sts19191:持有不動是經典

近十年來，我投資並較長時間持有過的公司股票有片仔癀、雲南白藥、東阿阿膠、同仁堂、貴州茅台、伊利股份、雙匯發展，以及張裕、青島啤酒、天士力和上海家化等11家。期間這些股票表現參差不齊或好或壞，但假設自始至終就簡單地持有不動，整體看年均複利收益率也堪比巴菲特，問題是如何像巴菲特一樣找到足夠濕和足夠長的坡，讓雪球不斷地滾落下去。

首先，我們應該買股不買市，股票質素是第一位的。市場容易受到公司訊息、熱點氛圍和個人情緒等諸多因素的影響，這個我們無法把握。但有兩個道理可資借鑒：一是股票市場的輸贏定律是7虧2平1賺，也就是說市場絕大多數人將是虧損的。我們不可能比別人更加聪明，期望跑得比別人更快是不現實的，因此要學習克服羊群效應和從衆心理。基於此，我偏好在下跌時買進股票，但下跌時容易跌過頭，因此我也經常買得太早買得太貴。然而只要我們不是一次性投入想買該股的所有資金，而是分批買入如先打底倉三分之一，然後越跌越買，平均價格還是比較合理的。二是經濟學告訴我們，價格的波動正常的，它受到供求關係的影響，但價格最終由價值決定，也就是說兩者實際上就是狗和主人的關係。毋庸置疑的，價值才是我們需要的。因此，我們在客觀理性分析公司所處的行業空間、生命週期和競爭優勢，對公司進行正確定性的基础上，只要覺得公司的股票價格合理甚至低估，那麼就可以大膽地買入持有。

其次，我們應該組合投資，均衡配置是必要的。這里也有兩個道理可供借鑒：一是投資行業龍頭公司。因為行業龍頭公司由於品牌、管理、技術、規模和成本的競爭優勢，一般總能獲得高於行業平均水平的利潤。通過投資這類公司，獲取超越大盤平均收益率水平的確定性較高。二是未來是不確定的。我們由於知識和閱歷的關係，對未知世界的認識存在盲點，或者說具有局限性，這可能會導致我們對公司的判斷出現差錯。我們明白，國家之間比較的是綜合國力，人與人之間比較的是綜合實力，組合投資看的也是整體效果，個別股票的表現影響不大，這就像在打理花園，個別花草可能枯萎，但也未必會對景觀產生重大影響。

均衡配置的組合投資還有一個好處，由於整體表現相對穩定，容易培養出良好的投資心態。高手過招，心態關係成敗，心態好就不容易出昏招敗招。在良好的心態下，你會投資所有儲蓄，但如果投機短炒的話，你不可避免地會擔心風險過大，只會用少量本錢，這樣就算押中也不是全副身家愛惠。人總愛吹噓自己在某只股票大賺特賺，但如果只用了小部分本錢，以全部資本計算，回報率其實並不高。用全副身家賺10%，當然勝過以二成本錢賺取30%的收益。

再次，我們應該重視複利，長期投資是關鍵的。有人說賺大錢須冒高風險，我覺得事實並非如此，複利最重要的就是時間，就像樹木種子，即使有雨露滋潤，還需假以時日才能長大。我們財富的增長也是這樣，耐心是必不可少的。我們可以看到，成功投資創富的人士，都是一心一意長期持有股票的，包括巴菲特和李嘉誠。

很多人只見樹木不見森林，認為巴、李也愛炒股，也會有短線，事實上這是錯誤的。雖然炒股在他們而言可能有收益，但這是細枝末節，他們最主要的財富均來自於不能出售的股權，如老巴的伯克希爾和李嘉誠的長江實業。這是他們的旗艦，不論牛市熊市，順景逆境，他們都要持有，也因此財富隨之膨脹。像李持有長實37%的股權，72年上市時市值只是1.5億，41年以來長期持有並不斷增持，至今市值翻了600多倍至972億，很明顯華人首富是如何鑄成的一目了然。

投資第一原則是要做好自保，只有在安全的情況下才能謀發展，你都被子彈飛起來時幹掉了，還談什麼理想人生呢？慢即是快，那種草率對待自己血汗錢的做法，自以為能夠把握市場稍縱即逝的機會，以及想當然預測市場方向的古怪想法，結果往往都是一輸再輸。