做得不好，因此，這波反彈的機會，又擦肩而過了。扭虧的機會，也再次失去了。
六、第一代股指交易員變成了第一代股市對沖交易員
有意思的是，第一代股指交易員探索不出通過ETF的指數交易盈利模式，但竟然一不小心，成了第一代對沖交易員。
所以對沖交易，它是避險交易中的一種，即通過某些損益反向波動的手段進行避險的一種交易。ETF中，是有内在的避險交易的。比如你同時做申購和贖回，就對沖掉了很多東西－－不確定性，即風險。之所以也是第一代，因為中國股市裡沒有合法的做空的任何手段，而ETF裡有。
俺後來終於想明白了，這其實是俺在研究VaR過程中偶然發現的：風險，即不確定性，它既是客觀的，但同時又是主觀的。所謂主觀的，是指：它依賴於你的預測能力。這可以通過一個數學模型來表達，但直觀地想一想，其實也似乎不難明白。
這一切當然都是因為股改。因為股改而出現了大量的流動性缺陷。但凡有流動性缺陷，就會有對沖機制存在。
對沖交易這一切，對俺們來說，是陌生的，但又是一個很激動人心的。這裡也小小總結一下：
（1）學習
從開始的小心摸索、試探，到後面方法逐漸成熟。這個過程中，其實市場並沒有給俺們多少時間。俺以前好像在評論粟裕的時候說過，學習的能力和速度，有時候比一個人原來的能力和經驗更關鍵。這在一個陌生領域裡就可以看得很清楚了。
（2）計劃性交易
對沖交易應該做成一個計劃性很強的一種項目。在做這種事情的時候，事先需要做計劃並進行數量模擬。最有意思的，005的項目，它涉及到鞍式權證本身的對沖，股改複牌的對沖等，一共有幾重對沖關系。其複雜程度超出了目前中國股市的現狀不少。
（3）過程和成本控制
有一次，俺跟俺那位做ETF的夥伴說：你現在在做的事情，象是在做交易呢？還是像在做實業。俺的意思是，交易過程中對成本的控制，太像做實業了。做對沖交易，成本是風險和盈利的最關鍵因素。其精細程度要求一個交易員做到锱铢必較。很像個私企老闆的哈。當然了，決定項目成敗的，還要求你的戰略得當，即前面說的計劃做得好，經得起推敲，其中一些方面，幾乎就是風險管理中的壓力測試。這樣結合起來，確實蠻像做實業項目的。
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