歷史上的熊市

點評：

戰争與和平，順差與逆差，歷來是金融市場最敏感的因素，風暴的原由。無風不起浪，無風想起浪也難。

六、9

為什麼會引起國際股市的連鎖反應

這是因為美國是全球最大的消費市場，股市的下跌勢必會對經濟成長有一定的影響。各國尤其是日本以及亞洲四小龍是以美國為主要市場，美國市場一蕭條，這些國家和地區的產品就回滞銷，人們眼光看長遠便會發現本地的產品前景不佳，因此，紛紛抛出與美國有關的股票。這是美國股市影響各地股市的原因之一。這種原因是不太直接的。那麼，直接的原因是什麼呢？

直接的原因有兩個：

一是跨國大公司的存在，那些大公司在美國有總公司和子公司，在日本有附屬企業，等等。美國股市的風暴，對那些跨國公司當然是一次打擊；打擊之下，它們就不易再運用巨額資金去支持它們在日本或其它地區的子公司的股票，那些股票難免也要跌價。

二是跨國大金融機構如國際性投資銀行等的存在。那些金融企業持有多樣的金融資產，有美國的股票，也有其它國家的股票，也還有其它金融資產。當然，美元的金融資產在其中占很***重。如今，美國股市跨了下來，那些金融企業受了損失，為保持流動性和清償能力，會多出而少進，在世界各地的金融市場上對金融資產賣多買少，從而對各地的股票市場也有向下的壓力。　

點　評

經濟全球化的前景不得而知，但從世界股市的每次股災或風波中，大致可以肯定，美國經濟打噴嚏，世界股市要吃藥這個規律。真的全球化了，誰能保證美國經濟能永遠繁榮下去呢。

另外，細心的人會發現，這場股災的再次急轉直下，居然與剛上任的美國證券交易委員會的主席亂說話有關。

早知如此，此人如果當時在廁所裡拉肚子，沒有出席這場記者招待會，也許可以避免或推遲這次風波的出現。

股市新箴言：要麼多上廁所，要麼切記沉默是金！

1989年10月世界股市風波

又是華爾街帶了壞頭

87年10月股中危機兩週年的前夕，紐約股票交易所再一次掀起軒然大波：1989年10月13日星期五下午收市前一個小時，道·瓊斯工業股票平均價格突然開始迅速下跌，抛售的指令蜂擁而至，以至不能按時收市，收市時，道·瓊斯指數下跌了190.58點，當日跌幅達6.91%，為1987年10月暴跌以來最大跌幅，華爾街股票總市值在半小時内跌掉了約2500億美元。被世人稱為“黑色星期五”。由於這種跌勢類似兩年前“黑色的星期一”的前-個交易日下跌108點的態勢，因而世界各地的股票市場頓時陷入惶惶不安之中，惟恐“黑色的星期一”再次降臨。

與1987年股市危機相同點是，16日世界各股市開市後，跌風四起，倫敦股市《金融時報》指數跌幅曾達9%，收市時雖有回升，但全天跌幅3.16%；法蘭克福股市下跌203.56點，跌幅12.8%，創戰後最大的跌幅，瑞士、新加坡和新西蘭的跌幅都超過10%；香港為6%。

點　評

在時間上，需要註意三個日子：

第一，　離開87年10月的股災只有兩週年，似乎頻率也太高了些。不論是心有餘悸，還是嚴防死守，哈佛等名校出身的專家學者多如牛毛的情況下，依然無法防止股市的再次出現風波。由此可見，洋人的本事也是有限的。人定勝天，還是形勢比人強，有些時候是永遠說不清楚的。

第二，離開美國1929年第一次股災為60年。按照中國人的氣數演變循環理論，正好是一個甲子。不管怎麼說，1929年開始銳意整頓股市，防範風險的美國，搞了60年，還是人算不如天算，對天問卦。如同一列火車始終不能可靠地運行在設計的軌道上。在股市裡，也許不可能設計出這樣的軌道。

第三，值得註意的是，1991年，也就是這次美國的股市風波的兩年後，新中國的股市開張了。洋人的股市，還在出問題，能指望摸著石頭過河的中國股市能從此平穩順暢嗎！

4。?零度空間2003?2003/9/512：01　

這是最好的風險課。　

5。?大趨勢?2003/9/512：06　

七、2

垃圾債券是罪魁禍首

正像1987年股票危機後那樣，這次人們也在尋根究底。為什麼短短的兩年，又導致了這場災難？

事後查來查去，此次股票市場動蕩的直接因素是美國第二大航空企業聯合航空公司的舉債收購失敗，造成“垃圾債券”(JUNKBOND)市場恐慌性抛售而引發的。

對美國聯合航空公司的舉債收購已進行了較長一段時間，事情緣由洛杉礬的一家經營收購的投資公司(MARVINDAVIS)聯同英國航空公司進行舉債收購，而美聯航駕駛員工會和一批經營管理者合組新公司，全力維護不讓收購。

在此過程中，聯合航空公司的股價持續上升，投機者不斷入市，也刺激了紐約股票市場價格上漲。如8月初，在收購人開價之前，美聯航公司股票為200美元以下，到9月初就升到290美元。在涉及收購的融資問題上，-般認為將尋求其它銀行的支持，或採用發行垃圾債券的方式。

到10月13日，突然傳出收購集團無法向銀行籌借高達67。　5億美元收購資金的消息，這無疑意味著對於垃圾債券的看法尚有所保留，因而觸發垃圾債券的抛售風潮，隨即波及到股票市場。

七、3

垃圾債券的背景

實際上，像這類兼並收購行為失敗的事件在金融市場並不鮮見，為何這次引起軒然大波呢？其背後實際反映了以下幾方面的問題。

1)貨幣供應量過緊。自1987年股市大跌以後，1987年末和1988年上半年，西方國家

了防止經濟衰退，紛紛放松銀根，刺激經濟增長，結果普遍出現通脹。

1988年下半年起，反通貨膨脹又成為各國經濟政策的首要目標，各國相繼抽緊銀根，

提高利率，美國聯邦資金利率1989年以來一直保持在9%至10%　的較高水平，貨幣供應量M3的增長也僅為3。　3%。

這就使得信譽等級較差的企業只好通過發行高風險垃圾債券來籌集資金。此外，這些債券也常與兼並收購活動中所收購的公司聯系在一起，借款人準備用所收購的公司資產來償還債務。

為了吸引投資者，垃圾債券的收益超過三個月國庫券收益率達3。　5-7%，即支付利率達15%左右。這樣高的收益率企業一般很難支付。早在8月28日，美國RESORTS國際公司就宣佈其不能支付9。　25億美元的債券利息而引起垃圾債券市場危機，這次股市風波可以說是垃圾債券危機的延伸和反映。

點　評：

任何經濟現象或社會現象的所以出現，都有其原因，背景則是最基本的原因。

比方說，目前社會上，野雞多，貪官污吏更多，這兩個現象似乎並不搭界，其實，兩者的背景是一致的：分配的失衡，權力的失衡。

在農村裡種田的收入，還不如到城市裡當野雞，這就是分配的失衡；即使一個廁所所長，有權把公家的廁所作為私產來利用，又作小賣部，又作出租房介紹所……　對拿不出兩毛錢的拉肚子者，絕不實行人道***！這就是權力的失衡。

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