對沖基金的投資結構

第二章咱們來說說對沖基金的投資結構。什麼叫投資結構？我在這里的意思是指對沖基金都投資什麼，並不是說對沖基金portfolio的結構。

簡單來說，對沖基金都投以下幾種東西：Equity，Fix Income，Fund of Fund，Forex，其他等（看到前面的這個“等”字了吧，為什麼要加個等字呢？就是為了防止把話給說滿了。我知道有的對沖基金在資產分流時去投資飯店，這開飯店也算他的投資，但如果我們把什麼開飯店都寫進來，那就寫不完了。所以呢，以下的部分我主要針對“其他等”前面的東西進行說明。）

這里有的朋友會問，期貨（商品期貨）投資算不算對沖基金投資結構的一種？這東西還真不好說。一些期貨界人士把自己的pool說成是對沖基金，但也有一些說他們不是對沖基金。從學術界，新聞界的角度來看，他們把做期貨的pool稱為commodity pool。這里，由於本人才疏學淺，也就跟著別人不把期貨放進來了。

在我講之前，我要引入一個名詞叫trading strategy，

Trading strategy refers to the investment approach or techniques used by hedge fund manager to have positive returns on the investment.

多數人在把對沖基金分類的時候都是根據這個trading strategy分的。這里我在多說兩句，為什麼要把對沖基金進行分類？誰來進行分類？

首先說為什麼？現在比方說你是一個要投資對沖基金的investor，你在掏錢之前是不是要做做比較？看看這個對沖基金投的東西或運用的投資方法跟你的portfolio有沒有什麼沖突？那怎麼比較呀？一般來說investor都會先review一下整體的performance data，然後再選擇一個sector，在這個sector里再進行review。具體原理大家可以參見Investment Analysis and Portfolio Theory, 2003, F. Reilly, K. Brown, 7ed, Thomson Southwestern.（那些什麼harvard reference style早就忘了，reference的格式也不知道對不對，反正大伙就凑合看吧。）

說說都有誰幹這個分類的事。（我以下的排序是按照對investor的影響來排的）

對沖基金自己給自己分類，大伙一般會在他們的Marketing文件里找到。

專業的對沖基金名錄公司（世界上到底有多少對沖基金公司誰也不知道，這些名錄公司只掌握了一大部分，5000-8000個左右）列出幾個這樣的公司，有興趣的朋友可以去看看：

Evaluation Associates Capital Markets （http://www.eval-assoc.com/）

Hennessee （http://www.hennesseegroup.com/Indices/HF_Indices_index.html）

Hedge Fund Research （www.hedgefundresearch.com/）

Center for International Securities and Derivatives Markets （http://cisdm.som.umass.edu/index.asp）

有一些大投行推出一些對沖基金的index，他們對對沖基金也進行分類。

新聞界，學術界也對對沖基金進行分類。

好了，為什麼分類就講到這里了，回到今天講的主題投資結構。咱們按分類來說。

先說說Fixed Income Arbitrage，為什麼要先說它呢？對對沖基金有些了解的朋友都應該知道長期資本（Long-Term Capital Management）和大理石基金（Granite Fund）吧！這兩家大基金就是栽到這個Fixed Income Arbitrage上了。

他們主要就是玩債（debt instruments，國債了，企業債了）和利率（interest rates）。玩的最主要的原理就是那個yield curve，然後還有其他的東西，比如說volatility curve，cash flow了等等。然後他們把這些又是曲線了，又是數的東西代入到一個模型當中（模型當然得自己做）來洞察商機創造無限吧！

我下面說個例子：

比如說有這麼個人，他的模型告訴他US Tbill現在和Eurodollar有100點的差，然後呢有可能Eurodollar的價格被高估了，點差呢可能還會繼續加大。這個時候他的策略就是買Tbill賣Eurodollar（這兩件事時同時幹的，或者相差時間不算太長），這中間不就是有點錢賺了嘛！

玩這種Fixed Income Arbitrage，他們的position裡面往往有很多的外國貨幣在裡面，這不又帶來了貨幣風險了嗎？他們也不傻，他們是會把這種風險hedge掉的。（一般情況下是hedge掉，但也有人膽子大。）

第二種Convertible Arbitrage。他們主要是把同一家企業的bond和stock（option有時候也拿進來，作為一個對stock的hedge）捏到一起玩。（這里說的bond是能convert的。）原理呢就是bond和stock的價格有時是有出入的，stock在市場上經常一會高了一會低。

第三種Statistical Arbitrage。有的人呢，說它是Equity Long/Short，但是呢我在這里還把他拿出來，因為這種trading strategy挺有意思，我管他叫小刀薄薄片型。

說說它的特點，一般這種公司都是一群數學PhD在那里幹活，他們做那麼一個軟體，這種軟體呢能自動根據他們設定的條件把overvalued和undervalued的股票挑出來（一挑就是一個basket，一次多買/賣些股票也hedge了一部分他們的風險），然後就開始買或賣或買和賣。我為什麼說他們是小刀薄薄片呢？就是因為他們做的這個軟體能每天進行上百次交易。（但每次不一定賺太多）

第二章咱們來說說對沖基金的投資結構。什麼叫投資結構？我在這里的意思是指對沖基金都投資什麼，並不是說對沖基金portfolio的結構。

簡單來說，對沖基金都投以下幾種東西：Equity，Fix Income，Fund of Fund，Forex，其他等（看到前面的這個“等”字了吧，為什麼要加個等字呢？就是為了防止把話給說滿了。我知道有的對沖基金在資產分流時去投資飯店，這開飯店也算他的投資，但如果我們把什麼開飯店都寫進來，那就寫不完了。所以呢，以下的部分我主要針對“其他等”前面的東西進行說明。）

這里有的朋友會問，期貨（商品期貨）投資算不算對沖基金投資結構的一種？這東西還真不好說。一些期貨界人士把自己的pool說成是對沖基金，但也有一些說他們不是對沖基金。從學術界，新聞界的角度來看，他們把做期貨的pool稱為commodity pool。這里，由於本人才疏學淺，也就跟著別人不把期貨放進來了。

在我講之前，我要引入一個名詞叫trading strategy，

Trading strategy refers to the investment approach or techniques used by hedge fund manager to have positive returns on the investment.

多數人在把對沖基金分類的時候都是根據這個trading strategy分的。這里我在多說兩句，為什麼要把對沖基金進行分類？誰來進行分類？

首先說為什麼？現在比方說你是一個要投資對沖基金的investor，你在掏錢之前是不是要做做比較？看看這個對沖基金投的東西或運用的投資方法跟你的portfolio有沒有什麼沖突？那怎麼比較呀？一般來說investor都會先review一下整體的performance data，然後再選擇一個sector，在這個sector里再進行review。具體原理大家可以參見Investment Analysis and Portfolio Theory, 2003, F. Reilly, K. Brown, 7ed, Thomson Southwestern.（那些什麼harvard reference style早就忘了，reference的格式也不知道對不對，反正大伙就凑合看吧。）

 1/3   1 2 3 下一頁 尾頁