八、海南中商所F703咖啡事件
1995年12月21日，海南中商所宣佈自F605合約始咖啡期貨合約放大交割限量（交割總量由象徵性的1噸擴大為1萬噸），交割限量以外的頭寸全部按進入交割月至最後交易日全部成交的加權平均價實行強制平倉。自F605始，中商所的咖啡品種演出了既不同於紐約咖啡行情又有別於歷次中國期貨交易風波的多幕鬧劇。回首咖啡F703事件F605合約主力多方於5月6日創出4221元/百公斤的天價之後，被套空頭從週邊國家陸續進口了1.7萬噸咖啡用於交割。在實盤壓力下，F607品種從3340元暴跌至1814元，“空逼多”的“惡劇”上演了。於是，搶占倉位一時成為咖啡品種的獨特“景觀”。更為嚴重的是，中商所於1996年7月19日宣佈對F707及更遠月份合約的交割執行新的替代品升貼水標準。“規則風險”使得咖啡自然貶值30%－50%，F609應聲暴跌1000餘點至1349元，多頭哭聲未絕。隨即，“多逼空”鬧劇再次以迅雷不及掩耳之勢揭幕，竟以2680元摘牌。1996年9月底、10月初，中國證監會、國務院證券委有關加強監管的通知下發，中商所隨即宣佈自F712起取消交割限量，多空雙方在F612上消停不及兩個月，F703多空大戰鑼聲又起。至1996年的最後一個交易日，多方憑借雄厚的資金實力和F609、F612被迫接下的實物籌碼向空頭猝然發難，空頭顯然有備，持倉量令人咋舌地在三日之内從18萬手躍上50萬手。一週後的1月10日，多空第一次協議平倉。豈料空方在1699價位部分平倉後利用對倉封漲停1749收盤，此後的三天内F703下瀉200餘點，引起多方不滿。1月15日開始，多方報複性收複失地，單邊漲勢至1月30日達到1882之時，空方再次與多方主力協議平倉。多方吸取第一次協議平倉的教訓，部分協議平倉後封漲停。此時正值春節放假休市，雙方都在籌措資金，業内人士預料一場大戰在所難免。果然，1月21日開市空頭即全面反撲，持倉增至30餘萬手。此後三天，期價大幅振蕩中持倉持續增加，1月24日開盤僅兩分鐘，F703合約持倉便達到最高限額70萬手。中商所不得不暫停交易，並推出以下措施：將保證金提高至100%；恢複交易後先由會員單位自行平倉，收盤前該合約持倉必須減至2萬手，如有超出部分，由交易所對超出部分按日結算價強平。當日，多空雙方主動平倉至53萬手，在交易結束後，按照2115的當日結算價對餘下的51萬手實施強制平倉。至此，盤面上的F703多空大戰宣告收場，而盤面下的F703自然成了期貨界人士既義憤填膺而又無可奈何的話題。
九、大連玉米C511暴漲事件
1994年10月，中國證監會發文暫停大米期貨交易，投資於大商所大米期貨上的資金急於尋找新的投資方向，於是曾經火爆過的玉米期貨再次受到廣大投資者的青睞，大量的熱錢開始向玉米市場積聚。由於當時玉米現貨供應十分緊張，大連各交割庫存量僅占總庫存量的50%，而在1993年同期高達80%，加之中美知識產權談判破裂，中方取消了自美國進口大量玉米的計劃，這更加重了國内玉米供不應求的緊張氣氛。在此背景之下，主力多頭認識到基本面對自己完全有利，於是在玉米1995系列合約上展開攻勢。期價從950元／噸的低位開始啟動，先以C505合約為龍頭，隨著成交量與持倉量的持續擴大，期價扶搖直上。11月中旬，C505合約期價為1150元／噸左右，此時成交量尚不成氣候，每週交易量不足萬手；至12月中旬，C505迅速攀上1350元／噸，此時一週成交已突破30萬手；至1995年1月中旬，單日成交突破20萬手。1995年春節之後，由於傳聞中美知識產權談判有了新的轉機，使人們再次看到恢複從美國進口玉米的希望，空頭趁機打壓，大連玉米出現短暫的回調。但由於市場上玉米的供需矛盾依然沒有得到解決，現貨玉米仍舊十分緊俏。因此，大連玉米經過短暫的回調之後，3—5月份繼續上揚，最終C505以1600元／噸的高價摘牌。C511合約正是在C505合約強勁的牛市行情帶動下活躍起來的，在C505合約進入交割月之後，C511一躍成為大連玉米的龍頭合約。由於當時大連本地玉米價格居高不下，多頭借此炒作，再度掀起一波強勁漲勢。C511合約於5月15日創下了玉米期貨交易史上的天價2114元/噸，與當時的現貨價差達600元／噸。大連玉米期價的狂漲及南方各地現貨供應的緊張，引起了有關方面的關註。1995年5月13日，國務院召開會議，決定從東北調運100萬噸玉米入關以求平抑南方不斷上漲的玉米現貨價格。同時“國債期貨事件”爆發，國家採取了一系列措施來規範期貨市場，這才使大連玉米的漲勢得以遏止。為了進一步平抑玉米價格，政府大量從美國進口玉米，1995年7月份累計進口186.4萬噸,同時將大量庫存抛入市場，玉米現貨價格大幅回落，期市價格亦同步下挫。