期權的基本概念和歷史

《外匯與貨幣期權》作者：弗朗西斯科·泰勒上海財經大學出版社

《期權投資入門》作者：米歇爾·C·託姆塞特中國金融出版社

《期權定價的數學模型和方法》作者：姜禮尚高等教育出版社

《藍採和點金有術-外匯期權》作者：黃洪复旦大學出版社

在第一講中我們主要向大家介紹了期權的基本概念和期權的發展歷史，擁有對外匯期權的最基本認識之後，我們將在第二講中學習到外匯期權的分類和構成期權的構成要素，對外匯期權進一步認識。

第三講期權的價格

一、權利金

有期權的買賣就會有期權的價格，通常將期權的價格稱為“權利金”或者“期權費”。權利金是期權合約中的唯一變量，期權合約上的其他要素，如：執行價格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時間、交易地點等要素都是在合約中事先規定好的，是標準化的，而期權的價格是是由交易者在交易所里競價得出的。

二、期權價格的組成

期權價格主要由兩部分組成

1、內涵價值：

內涵價值指立即履行合約時可獲取的總利潤。具體來說，可以分為實值期權、虛值期權和兩平期權。

（1）實值期權

當看漲期權的執行價格低於當時的實際價格時，或者當看跌期權的執行價格高於當時的實際價格時，該期權為實值期權。

（2）虛值期權

當看漲期權的執行價格高於當時的實際價格時，或者當看跌期權的執行價格低於當時的實際價格時，該期權為虛值期權。當期權為虛值期權時，內涵價值為零。

（3）兩平期權

當看漲期權的執行價格等於當時的實際價格時，或者當看跌期權的執行價格等於當時的實際價格時，該期權為兩平期權。當期權為兩平期權時，內涵價值為零。

看漲期權看跌期權

實值期權期權執行價格<实际价格>期權執行價格>實際價格

虛值期權期權執行價格>實際價格期權執行價格<实际价格>

兩平期權期權執行價格=實際價格期權執行價格=實際價格

2、時間價值

期權距到期日時間越長，大幅度價格變動的可能性越大，期權買方執行期權獲利的機會也越大。與較短期的期權相比，期權買方對較長時間的期權的應付出更高的權利金。

值得註意的是，權利金與到期時間的關係如上圖所示，是一種非線性的關係，而不是簡單的倍數關係。

期權的時間價值隨著到期日的臨近而減少，期權到期日的時間價值為零。

期權的時間價值反映了期權交易期間時間風險和價格波動風險，當合約0%或100%履約時，期權的時間價值為零。

期權的時間價值=期權價格—內涵價值

3、實值期權、虛值期權以及兩平期權的價格差別

虛值期權和兩平期權的內涵價值為零。

到期日的時間價值為零。

期權價格（未到期）期權價格（到期）

實值期權內涵價值+時間價值 內涵價值

虛值期權時間價值零

兩平價值時間價值零

4、實例：

中國銀行期權寶7月11日報價

標的匯率 期權類別協定價格到期日期權費率（%）

澳元/美元看跌0.68202003-7-234.34

澳元/美元看漲0.68202003-7-230.30

以上是澳元從7月5日0.6845大幅下跌至0.6486後的中國銀行“期權寶”報價。由於澳元出現了大幅下挫，7月11日執行價格為0.6820、到期日為7月23日的澳元/美元看跌期權，由於離到期日只有12天，而期權實值非常大，因而其期權費報價達到4.34%的高價；而同樣執行價格和到期日的看漲期權，由於其內涵價值為虛值，期權費報價卻只有0.30%。從另一個角度來看，澳元/美元在大幅下跌後，市場普遍認為在短期內澳元/美元回到0.6820的可能性非常低，因此到期日非常近、執行價格較高的看跌期權的期權費自然高，而看漲期權的期權費則較低。

三、影響外匯期權價格的因素

無數因素大大小小影響著外匯期權的價格，但是最主要有以下幾個因素：

1、執行價格和基础資產價格：

平價：外匯期權的執行價格與遠期匯率相等

溢價：外匯期權的執行價格比遠期匯率更為有利，期權費高於平價期權費。

損價：外匯期權的執行價格比遠期匯率更為不利，期權費低於平價期權費。

2、到期日：

期權距到期日時間越長，期間出現大幅度波動的可能性越大，期權買方執行期權獲利的機會就越大，期權費也越高。

3、預期波動率（或稱易變型）：

波動率指的是某種貨幣在一定時間內平均波動的幅度。某種貨幣波動率越大，買入這種貨幣的期權並且執行期權獲利的可能性就越大。因此波動率大的貨幣期權，其期權費也越高。

4、利率差異：

由於利率將會影響貨幣的遠期匯率以及即期匯率，最終也會影響期權的價值。

利率越高，權利金越低；利率越低，權利金越高。

5、美式或歐洲期權：

美式期權可以在到期日前的有效期內任何一天要求執行期權，而歐式期權只有在到期日當天要求執行期權。相對來說，買入美式期權獲利的機會較大，因而它的期權費也較高。

四、外匯期權的報價

外匯期權報價一般以百分數或點數表示。以買進美元，賣出歐元為例，權利金可以用以下四種方式報價：

每一美元的歐元點數；

以歐元表示為歐元的百分數；

以美元表示為美元的百分數；

每一歐元的美元點數。

例如：權利金為15000歐元，合約金額為1000000美元或者1300000歐元，執行價格為1.3000，即期匯率為1.2000歐元/美元。

1、權利金以每一美元的歐元點數表示：

期權價格=15000歐元/1000000美元=0.0150歐元/美元

2、以歐元表示為歐元的百分數：

期權價格=15000歐元/1300000歐元=1.15%

3、以美元表示為美元的百分數：

權利金=15000歐元/1.2000歐元/美元=12500美元

期權價格=12500美元/1000000美元=1.25%

4、每一歐元的美元點數：

權利金=15000歐元/1.2000歐元/美元=12500美元

期權價格=12500歐元/1300000歐元=0.0096美元/歐元

目前，國內外匯期權的報價方式，主要採用“以美元表示為美元的百分數”，比如下表為中國銀行北京分行7月15日期權寶1月期部分參考報價：

標的匯率看漲貨幣協定匯價到期日交割日期權費率（%）

銀行賣出價

USD/JPYUSD117.702003.8.142003.8.181.20

EUR/USDEUR1.12702003.8.142003.8.181.33

以買入歐元/美元，看漲歐元期權為例：期權費率1.33%，如果買入期權的面值為10萬美元，則客戶需要向銀行支付的期權費為10萬美元*1.33%=1330美元。

這一講里，大家應該對有關期權的價格的知識有了初步的了解。在下一講里，我們將更詳盡的介紹期權的定價理論以及實際交易中涉及的一些參數。

在上一講里，我們對有關期權的價格的知識有了初步的了解。在這一講，我們將介紹期權的定價理論以及實際交易中涉及的一些參數。

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