歷史上的熊市

這時人人手緊，許多人要借錢，就在一片‘撲水’聲中，‘股票當鋪’應運而生，有些財務公司宣佈肯撥資按股，用股票做抵押借錢給‘蟹客’們週轉。這些股票當鋪利用抵押的股票拿到市場抛售，成為大淡友，造低市價後再買回，以獲雙重利益，害得蟹客更陷苦海。

數家華資銀行經營的財務公司提倡股票按揭放款，目的是想刺激‘蟹客’借款卷土重來，幫助股市複蘇，但這談何容易。

那年的12月24日平安夜，恒指跌落400點，社會一片蕭條

股市下跌的真實原因:大擴容,高稅,見死不救 滬深股市持續下跌，按照總股本加權平均市盈率僅有16.22倍，加權平均股價4.62元，市淨率1.69倍，均創出多年來的新低。就市盈率而言已經比紐約道瓊斯的18倍低，比香港的恒指18倍低。要知道紐約的道瓊斯是30家大藍籌組成的，恒指是由33家大公司組成的，成份股的業績本來就好於整體股市。如果按照統一標準，以上證50指數和深成指的成份股作樣本，滬深兩市市盈率更低。

即使是成熟市場，市盈率也並非全如美國股市和香港股市，同樣是成熟市場，英國金融時報指數、日經225指數和巴黎**F指數的平均市盈率分別約為24倍、38倍和39倍，歐洲股市的平均市盈率在40倍左右，這些股市為什麼沒有出現類似我國股市的大跌行情？

市盈率已經與國際股市接軌了，可股市卻依然難以停止下跌的步伐，可見目前股市下跌根本不是市盈率問題,我們應該反省中國股市下跌的真實原因:

　 1.中國股市擴容太快。不重視回報卻一味圈錢還有大量的非流通股上市壓力。美國股市擴容到800只股票，整整用了100年時間，平均每年8只；香港股市擴容到800只股票，用了33年，平均每年24只；而中國股市擴容到800只股票時只用了8年時間，擴容到現在的1380只股票僅用了14年時間，平均每年100只。另外，香港創業闆幾年時間才發行20多只股票，而中國中小企業闆2個月就發行38只股票，結果暴露出諸多問題。而且除了發行新股以外，還有增發、配股、可轉債等巨額的再融資，其規模不亞於新股發行，同樣是不斷對股市資金面進行"抽血"。如果對擴容速度不加以限制的話，股市的"生態環境"必然會遭到破壞。

在目前低迷的市場行情中，應該停止發行，這將有利於股市的穩定。例如美國股市、香港股市在熊市中就很少上新股。

2.中國股市投資者的稅負仍然是偏高的，雙向2‰的印花稅不說，紅股紅利還要繳20%的所得稅，而同屬中國的香港股市股息紅利不繳稅，美國、英國、加拿大等世界主要股市早已免徵印花稅。

要切實保護廣大投資者利益，適當減輕投資者的稅負，免去紅利稅，這些具體措施才會有利於恢複投資者信心。

　3.沒有有利的救市措施,市場信心沒法保證。縱觀國際成熟股市，普遍存在政策調控甚至救市的做法。例如：日本經濟10年來一撅不振，引領股市一路下滑，期間日本政府曾多次動用銀行資金救市，在危急時刻，日本央行從其國内銀行手中直接購買數十億美元的公司股票，直接導致日經指數大幅反彈。

美國股市也存在救市政策，美國股市在1987年的黑色星期一和9·11事件後進行了緊急停市，一度抵擋了股市的持續性下跌。9.11事件發生後，美國政府出台各種救市政策，並取得良好效果。美國股市9800多點時發生了"9·11"事件，市盈率高達46倍，美國政府採用組合性利好政策救市。例如鼓勵上市公司無限制回購本公司股票；號召機構以愛國之心不抛股票，而應積極借款、貸款買股票；使得華爾街股市僅僅在不到一週的時間裡便快速見底回升，以道。瓊斯指數和納斯達克指數為代表的主要股票指數也很快回複至恐怖事件發生前的水平。此後，美聯儲連續11次降息，特別是"9·11"事件後連續降息，也刺激了股市，使美股比"9·11"時還上漲20%。

香港股市救市更強有力。1998年亞洲金融風暴猛烈沖擊香港經濟時，國際炒家狂沽期指壓低港股以圖獲取暴利，導致恒生指數急劇下跌到6000多點低位。特區政府動用巨額外匯儲備，出資1000多億元港幣設立"盈富基金"緊急救市，擊退了國際炒家，終於使香港股票市場幸免於崩盤。

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