共同來回憶一下，撫摸人類應對金融風險而留下的累累搏戰之迹
針對威脅金錢安全的風險制訂因應策略，人類在這個領域留下了累累搏戰之迹。下面分四個階段，順序地描摩這些智慧。
（一）利貸者的沒落
經濟體中有一種古老的贅疣，叫高利貸。放高利貸的人，俗稱其為羊腿子。羊腿子們保障資金安全（保本取息）的辦法很特別。我們知道人所珍惜者，基本的東西不外乎兩個：生命與金錢，羊腿子們往往把他的金錢的安全由借貸人的生命作擔保。諸君一定熟知莎士比亞《威尼斯商人》的故事。威尼斯的紳士安東尼奧向猶太人夏洛克借一筆債，答應以自己海船的貨物作抵押；夏洛克說如果到期還不上，那就從借債人胸前割下一磅肉來抵償，這就是讓債務人拿生命作擔保。拿生命為金錢作保，這無論如何都是一種野蠻作風，自然不能廣行於人類間，也不能久行於人類間。人既然不能改掉放款取息的本性，那就必須探索更文明的方式。
風險管理的一般哲學（3)
（二）自償性貸款理論
近代工業興起，初期工商資本家們希望擺脫羊腿子的盤剝，一種新的金融機構——銀行出現了。1694年英格蘭銀行建立，這是具有標志性意義的事件。據說這家銀行是經英女王特許成立的，銀行中有國家的股份。受此鼓勵，若幹工商資本家參股進來了。與當時遍地遊走的高利貸者相比，英格蘭銀行至少在三個層面上彰顯著人類智慧的進境。一是銀行建制採取股份制。它不同於單個高利貸者的獨資經營，也不同於數個高利貸者的合夥經營，它確立了股權與決策權對等的概念；更重要的，還確立了股權與收益分享權、與風險承擔責任對等的概念。這正是現代股份制的雛型，盡管那時的人還不知道“有限責任”，即尚不了解達成經濟穩定性的秘訣，但已經很了不起了。合作起來，權責明確，在一個機構裡共同地保障金錢既生息又安全，這是了不起的創舉。二是銀行參與工商業的資金循環。羊腿子是吸血鬼，把金錢從經濟體中榨出來，而工商資本家們協力共建的銀行卻是把資金向經濟融進去。一方面，大家都可以把各自經營過程的閑置資金存到銀行，以作放款的基礎；另一方面，如果在生產和購銷的環節短缺現金的話，可向銀行申請貸款。這樣一來，資金就融合在工商業的循環中了。三是銀行只取社會平均利潤。有一句古老的名言：“等量資本要求帶來等量利潤”，銀行不過是資本活動的一種形式而已，並不淩駕於工商企業之上，故它在獲取利潤上也沒有什麼“取脂優勢”。銀行資本家與工商業資本家一樣，按照各自的資本量，依據社會平均利潤率取得資本的收益，這個過程是自然而然發生的。這就是近代的市場經濟。那種到處遊走、重利盤剝的高利貸者，在這種新的資金機構——銀行面前，就像陽光下的露水一樣消失了。
這裡要特別提起銀行參與工商業資金循環的原則。如何保障銀行借給工商資本家的資金是安全的呢？銀行家的智慧經歷了一個瀝煉的過程。早期，銀行家收到工商資本家的借款申請時，首先警覺地問：你借錢幹嗎？然後又問：借多長時間？長期借用是不被允許的。當一切盤查清楚，銀行家要借款人寫明：必須拿本次借款所從事的經營活動所取得的經營收入歸還銀行。這就有些奇怪了：借款人假如把本次生意做砸了，他從彼銀行家那裡借錢歸還此銀行家，然後再謀劃生意上的翻本之策，難道不行嗎？這是不行的，因為銀行家之間有“行規”。如果“拆東牆補西牆”之風盛行起來，全體銀行家將陷入風險漩渦。這種原則，被善於總結的銀行家們取了一個稱呼，叫“自償性貸款理論。”
