中國期貨的十大案例

期貨，作為一種新型的市場交易方式，在我國進行探索和試點不過只有十年。而十年的歲月卻寫滿了期貨市場的創傷。一次次的風險事件的上演留給我們的不僅僅是惨痛的教訓，更是一筆筆寶貴的財富。前事不忘，後市之師。對歷史的追溯與思索，讓我們進一步體味期貨，走近期貨！

一、上海“粳米”事件

粳米期貨交易從1993年6月30日由上海糧油商品交易所首次推出到1994年10月底被暫停交易，粳米期價大致出現了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，在南方大米現貨價大幅上漲的帶動下，粳米期貨從1400元/噸上升至1660元/噸；第二次，1994年春節前後，受國家大幅提高糧食收購價格的影響，期價從1900元/噸漲到2200元/噸；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南澇北旱自然災害預期減產的心理作用下，期貨價格從2050元/噸上揚到2300元/噸。到了7月初，上海糧油商品交易所粳米期貨交易出現多空對峙局面。空方認為：國家正在進行宏觀調控，加強對糧食的管理，平抑糧價政策的出台將導致米價下跌；多方則認為：進入夏季以來，國內糧食主產區出現旱澇災害，將會出現糧食短缺局面，而且當時上海粳米現貨價已達2000元/噸，與期貨價非常接近。雙方互不相讓，持倉量急劇放大。隨即，空方被套，上糧所粳米價格穩步上行形成了多逼空格局。7月5日，交易所作出技術性停市之決定，並出台限制頭寸措施。7月13日，上海糧交所出台了《關於解決上海糧油商品交易所粳米期貨交易有關問題的措施》，主要內容包括：召開會員大會，要求多空雙方在7月14日前將現有持倉量各減少l/3；上述會員減少持倉後，不得再增加該部位持倉量；對新客戶暫不允許做粳米期貨交易；12月粳米貼水由15%降至l1%；交易所要加強內部管理等。隨即，多空雙方大幅減倉，價格明顯回落，9412合約和9503合約分別從2250元/噸、2280元/噸跌至最低的2180元/噸和2208元/噸。誰知，進入8月，受南北災情較重及上海糧交所對粳米期價最高限價規定較高的影響，多方再度發動攻勢，收复失地後仍強勁上漲，9503合約從最低位上升了100元/噸之多，9月初已達到2400元/噸左右。9月3日，國家計委等主管部門聯合在京召開會議，佈置穩定糧食市場、平抑糧油價格的工作。9月6日，國務院領導在全國加強糧價管理工作會議上，強調抑制通貨膨脹是當前工作重點。受政策面的影響，上海粳米期價應聲回落，價格連續四天跌至停闆，成交出現最低紀錄。9月13日上午開盤前，上海糧交所發佈公告，規定粳米合約漲跌停闆額縮小至10元，並取消最高限價。受此利多刺激，在隨後幾個交易日中粳米期價連續以10元漲停闆之升幅上沖。這時，市場上傳言政府將暫停粳米期貨交易。於是，該品種持倉量逐日減少，交投日趨清淡，但價格攀升依舊。到10月22日，國務院辦公廳轉發了證券委《關於暫停粳米、菜籽油期貨交易和進一步加強期貨市場管理的請示》。傳言得到證實，粳米交易以9412合約成交5990手、2541元/噸價格收盤後歸於沉寂。

二、“3.27”國債事件

1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易。此時，國債期貨尚未對公衆開放，交投清淡，並未引起投資者的興趣。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會公衆開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節前，國債期貨飛速發展，全國開設國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家(包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所)。由於股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金雲集國債期貨市場尤其是上海證券交易所。1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元。在“327”風波爆發前的數月中，上證所“314”國債合約上已出現數家機構聯手操縱市場，日價格波幅達3元的異常行情。1995年2月23日，財政部公佈的1995年新債發行量被市場人士視為利多，加之“327”國債本身貼息訊息日趨明朗，致使全國各地國債期貨市場均出現向上突破行情。上證所327合約空方主力在148.50價位封盤失敗、行情飆升後蓄意違規。16點22分之後，空方主力大量透支交易，以千萬手的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使327合約暴跌38元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林事件”。“327”風波之後，各交易所採取了提高保證金比例、設定漲跌停闆等措施以抑制國債期貨的投機氣氛。但因國債期貨的特殊性和當時的經濟形勢，其交易中仍風波不斷，並於5月10日釀出“319”風波。5月17日，中國證監會鑒於中國目前尚不具備開展國債期貨的基本條件，作出了暫停國債期貨交易試點的決定。至此，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。

三、海南棕榈油M506事件

這是一個由於過度投機、監管不力而導致品種最後消亡的典型事件。棕榈油作為國內期市較早推出的大品種，一度成為期貨市場的熱門炒作對象，吸引了大量的投機者和套期保值者參與，市場容量相當大。但由於M506合約上的過度投機和監管不力，嚴重打擊了投資者的信心，導致棕榈油這個品種在此事件之後，參與者越來越少，直到最後退出期貨市場。早期國內外棕榈油市場由於供求不平衡，全球植物油產量下降，而同期需求卻持續旺盛，導致棕榈油的價格不斷上漲。但到了1995年，國內外棕榈油市場行情卻出現了較大的變化，棕榈油價格在達到高峰後，逐漸形成回落趨勢。1995年第一季度海南棕榈油期價一直於9300元/噸以上橫盤，但在M506合約上，市場投機者組成的多頭陣營仍想憑資金實力拉擡期價。而此時又遇到了一批來自以進口商為主的空頭勢力，在國內外棕榈油價格下跌的情況下，以現貨抛售套利，由此點燃了M506合約上的多空戰火。1995年3月以後，多空的激烈爭奪令M506合約上的成交量和持倉量急劇放大，3月28日持倉一度達到47944手的歷史最高位。與此同時，有關部門發出了期貨監管工作必須緊密圍繞抑制通貨膨脹，抑制過度投機，加大監管力度，促使期貨市場健康發展的通知。國家的宏觀調控政策是不允許原料價格上漲過猛，對糧油價格的重視程度也可想而知。這就給期貨市場上的投機商發出了明確的信號，而此時，M506合約上的多空爭奪硝煙正濃。多頭在來自管理層監控及國內外棕榈油價格下跌雙重打壓下匆忙撤身，而空方則借助有利之勢乘機打壓，使出得勢不饒人的兇悍操作手法，在1995年4月，將期價由9500以上高位以連續跌停的方式打到7500一線。而此時的海南中商所施行全面放開棕榈油合約上的漲跌停闆限制，讓市場在絕對自由的運動中尋求價格。多頭在此前期價暴跌之中虧損嚴重，此時那有還手之力。這又給空方以可乘之機，利用手中的獲利籌碼繼續打低期價，在M506臨近現貨月跌到了7200水平。至此，M506事件也告結束。此後的棕榈油合約中雖有交易，但已是江河日下，到1996年已難再有生機了。

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