美元漲跌三十年

西班牙《起義報》援引美聯儲委員伯克南的話說，美國政府可以不受限制地印發鈔票。想印多少美元就印多少美元，幾乎不付出什麼代價。美美聯儲主席格林斯潘也說過，美聯儲為刺激經濟的發展，在註入美元的問題上不存在任何界限。香港《經濟導報》週刊發表題為《誰為美元貶值買單》的文章指出，由於美國目前所欠的外債高達２．７萬億美元，而這些外債大部分是以美元標價的，美國政府希望通過美元貶值來減輕外債壓力，變相地“賴掉”部分外債。

美元地位還能持續多久？這個問題已引起國際社會和各國的高度關註。美國《泰晤士報》刊登鄧肯題為《最後的午餐賬單可能宣告美元統治地位的結束》的文章認為，美元作為世界儲備貨幣所具有的統治地位“正在受到威脅”。英國《經濟學家》週刊題為《正在消失的美元》一文中指出：“由於美國的放寬信用政策已經溢出國境，全球金融系統已變成一個巨大的印鈔機構。全球流通能力的實際發展速度比以往任何時候都高。努力使本國貨幣釘住美元的新興經濟體——尤其是在亞洲——被迫將美聯儲超寬松的貨幣政策加以放大：各中央銀行大量印制本地貨幣來買進美元從而限制其貨幣升值。全統計球流通能力的迅速提高不是加劇了通貨膨脹，而是流入全世界的股票價格體系和房地產之中，導致一系列資產價格泡沫。結果一方面是，如果美元像有些人預測的那樣再下跌３０%，它將造成歷史上規模最大的欠賬行為，導致外國人喪失價值數萬億的美元資產。另一方面，如果美國繼續以目前的速度消費和借貸，那麼美元終將喪失春在國際金融領域裡的強勢地位。

認真對待美元貶值的影響

從２００２年初開始的美元貶值，是２０世紀７０年代初以來的第５次美元匯率大波動。前４次中有兩次貶值、兩次升值，但美元貶值期比升值期長。因此，這次美元貶值將持續多長時間？美元貶值幅度將有多大？對國際金融市場和世界經濟將有多大影響？這些問題已引起各國的高度重視。

這次美元貶值主要是美國的“雙赤字”造成的。２００４年財政年度，美國聯邦財政赤字達到４１３０億美元，創歷史最高紀錄，全年國際經常項目收支赤字將超過６６００億美元。２００４年１１月中旬在德國柏林舉行２０國集團財長和央行行長會議期間，歐盟國家的官員們指出，是美國如此規模的“雙赤字”導致了美元貶值。他們呼籲美國採取措施，減少“雙赤字”，阻止美元繼續貶值。德國財長呼籲美國、日本和歐盟國家就“急劇變動”的匯率問題採取“共同行動”。

美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學將得主弗裡德曼並不認為美國的國際經常項目收支赤字是問題。他認為：“美國的經常項目赤字從根本上說不是赤字，而是盈餘。因為來自全世界的投資者都願持有美元。這是美國經濟成功的信號。”弗裡德曼在接受德國《經濟週刊》記者採訪時說“經常項目赤字並未給美國經濟造成困難。如果美國不能再吸引投資的話，那麼美元匯率將進一步下跌。赤字將消失。但是，只要美國能夠繼續吸引投資，赤字就不是問題。我更擔心的是預算赤字。上世紀９０年代美國的國家支出增長相當緩慢，自２００１年９?１１以後國家支出直線上升。”

如果“雙赤字”的根子在預算赤字，那麼佈什第二任期内能夠削減預算赤字嗎？答案是“不能”。因為佈什政府將繼續推行減稅計劃、繼續反恐和幹預全球事務。因此，美國財政赤字將繼續產加，美元將在波動中繼續走低。美國國會預算局估計，在截至２００５年的１０年内，美國的財政赤字總額將達到２．５８萬億美元。美國經濟學家奧佈斯特弗爾德和羅戈夫公佈的一份最新研究報告預計，即使美國的經常項目收支赤字變化不大。在２００２年以來美元的貿易加權匯率已下跌１７%的基礎上，美元將會再跌２０%，如果美國採取的調整措施很突然，美元跌幅將超過４０%。

美國的淨外債已經占其ＧＤＰ的２３%。據美國高盛公司的經濟學家計算，即使經常項目收支赤字穩定在占美國ＧＤＰ的５%左右，到２０２０年美國的淨外債將增加到占美國ＧＤＰ的６０%以上，它將吞噬日本、中國、德國和其他有經常項目收支盈餘的國家的７５%的超額儲蓄。對美國淨外債繼續增加和美元匯率進一步下跌，最驚人的回答之一來自美聯儲前任主席保羅?沃爾克。他最近表示，美國在未來５年内爆發貨幣危機的可能性高達７５%。

《經濟學人》週刊曾刊登瑞德證券股權調查部高級研究員雄谷亮丸的文章，指出：“美國當局從１９７０年以後，就反複推進這樣的政策；擡高美元比價——通過介入等讓美元貶值，然後放任——通過國際政策協調等實際美元穩定。從美國的這個週期性貨幣戰略來看，盡管美國表面上仍維持‘堅挺美元政策’，但是，為改善貿易收支，很可能事實上容忍美元‘有控制地貶值’。”

美國《商業週刊》發表的題為《佈什政府令人擔憂的弱勢美元政策》的文章指出：“佈什政府擴張性的地緣政治目標和它在金融方面逐漸效益主導地位的政策之間存在著裂隙，而這一裂隙是無法維持的。”文章認為，最糟的情況是美元崩潰，繼而導致經濟大衰退。但是，受到美元匯率波動影響的差別也是很大的。日元升值既有副作用又有積極作用，日元升值使日本的海外淨資產迅速增加；無論歐元貶值還是升值，都沒有阻擋歐元地位的上升，在世界貿易中，以美元結算和以歐元結算的交易分別占５０%和３０%，歐元地位上升正在打破美元單極體制。但是，拉美和亞洲在２０世紀８０年代和９０年代發生的債務危機和金融危機表明，受到美元貶值損害最大的是發展中國家。

香港《經濟導報》週刊發表的一篇文章指出：“美元貶值對國際金融市場、對世界經濟走向都有著舉足輕重的影響，特別是與美國經濟關聯度較高的東亞國家和地區，更容易受到美元貶值的沖擊。”

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