堅持自償性貸款的原則，銀行家好像可以遠離風險，但實際運用中難題重重。首先，過分嚴格要求“自償性”，許多工商資本家被摒之門外，而銀行卻有大量富餘資金放著，損失利息。其次，自償性貸款的原則拒絕長期放款，只作短期放款，以保持資金的高度流動性，但何謂長？何謂短？沒有一個客觀的標準來界定，而且各種工商業的資金循環週期長度不同，也無從界定。還有，遇到蕭條時期，確實存在大量商品售不出去，債務人要求展期，或幹脆宣佈破產，這必然影響到銀行的存款與貸款的期限匹配。如果不折不扣按“自償性”原則辦事，銀行或許寸步難行。事實上，精明的銀行家絕不是機器人，他們在僥幸心理支配下，暗中永遠在投機取巧。只要不過分，大家心照不宣。如果過於越“軌”，就會惹出大的麻煩。1878年格拉斯哥城市銀行因為年深月久的呆帳，尾大不掉，引起存款人恐慌，擠提存款，把這家銀行搞垮了。至此，人們強烈地感到“自償性”堤壩已不足以阻攔銀行家們追求利潤的欲潮。銀行家們不得不以新思維，尋找防控風險的新招。
（三）資產可轉換理論
銀行家們發現:資金的安全性來源於週轉，只要資金具有很好的流動性就可以認為資金是安全的，於是，防控風險歸結為如何保持流動性這個問題。
風險管理的一般哲學（4)
“自償性貸款原則”無形中被廢除了。幸好十九世紀末二十世紀初的年代，股份公司發展起來，市場上充斥著公司股票和企業債券；又加上各國政府開支擴大，國債發行增加，向證券市場上投入了更多工具。證券的特性在於“可轉換”，就是持有者隨時可以把所持證券在市場上賣出，換得現金。這使銀行家們想到可以把一部分信貸資金拿來購買證券，一來在確需放款時，迅速賣出證券，換得現金，用於放款；二來可以在證券市場上相機買入或賣出證券，以賺取價差。這樣，銀行的流動性和盈利性可以同時滿足。從此，銀行深度介入了證券業。善於總結的銀行家們，也給這個防控風險的舉措加以理論化，稱之為“資產可轉換理論”，以取代前此的“自償性貸款理論”。
但銀行家們太迷戀一廂情願的事情了。首先，股市如海，風吼雲從，險惡叢生，你怎麼能準保永遠是贏家呢？如果你從價差上賺的是“虧損”怎麼辦？其次，當期限較長的貸款不能收回時，你只能在一個彈性區間裡通過售出證券保障流動性，超過這個彈性區間，銀行將有崩潰危險。果不其然，1929年的股災一來，股票市值縮水一半以上，持有股票的商業銀行叫苦不叠。1931年5月，奧地利最大的銀行——國家信貸銀行喪失流動性，宣佈破產。緊接著，6月，德國最大的銀行之一——丹特銀行因在諾德羊毛公司有巨額投資，而諾德公司因羊毛價格下跌破產，連帶地被生生拖垮。以此為導火線，全德、全歐的金融恐慌迅速蔓延，以全能化為特徵的銀行舊體系全盤覆滅了。
（四）預期收入理論
“大蕭條”之後，以1933年美國國會通過並於1935年正式實施《格拉斯—斯蒂格爾法案》為標志，商業銀行與證券業間被阻起一道“防火牆”，銀行只可以從事自己的主體業務，即存貸款業務，不許越牆到證券業從事證券的發行與買賣業務。商業銀行經營進入專業化時代。這恐怕是銀行家們最受委屈的一個時代了，他們被捆住手腳與那些投資銀行家們競争。在資產業務上，銀行家本能地要去尋找那些資本雄厚、效益優良的黃金客戶。可是銀行家登門拜訪，驚奇地發現他們早成了投資銀行家們的客戶，人家婉拒他說：我們現在可以直接融資了，就是可以由投資銀行家幫忙發行股票和債券，圈到了不少的錢，不需要貴行的貸款了。銀行家神情沮喪地回到辦公室，更令他驚奇的是，一群不三不四、平時他都不屑正眼一看的那些企業家早湧他的辦公室門口，互相擠眉弄眼，似乎在說：瞧，這下你的錢不借給我們，還能借給誰去？無奈之下，銀行家們選擇貸款對象，只好矮子裡面拔將軍。但這究竟不是長久之計。真可謂形勢逼人。很多銀行家們想到了出洋，走進世界上的新興市場去賺錢。既然“資產可轉換理論”的智慧過時了，不敷應用了，銀行家只好開掘新知。他們認為，貸款不論是貸給誰，關鍵是預期借款人可否有足夠的收入按約還本付息。那麼凡能按約還本付息，就是好貸款。至於借款人是工業企業還是商業公司？是私人公司還是政府？是在國内還是在國外？這些統統不必計較。善於總結的銀行家們又把這項智慧稱作“預期收入理論”。
2/3 首頁 上一頁 1 2 3 下一頁 尾頁