某外匯課程的資料

雖然套息買賣的風險很大，但如果能掌握分散投資的技巧和緊密留意風險趨避的水平，回報卻可被大大提高。舉例說，假如投資者認為高息國家經濟環境不理想，並有貨幣大量貶值的可能性；又假設某低息國家經濟正逐漸立入軌道，其貨幣將有升值的機會，在這兩種情況下，投資者都不應該使用套息買賣策略。

第四節　國際收支平衡

在國際收支平衡(Balance of Payment, BoP)的層面上，有兩種主要的因素影響匯率的變動：貿易流動和資本流動。

國際收支平衡表的主要組成部份

甲. 經常帳　－　貿易流動

1. 商品及服務

2. 國際收入

乙. 資本帳　－　資本流動

i. 實體流動

ii. 投資組合流動

甲. 經常帳　－　貿易流動

貨幣價值可取決於國家的投資環境。經常帳(Current Account)結餘反映了個別國家商品及服務的出入口數字。淨出口國(即出口大於進口的國家)會有貿易順差。在國際貿易的層面上，買進這些國家貨幣的人比賣出的多──有興趣購買該國出口貨物的商家需要買入其貨幣，因此其貨幣的需求便會增加，所以擁有貿易順差的國家的貨幣升值的機會很大。日本經濟以出口為主導。因為日本擁有龐大的貿易順差(占其本地生產總值3%)，國際的買家如果想購入日本的貨品時，他們便需要把自己國家的貨幣兌為日圓，因而令日圓有國際性的需求，在下圖顯示日本在嚴重的經濟衰退下，日圓亦未有急劇貶值。

淨入口國(入口大於出口的國家)會有貿易逆差。入口商為了購入外國貨物，需要賣出自己國家的貨幣去買入零售國的貨幣，這便會令本國的貨幣貶值。例如作為淨入口國的美國，貿易逆差居高不下，每天便需要1.9億美金流入其國内才可防止美元進一步貶值。

乙. 資本帳　－　資本流動

貨幣資本流動指用作資金投資買賣方面的貨幣淨值。如資本帳(Capital Account)淨值為正數，即表示流入該國的資本較流出的為大。當外國投資者存款的時候，他們必需把外國貨幣兌為本土貨幣，因此正資本流動值會令國家的貨幣需求上升，而貨幣亦有升值的機會。如資本帳為負數，即表示流入該國的資本較流出的為少。所以，大部分投資者都沽出本土貨幣，使本土貨幣的需求下降，令貨幣貶值。

普遍來說，全球資本會流向高回報的市場，如有高利率、持續經濟增長的國家，因為這些地方的貨幣最有升值的潛力。例如英國的經濟起飛，她的股票市場亦會相繼上升。相反，假如美國的經濟正處於蕭條，缺乏投資機會。在這情況下，美國人會賣出美元而買入英鎊去賺取英國市場的利潤。這會令至美國有貨幣資本流出和英國有貨幣資本流入。在外匯市場來看，由於美元的需求減少和英鎊的需求增加，使導致英磅兌美元匯價上升。

資本流動可分為兩類：實體流動和投資組合流動。

1. 實體流動

外商直接投資

實體流動包含實際由企業直接在國外的投資，如房地產投資、制造業和國外收購等。所有國外投資都需要企業把本地資金兌換成外國貨幣，導致了外匯市場的波動。

實體流動反映了在實體投資活動中的潛在轉變。一個國家的財政基礎、經濟增長以至外資直資方面的法律修改均會直接影響實體流動。例如中國加入世貿組織以後，外商進入其市場的規限被大幅删減；當地的廉價勞工與高回報率(超過十億人口的市場)揭開了各國企業在中國大量投資的序幕。從匯市的角度來看，要投放資金於中國，外資企業就必需賣出當地貨幣以買入人民幣，導致當地貨幣相對人民幣貶值的可能。

2. 投資組合流量

投資組合可分為兩類：股票和固定收益（泛指債券等）。

股票市場

一日千裡的科技使資本的流動更為方便快捷，股票市場的投資活動再也無礙於地域界限。這間接導致國家的股票市場和其貨幣價格互相牽連。舉例說，當本土的股票市場利好時，表明外資正在流入，貨幣便有升值的機會。

近年來，股票市場相比固定收益市場變得越來越吸引。由1990年代初開始，美國國庫券的對外交易和美國股票的對外交易比率由10:1下降至2:1。

如以下的圖表所示，在1994至1999年間，美元與美股指數的相關系數達+78.9%；在1991至1999年間，道瓊斯工業指數（道指）上升了300%，美元指數亦在同期上升了30%。這些數據顯示美國股票與美元有著密切的關聯。因此外匯投資者可以跟隨全球股票市場的表現來預測各國短期至中期的資本流量。

最常用的股票指數

道瓊斯工業指數 (Dow)

標準普爾500指數 (S & P 500)

納斯達克指數 (NASDAQ)

日經平均指數 (NIKKEI)

德國法蘭克福指數 (DAX)

英國金融時報指數 (FTSE)

道瓊斯工業指數可有效地反映美元的走勢，而日經平均指數顯示日圓走勢，德國法蘭克福指數和英國金融時報指數分別帶動歐元和英鎊的走勢。

如何利用股票市場去預測外匯走勢？

股票市場對外匯市場有重要的影響，因為它存在很大的外匯流動空間﹙投資組合流量）。當投資者把資金遷移到特定的股票市場去賺取較佳回報時，他們需要把資金轉換成當地的貨幣，使當地貨幣的需求增加，外匯市場亦隨之變動。

股票市場上升︰本土貨幣升值，外國貨幣貶值

當本國股市利好，我們預期消費和企業的信心亦會同時增加，外資會相繼流入。例如美國的股市利好，在資本流量的角度來看，美元的需求會大大增加，刺激美元走強。

股票市場下跌︰本土貨幣貶值，外國貨幣升值

如果股票市場蕭條，外國投資者會把資金抽走，令本土貨幣需求減少。在這種供過於求的情況下，匯價下跌的壓力會增加。例如當美國資產的需求下降時，投資者會賣出他們持有的美國股票，令美元受到打擊。

固定收益市場

固定收益市場和股票市場一樣，都與匯率的改變有一定聯系。在全球經濟不穩時，比較穩健和安全的固定收益投資便起了避難作用。所以一個擁有高價值固定收益市場的國家能吸納更多的外資，同時也會令其貨幣升值。

環球股票市場的短期和中期孳息率是預測固定收益資金流量的指標。因為投資者傾向於把資金投放於高孳息率的國家。如果英國擁有高孳息率資產，這些資產便可吸引更多外資投入英國的固定收益市場，從而令英磅升值。

除了政府公債的孳息率，各地的利率期貨市場也可幫助預測資金流量的方向，因為它的價值取決於對固定收益市場參與者對未來利率的期望。例如歐洲銀行同業拆息期貨可用以展望歐元區的利率，從以預測資金流向歐元區的潛力。

如何利用固定收益市場去預測外匯走勢？

外國債券(或其它固定收益市場)的利差是外匯走勢的重要指標。擁有固定收益和穩健回報的市場最能吸引外國投資，令資金流入該國。以下是一些固定收益市場影響外匯走勢的例子︰

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