什麼是hedge fund

我們首先來說說到底什麼是hedge fund。

Hedge fund在商業界，新聞界和學術界有著不同的定義，到現在為止，我個人還沒聽說過有一個被廣泛接受的定義。下面我們看看以下幾個定義。

對沖基金（hedge fund）是衆多投資工具之一，其投資目的仍然是以資本增值為主，這方面它與傳統的基金分別不大，可是由於對沖基金的基金經理較為低調，所以了解對沖基金的投資者不多。不過，自從金融風暴之後，經過索羅斯（Soros）的量子基金（Quantum Fund）狙擊多個經濟體系之後，大多數投資者皆聞之色變。

對沖基金的特點是沒有一定的投資目標，並不像主題基金或地區基金般有明確的投資路線。因為這個原因，使基金經理可全權處理投資策略，令基金的動向難以觸摸。

以上的定義是從對沖基金的投資結構來定義對沖基金。

A private, unregistered investment pool encompassing all types of investment funds, companies and private partnerships that can use a variety of investment techniques such as borrowing money through leverage, selling short, derivatives for directional investing and options.

上述定義是從對沖基金的投資方法，監管的角度來定義對沖基金。

A hedge fund is a loosely regulated investment company that charges incentive fees and usually seeks to generate returns that are not highly correlated to returns on stocks and bonds.

上述定義是從對沖基金的收費和投資結構來定義對沖基金。

從以上的三個定義，我們可以大抵對沖基金有一個一般性的了解。我們總結以下幾點結論：

1）對沖基金的目的就是賺錢（這有點是廢話，但是我們可以從後面的幾章看出，這並非完全是廢話。大夥可以想象，如果對沖基金的唯一目的就是賺錢，可就不是廢話了。如果對沖基金的唯一目的就是賺錢，難保有些人會跳出來跟你講什麼corporate social responsibility 等等。搞不好變成政治問題就不好了。）

2）對沖基金的投資結構多種多樣。我將在第二章詳細說明對沖基金的投資結構。

3）對沖基金的投資方法多種多樣。最主要就是賣空與投資槓桿。我將在第三章詳細說明對沖基金的投資方法。

4）投資監管部門對對沖基金的監管是松散的。

5）對沖基金的收費主要是incentive fees，但是根據我的經驗，多數對沖基金還是會收一個management fee的。我在這裡解釋一下這兩個基本的費用問題。Management fee這是一個flat的費用（大約在asset的1%-2%），說它是flat的費用是因為不論這個基金是否盈利，對沖基金公司都會收取你這個費用。一般會按照每月月末的balance進行收取，有的公司也會每季度，或每半年收取一次。Incentive fee是按照基金的盈利來收取的（大約在贏利的15%-25%），在這裡有一個water mark的概念，什麼意思呢？

我給大家舉個簡單的例子：某客戶A投資對沖基金100，000美元在月初，第一個月月末，A的asset變成了150000，這時對沖基金會對這50000元的盈利收取一個incentive fee（比如說15%，那就是7500）。第二個月月末，A的asset又變成140000，那怎麼辦？對沖基金是不會把你已經交過的incentive fee還給你的，但是這個月你就不用交incentive fee了，什麼時候再交呢？就是你的Asset多於150000的時候再交，這個150000就是water mark。

這時候有人就會問你這個water mark是怎麼確定的？你這個時間為什麼是一個月？你這個是什麼破對沖基金，為什麼我賺錢就得交incentive fee，如果我就賺了比銀行利息小的錢，你還收我incentive fee，我還不如存銀行呢。再說，你還先收我了一個management fee，你也太黑了吧。現在我們就解決這個問題，誰讓客戶上帝呢？（有時候還真不是上帝，如果整個對沖基金資產過高，那對沖基金就會牛起來了，媽的愛來不來，老子就是這條件）

一般情況下，這個water mark的確定就是第一次收取incentive fee的基數，或者是在投資協議裡確定。Incentive fee收取的時間也是在投資協議裡確定。（有的公司按月或者是按季，年收取，有的公司最後收取。）那銀行利息怎麼辦呢？這也是在投資協議裡確定。比如說有的公司就會用London Interbank Offered Rate (LIBOR)作為利息。

在以上面的例子說事。A投了100000，第一個月月末變成了150000，先收他一個management fee(1%，就是1500，這時候A還有148500)。再來算銀行利率（比如說應該是100，我就不搞複雜了，就按照月初的asset來算。）這時候A所需要交incentive fee的amount就是（150000-100000）-（1500+100）=48400，我們再把這個48400*15%=7260。這個7260就是A所要交的incentive fee。

銀行利率我再說兩句。比方說A是個大客戶，billion級別的，那他就非常care這個銀行利率了，因為LIBOR每天一個價，這時候跟他的投資協議裡就有非常詳細的規定了。比如說每天或月算利息，還是每收incentive時候收，等等。對了，如果這個對沖基金是做外匯的怎麼辦？他今天持有的是美元，過沒兩個小時就是英鎊了，又過一個小時就是日元了。有的外匯對沖基金就會這麼做，按照每天的GMT 0：00，或者是美東時間16：00所持有的貨幣的LIBOR來算（用sn/on）

下面我貼一個LIBOR，10月份的rate，大家如果樂意算，就算算。

http://www.bba.org.uk/content/1/c4/63/21/Oct05.xls

ps.這一系列文章我不準備些太多章，那要是寫可長了。我將會把一些小問題，就象是上面的收費問題，融合到一些章節裡去。

在以上的三個定義中，我們總結了上述5條，大家不覺得還缺些什麼嗎？我個人覺得缺點什麼。首先，這些定義沒有明確對沖基金的投資策略。這策略可重要了，一是這關系到你賺錢的多少，二是你如果總改變投資策略在業内的影響可不好。其次，在第三條定義中說涉及到投資結構就是stock和bond，對沖基金的投資結構還包括forex, index, 等等。

一般寫論文可能在這個時候就要提出自己所認為的概念了，我就不提了，留給大家提吧。

6） ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； 目標客戶群（包括大小，性質）和市場營銷的策略。

這部分我將在第4章講。

7） ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； 管理團隊（我也說個MBA的詞“團隊”，其實我挺煩這個詞的，說哥們們多好聽，不過在給開工資時就不是哥們了，呵呵）和人力資源系統。

這部分我將在第6章講。

8） ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； ； 服務商和專業咨詢公司選擇的策略。

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