外匯進階學習∶基本面-匯價發動機

話題∶
* 外匯市場基本面分析圍繞宏觀經濟數據展開
* 圍繞利率（及其預期），簡化的宏觀經濟分析得以展開
* 加入價格行為，讓分析越發簡單化
 
股市的基本面分析包括分析公司表現並進行預期。如果要對某個公司進行投資，這樣分析是非常符合邏輯的。公司基本面分析包括對公司財務報告的調研，關註年度財務狀況的變化，考察公司管理情況及公司完成預期目標的歷史記錄。
 
然而在外匯市場，這些數據的很大一部分並不存在，我們所交易的也不是公司，而是整個經濟體。在每個經濟體中，都有成千上萬的公司力爭創利，浩浩蕩蕩，因此分析某個公司的管理層結構或者市場份額就沒有多少意思了。
 
 由於市場存在一些特有的習性，許多交易者也傾向於技術分析，我們曾在基本面與價格行為，一對好基友中闡述過如何用技術分析配合基本面數據操作。本文中，我們將進一步分析基本面影響下的匯市行情。
 
匯率影響著什麼
 
對於國際貿易，匯率有直觀重要的影響，這一點我們曾在貿易為爐兮資本為工，央行為碳兮經濟為銅中有所探讨∶當時，我們講述了日圓的強勢如何傷害經濟，而日圓走弱又如何讓日本出口商獲得實惠。
 
外匯市場基本面分析的千條萬緒均可歸於同源∶利率！當利率上升，投資吸引力便會增加；反之，投資吸引力則會減少。這一關係好似匯市的靈魂；根據這一關係，各大央行得以調控自己的本幣。
 
☆ 利率升高，吸引資本，本幣升值
☆ 套息沖動，熱錢湧入
☆ 消費減少，利率升高減少消費熱情
☆ 利率下降，吸引力下降，本幣貶值
☆ 外幣套息，熱錢流出
☆ 消費增加，利率下降刺激消費
 
升降利率的決策同樣會對其它的經濟體產生影響。舉例來說，你是一個有錢投資的美國人，在經歷了長期低利率後，你發現英國將基準利率上調了25個基點。英央行將基準利率調高，英國其它部門投資收益率或多或少也會增加；你不一定會買英國金邊債券，但投資英國更有可能獲得更高收益率。
你所想到的，很多投資者都想到了，因此他們蜂擁而至把錢投向英國，最終英鎊需求的增加將會反應在匯率上。現在對於英國的出口部門，日子就會稍稍難過一點（與日本在貿易為爐兮資本為工，央行為碳兮經濟為銅中面臨的窘境相似）。
 
澳大利亞從2002年直到經濟危機這段時間就是很好的例子；澳大利亞經濟受到中國需求的刺激，國內失業率一度很低而通脹則高企。於是澳儲行決定加息，匯價隨後上漲。

 
隨澳儲行將基準利率由4.25%調至6.75%，澳元升值了一倍有餘

 

這是個有趣的利率週期，處在外匯市場風口浪尖的熱錢於是隨行就市。
 
利率週期如何推動經濟
 
還是回到投資沖動上，如果央行希望給經濟降溫，他們將調高利率。而如果希望刺激經濟，則應降低利率。
 
對利率的升高與降低將對經濟產生雙向作用。
 
在對國際資本的流向產生直接影響的同時，利率變化也對個人消費產生著顯著的影響。隨著利率降低，存定期存款將變得不那麼有吸引力，取而代之，大衆將更熱衷於進行貸款，於是住房與汽車的銷售將會增加。
 
你買了房，買了車，地產商與汽車商也需要支付他們的材料人工。低利率讓住房、汽車的銷售量增加了，為了保證供應，生產商最終將雇佣更多的工人，為了吸引勞動力也需要提供客可觀的工資。
 
低利率就這樣帶來了高就業率與高通脹（一般通過CPI或消費者物價指數進行觀察）；實體經濟逐漸產生了過熱風險，於是央行決策者們認為有必要做些什麼以限制經濟的上漲速度。
 
如果低利率政策維持下去，可能會帶來更大的“過熱”風險。物價會持續升高，如果放任不理，有可能帶來惡性通脹。想象一下你家門口的小店一瓶牛奶賣27美元。我不知道你會作何反應，但我無疑會抓狂，而且思維還會發散。如果牛奶都賣27美元一瓶，其它東西呢？明天的牛奶呢？
 
因此，央行期望的是溫和的通脹。溫和的通脹有助於經濟增長，人們的收入增加，更多人參與就業、納稅，而消費者仍然對存款有著信心，不必害怕物價隔夜就上行百倍。
 
央行決策者們關註什麼？
 
央行決策者與外匯交易者對宏觀經濟數據的興趣都十分濃厚，並期望在數據的指示下有所作為，但他們的目標稍有不同。
 
交易者之所以感興趣，是因為在數據發佈後匯價將會出現位移。如果某國就業數據好於預期，交易者可能會從多頭頭寸中牟利。

 
新鮮出爐的數據會馬上反映在匯價上，造成價格波動

 

