美元漲跌三十年

美元漲跌三十年

１９４４年７月佈雷頓森林會議和１９４５年１２月通過生效的“國際貨幣基金組織協定”，確定了美元與黃金挂鈎、其他貨幣與美元挂鈎的固定匯率制，使美元取得與黃金等同的國際儲備資產地位。隨著美國的黃金儲備減少和外債增加，１９７１年８月，美元政府宣佈停止向外國中央銀行出售黃金，１９７１年１２月和１９７３年２月，美元兩次法定貶值，其他主要西方國家相繼宣佈放棄本國貨幣對美元的固定匯率制，實行單獨或聯合浮動匯率制。以美元為中心的佈雷頓森林貨幣體系瓦解。

３０多年來，美元匯率大漲大跌，大體上經歷四個時期：

一、從２０世紀７０年代初到１９７９年的美元貶值期。至１９７１年８月，美元的黃金儲備從１９４９年的２４５．６億美元減少到１０２億美元，而外國對美國的短期債權已達５２０億美元；黃金官價從每盎司３５美元漲到１９７８年下半年的每盎司２００多美元，美國政府被迫宣佈美元貶值，停止以美元兌換黃金。自１９７３年２月起的１４個月里，美元對歐洲國家貨幣平均匯率下跌了２３．６%。從１９７８年起美國財政部宣佈對美元匯率進行干預。

通過這一次美元貶值和美元與黃金脫鈎，美國擺脫了外國央行用美元向美國兌換黃金的沉重包袱。但是，這次美元走弱卻是造成發達國家通貨膨脹加劇和陷入經濟衰退的一個重要原因。

二、從１９８０年到１９８５年的美元升值期。從１９８０年７月到１９８５年２月初，美元對其他１０種主要貨幣的比價上升了７３%。在美國經濟結構正處在大調整的時期，美元升值對美國吸引外資起了重要作用。但是，隨著美元升值，美國外貿逆差急劇增加。據美國商務部統計，從１９８０年到１９８５年，美國對外貿易逆差從３２２．２４億美元增加到１６９７．７７億美元。

三、從１９８５年到１９９５年初的美元貶值期。據美國商務部統計，美國對日本貿易逆差在美國對外貿易逆差中所佔比重１９８０年為３７．８%，１９８５年仍為３４．５%，而對歐共體國家貿易逆差所佔比重卻從５９．６%下降到１５．５%。與此同時，日本對歐共體的貿易順差也在增加。因此，迫使日本升值就成為美歐國家的共同目標。

１９８５年９月２２日，美國、聯邦德國、法國、英國和日本５國財長在紐約廣場飯店舉行會議並達成協議，即“廣場協議”，決定５國聯合行動，有秩序地使主要貨幣對美元升值，以矯正美元估值過高的局面。按年平均匯率比較，１９８８年與１９８５年相比，聯邦德國馬克對美元匯率上升７０．５%，日圓升值８６．１%。英國《經濟學家》雜志２００４年１２月３日發表文章回顧這一次美元貶值的影響時寫道：“２０世紀８０年代末，美元下跌對美國經濟幾乎沒有造成負面影響，但它在迫使日本當局降低利率、日本升值、導致日本經濟泡沫膨脹方面扮演了重要的角色。”

四、從１９９５年初到２００２年初的美元升值期。１９９５年１月魯賓就任美國財長時提出了“強勢的美元，強大的美國”的政策。據美國亞特蘭大聯邦儲備銀行的計算，從１９９５年７月到２００２年２月，美元升值了３５．８%。

在這期間亞洲在１９９７年至１９９８年發生了金融危機，美國跨國公司趁機兼並亞洲國家的企業，但是，美元升值削弱了美國商品和服務的出口競爭力，加劇了美國國際收支的不平衡。所以，美元匯率的調整是遲早的問題。

美元繼續貶值仍有空間

最近一輪美元貶值是在美元匯價高估的情況下從２００２年初開始的。據統計，從１９９５年初到２００２年初，美聯儲名義美元貿易加權指數上升了４１%，實際美元貿易加權指數上升了３４%，美元匯率價高估１０－２０%。從２００２年初到２００４年底，美元貿易加權指數下跌了１５－１７%，美元匯率既有繼續走低的空間，又有趨於穩定或回升的餘地。

從美元對歐元和日圓的匯率變化，可以看出，一、美元對歐元比價的變化是超常規的。歐元問世伊始，人們看好歐元，但歐元匯率卻一路走低。從１９９９年元旦歐元作為“賬面貨幣”誕生到２０００年１０月２６日，歐元對美元的比價從１：１．１８跌至１：０．８２；然而在歐盟經濟形勢越來越不及美國經濟的背景下，歐元匯率卻節節攀升。從２０００年１０月２６日到２００４年１２月２７日，歐元兌美元匯率從１：０．８２上升到１:１．３６，波動幅度超過６０%，僅在２００２－２００４三年內歐元對美元匯率就上升了３５%。一些專家估計，歐元對美元的匯率在１：１．３０左右波動的可能性較大，一旦突破１:１．４０，歐洲央行將會對外匯市場進行干預。

二、日本央行吸取２０世紀８０年代後期日圓大幅度升值的教訓，嚴防日圓再次過度升值。２００３年日本央行曾動用７６８億美元干預外匯市場，維護美元對日圓的匯率在１：１１５左右；２００４年美元對日圓的匯率在１：１０３左右波動，日本央行的干預有所減少。在過去３年里，美元對日圓匯率下跌了２４%。一些專家預測，短期內美元對日圓的匯率可能在１：１００或１２０左右波動。

美國的“免費午餐”還能“吃”多久

美國印制美元—外國用向美國提供商品獲得的美元再購買美國國債和企業證券，這種關係被人們稱為美國的“免費午餐”。經濟史學家尼爾?弗格森曾經評論說，這看上去就像“現代經濟史上最大的免費午餐”。他和其他學者甚至把這個“亞洲——美國”美元區比作二戰後佈雷頓森林體系中固定匯率制度的翻版。

美國印制了多少美元？在國外儲備的美元有多少？衆說紛纭。據西班牙《起義報》刊文介紹，２００１年美國的貨幣發行量比上年增長了１２．７５%，達到７．８萬億美元，其中在美國國內流通的美元只有６０００多億美元，所佔比重不到美國發行貨幣的８%，其餘的美元被其他國家和地區的金融機構、企業和個人儲存起來。據彭博新聞社２００４年１１月９日報道，在全球３．４萬億美元的外匯儲備中，僅亞洲的央行就擁有其中的２．２萬億美元，占６４．７%。

全球外匯儲備特別是亞洲的外匯儲備，大部分用於購買美國國債和公司證券。據美國財政部、美聯儲２００２年７月１１日發佈的外國人持有美國國庫券尺寸，美國國庫券境外持有存量１９７０－１９７９年間不過１０５億美元，２００２年３月底達到１．２５萬億美元。截至２００２年４月底，在前２０個美國國庫券境外持有者中，東亞國家和地區占有７個，除日本居首位外，中國的三個經濟區大陸、香港和臺灣共向美國政府提供了１５６０億美元低息融資，其中中國大陸持有的美國國庫券總額為８２０億美元，超過了２０世紀７０年代末中國改革開放以來美國在中國大陸累計直接投資。

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