8月初，各月合約期價跌至1650元/噸附近，這時傳聞東北部分地區遭受嚴重水災以及黑龍江提高玉米收購價格，多頭受此消息刺激，再度卷土重來，兩日内將期價推上1800元/噸。8月2日，C511單日成交58萬餘手，創下玉米期貨交易史上的天量。大連玉米C511合約的炒作，尤其是週邊市場長春聯合期貨交易所在玉米期貨交易中多次發生嚴重違規事件，引起了管理層的擔憂。當時長春聯合交易所管理混亂，導致大量空頭倉單流入市場，市場秩序受到嚴重的幹擾，大量交割違約，引發了重大的經濟糾紛，在社會上造成了惡劣的影響。1995年7月13日，中國證監會發出通知，要求在通知下發40個交易日内，國内各期貨交易所將玉米期貨交易保證金逐步提高到20%以上。但大連玉米仍未降溫，C511合約8月2日的成交量接近60萬手。8月28日，中國證監會再次下文要求大商所必須嚴格執行7月13日所發通知中有關内容，至此，大連玉米行情急起直落，交易量急劇萎縮。C511後續合約基本沉寂，1996年以後玉米期貨交投基本處於停頓狀態。
十、天然橡膠R708事件
海南中商所地處我國天然橡膠主產區，天然橡膠作為其上市品種之一，可謂得天獨厚。如此理想的配置，本該對現貨市場及地方經濟發揮更大的積極作用，然而，R708事件的發生，卻對國内天然橡膠期貨現貨市場造成了巨大沖擊，使得參與各方損失慘重。早在1996年的R608合約上，已演繹過一場“多逼空”行情，主要表現為投機多頭利用東南亞產膠國及國内天然橡膠主產區出現的自然災害進行逼倉。而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉擡期市膠價，使得海南中商所定點庫所存的天然橡膠倉單開始增加。到R708逼空行情出現之前，註冊倉單已達4萬多噸。R708事件的導火線應是東京天膠於110日元/公斤一線企穩後大幅反彈。國内一大批投機商本欲借機在R706合約上做文章，但由於受到以當地現貨商為首的空頭主力憑借實盤入市打壓，再加上時間不充足，不得不放棄該合約，並主動平多翻空。於是，膠價全線崩盤，連續四天跌停，創下新低9715元/噸。但市場中的多頭並不甘心失敗，反調集雄厚的後備資金卷土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價由10000點水平拉至11300點以上。而空頭也不示弱，從國内現貨市場上調入了大批天然膠現貨進入中商所倉庫，並聲稱手中已掌握了10萬多噸現貨倉單，準備以實盤交割相見。多頭主力是上海、江浙一帶的投機大戶，他們詐稱準備接完庫存膠去擴充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。多空大戰在6月底至7月初再次升級，雙方在11200—11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發難，實行上下洗盤。在R708合約跌到10790之後，多方強行拉擡，當日封至漲停，隨後將期價連續上推，並挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。巨大的風險已聚集在海南中商所以及部分會員身上。7月26日、27日，交易所理事會持續不斷地讨論R708問題，並在多空大戶之間斡旋。由於談判無任何進展，7月30日，中商所發文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，並自30日起，除已獲本所批準其套期保值實物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉。”同日，中商所再次發文，暫停農墾所屬金龍和金環倉庫的天然膠入庫。至此，R708大戰基本宣告收場。從8月4日起，以每天一個跌停闆(前3日每日400點，後7日每日20點)的速度於8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。R708事件的處理延續了幾個月時間。其間，標的達數億甚至數十億的經濟糾紛在法院審理，中國證監會有史以來最大規模地處罰了一批期貨經紀機構和市場參與者。R708事件的直接結果為：多方分倉的近20個席位宣告爆倉；多方按8月18日持倉單邊29864手支付20%的違約罰款，計3.33億元；多方於8月4日至13日的協議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強接下13000噸現貨；而空方意欲交割的16萬噸現貨，最終在期、現貨市場上以平均不高於8000元/噸的價格賣出，共計損失1.4億元。因此，R708事件是一場嚴重破壞期貨市場規則而又兩敗俱傷的豪賭。
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