然而，當數據出爐時，央行決策者們的思慮則更為週遠。他們參考這些經濟數據並做出更正確的判斷，進而制訂利率政策。
 
各項數據中，通脹與就業最為重要，這兩項因素對經濟勢能起主要決定作用。如果失業率偏高，經濟將相應低迷。隨就業、失業報告的出爐，市場將迅速做出反應。外匯市場在定價之時，將會考慮這些經濟數據會不會對央行基準利率的升降產生潛在影響。與就業數據相同∶通脹（CPI）數據發佈後，交易者也將迅速變化頭寸並使得市場重新確定價格。另外，央行也對該數據極其謹慎，並考慮下次會議時是否需要做些什麼。
 
失業率上升（就業率下降）、通脹下跌將對經濟構成威脅，此時央行很可能會考慮加息。而失業率的下降（就業率上升）、通脹的上漲則是經濟回暖的信號，此時央行則需考察加息的可能。
 
不過，與外匯交易者一樣，央行決策者也不願意在家裡坐等就業數據或通脹數據的出爐，然後衡量經濟有何改變。他們還有很多的數據需要參考，交易者與投資者亦可根據一攬子數據估計通脹、就業市場及利率可能的變化。
 
消費者指標在諸如美國、歐洲這樣的大經濟體中極為重要，其消費活動對全球經濟有著舉足輕重的影響。在消費者——美國經濟的命根子中，我們曾談到過包括這個在內的重要數據的發佈情況。歐元對消費者信心指數的反應非常劇烈，這是因為在穩定經濟體中消費者信心往往被看做是通脹、就業及增長的前導指標。
 
GDP，即國內生產總值，是一個經濟體增長或衰退的直觀表述，這一指標也會引起市場的強烈反應；特別是當發佈數據與預期偏離較遠的時候。但就其本身而言，GDP的增長或下降並不會帶來就業與通脹的顯著變化，這一指標往往被視為滞後的基本面數據。
 
在高度工業化的發展中經濟體，生產量有時非常重要，中國就是一個典型。因此每個月的PMI（採購經理人指數）將會受到全球許多市場的廣泛關註。PMI表示了生產者對於未來景氣度的預期。該數據背後的原理是∶如果產量即將增加，經濟循環會最終使得消費增加；畢竟某人想買一件商品的話，這件商品首先得被生產出來，不是麼？

 

無論數據何時發佈，結果如何，市場的反應總是與利率週期有關，以及經濟數據對利率的升降產生什麼樣的影響。
 
如何交易基本面
 
且不論你無法預知經濟數據的好壞，即便你能預知，你也無法摸清市場屆時會作何反應。
 
外匯市場中，交易基本面是危險的；因為你的確可以猜測GDP將好於預期，你也可以據此操作，然而匯價或許仍會打掉你的止損位。你也許是對的，但仍會虧損。
 
在股市中，交易基本面更為有理有據。在一個相對環境中，你可以對比A公司與B公司，從而做出評估。你是在交易全球大經濟環境中的一個經濟體的一個小組成。
 
你所交易的上市公司市值最多上千億。而每日外匯市場的交投量就達到了$5,000,000,000,000。五萬億，還是保守估計。
 
你所交易的是整個經濟體，這樣一來使用基本面因子來演繹經濟增長潛力的做法就很困難了。
 
因此，許多外匯交易者在解讀基本面信息時一並採用了技術分析方法。這樣一來認定匯價趨勢，評估價格水平就容易了很多。
 
技術分析如何輔助基本面的考察
 
前面，我們曾假設英央行加息25個基點。這一事件發生時，交易者會做多英鎊以享受更高的利率。
 
但能使交易者做多英鎊的事件不止有央行加息，交易者不會坐等央行有所作為，他們還會猜測央行可能的作為。
 
因此，如我們所看到的，英國的積極經濟數據連綿不斷，這些數據都在將利率前景推向加息，英鎊的需求則相應增加，而需求的增加會帶來匯價的上揚。
 
那麼，這個就是基本面的大前提，在圖表中清晰地顯示了出來。如果匯價出現了上漲趨勢，那麼一定有它的基本面原因。

 
價格會表達基本面的趨勢與偏差

 

交易者可以使用價格行為以辨識趨勢，並衡量是否強勁到可以用於交易。同時，交易者也可以使用價格行為尋找低位做多的機會，以及高位做空的機會，以便隨著趨勢的發展而牟利。
 
（ James Stanley 撰寫， 張力 譯）
 

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