投資期權的五條金科玉律

很多人覺得，期權市場就是誰都可以輕松實現一本萬利的地方。而現實卻是，很多人（恐怕是大多數人）因為自釀苦果，不但不賺，反而虧本。

實際上華爾街普遍認為，90%的投資者交易期權都是虧損。這種說法沒人驗證過，可能存在誇張成分，但在新投資者接二連三下水、急於利用看漲看跌期權更好駕馭股市的時候，這句話值得銘記。

近期迷你期權的推出，可能會吸引一群新的投資者在期權市場檢驗他們的技能，所以回顧一些經典投資法則正逢其時。

3月18日推出的迷你期權每一手對應10股標的股票，而標準期權合約每一手對應100股標的股票。迷你期權的推出是為了讓投資者能夠以更少的資金參與期權買賣賭博。

一些人認為，任何買不起標準期權合約的人都不應該交易期權。標準合約的價格少則數百美元，多則數千美元。但在美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)批準迷你期權之後，這種說法就值得商榷了。

一個重要之處在於，這些新的期權交易者、甚至是那些擁有更豐富經驗的人，都對期權市場的實際情況知之甚少。成功的期權交易者嚴於律己，往往會遵守我所說的“好投資者法則”：差的投資者想方設法地賺錢，好的投資者想方設法地不虧錢。

圍繞“好投資者法則”的思考激發我寫出了一本書，即《不屈不撓的投資者：為什麼股市勝少敗多》(The Indomitable Investor: Why a Few Succeed in the Stock Market When Everyone Else Fails)。概括起來，就是很多人覺得自己是長線投資者，但其實際行為卻體現出差的投資者的特點。

不久之後，很多迷你期權投資者都將第一次交易期權。為增強這些投資者的勝算並提醒其他人註意一些經久不衰的原則，我請求Oppenheimer & Co.的首席期權策略師邁克爾•施瓦茨(Michael Schwartz)給出一些指導。我們總結出一些交易法則，來幫助投資者更好地駕馭期權市場。

若資金翻倍，則獲利了結。100%的回報是罕有事件，不會再高到哪裡去了。不要貪。估摸盈利潛力的一個快捷方法，是明確股價的變化對期權價格有何影響。計算方法很簡單。假設你以一美元的價格購買了一份4月份到期的通用電氣(GE)看漲期權，行權價格是23美元。如果股價漲到25美元，那麼這張期權就價值兩美元。只需要用股價減去行權價（23美元）便得到這個結果。另一個不錯的辦法是“16法則”，聽起來複雜，實則簡單，就是將看漲或看跌期權的隐含波動率除以16，來確定股價在期權到期日之前的波動（上漲或下跌）概率。（16是全年交易日數量的平方根。）“16法則”並非尖端金融，但交易員整天都在通過將波動率除以16來估計股票和期權價格所體現的市場預期。

如果不獲利，那就賣掉一半倉位。若是買了10張看漲期權，並且因為基礎股價突破行權價格而實現浮盈，那麼就賣出五張看漲期權，獲利了結。規定自己始終與莊家的資金博弈，始終保護好自己的錢。你面對的是期權做市商，維持他們超常投資智慧的正是散漫、貪婪、愚蠢的投資者。不要成為這種投資者中的一員。要記住，經常性地勝過做市商的智慧比勸說眼鏡蛇吐掉毒牙還要艱難。

時間是敵人。期權是一種遞減資產，它們每天都會貶值一點點。這種現象稱作衰減。所以很多投資者更願意在持有股票或希望買入股票的時候抛出相應的期權。有些人會在虧損的時候依舊保留倉位。不要這樣做。如果你的倉位虧掉了50%，那就止損，然後不再管它。（有些人在虧損10%的時候就賣掉了。）虧損很煩人，讓人思路不清晰。

不要愛上倉位。如果你實在不想了結，那麼至少要執行一個價差策略(spread strategy)。假定你在谷歌股價為600美元左右的時候買入5月份到期、行權價為700美元的看漲期權，現在期權實現大額浮盈，而你想持有它直到到期。你應該問問自己，它還可以漲到多高呢？恐怕不會再漲多少了。那麼你就賣掉谷歌5月份到期、行權價800美元的看漲期權，這樣你至少了結了部分浮盈，同時仍然保留了原來的倉位。價差策略就是一種止損並止贏的策略。掌握它吧。

延展倉位。如果必須留在市場，那麼你可以考慮賣掉現有倉位然後建立另一個行權價更高或更低的倉位。這至少能讓你撤回部分資金。假設你擁有一張行權價30美元的看漲期權，股價現在是35美元，兩個月後期權到期。那就賣掉這張30美元的看漲期權，買一張35美元或37.5美元的看漲期權，從而繼續參與遊戲。這就是延展倉位的例子。你肯定不想因為某個倉位而煩惱，希望它這樣或那樣吧。你要掌控局勢，採取果斷行動。交易就是這樣。失敗的交易員怎麼稱呼？叫投資者。（反過來說也對，但那得另寫一篇專欄了。）

關鍵思路是始終要考慮你面臨風險的資金有多少。如果你不遵守獲利了結的原則，那麼你幾乎鐵定會給市場先生交一筆昂貴的學費──這是經驗豐富的交易員對虧損的委婉說法。如果你遵守上述基本法則，並根據自己的交易風格做適當調整，那麼市場先生就更有可能給你發獎金。

施瓦茨說：“關鍵在於知道什麼時候了結，什麼時候止損。”

聽起來容易，做起來難。以上這些規則將有助於提高你的勝算。

（本文譯自《巴倫週刊》STEVEN M. SEARS）