職業投資人的思維邏輯

使用基礎分析的朋友，如果想成為成功的職業投資人，投資模式的思維邏輯必須要經歷由肯定向否定的轉變。這個過程相對於使用技術分析的投資人會有更加艱難的過程。但成功的職業投資人，尤其是使用基礎分析的職業投資人，大多形成了思維邏輯的轉變。我們可以通過分析一些市場大師的思維邏輯證明這一點。（待續）對於使用基礎分析的朋友，巴菲特或許是最具有代表性的例證。在收購華盛頓郵電公司的問題上，他曾舉例說當一家公司價值4億美元，如果用8000萬美元收購，那麼當收購價格變成4000萬美元以後，投資並不像學術理論說的那樣風險變大，而是更具有投資價值。以上的觀點明顯具有“肯定”的思維邏輯。這與前面提到的使用基礎分析的投資人，如果認定一項投資具有足夠的安全邊際。那麼當價格出現調整後，安全邊際變得更大，投資人將不會承認自己前面的決策失誤是一致的。

巴菲特先生成功的背後，關鍵在於他具有的特殊品質。一次遊戲中，與巴菲特在一起的高爾夫球友們決定同他打一個賭。他們認為巴菲特在三天戶外運動中，一桿進洞的成績為零。如果他輸了，只需要付出10美元；而如果他贏了，將可以獲得20000美元。每個人都接受了這個建議，但巴菲特先生拒絕了。他說：“如果你不學會在小的事情上約束自己，你在大的事情上也不會受内心的約束”。

公開承認自己的錯誤是持“簡單肯定”思維模式的投資人很難做到的，而巴菲特很好的做到了這一點。2001年，他的伯克希爾公司營業收入為376億美元，比2000年上升了11%，但利潤下降了76%，僅為7.95億美元，公司實際存在著4700萬美元的營業虧損。其中“9·11事件”造成了公司旗下的通用再保險公司超過24億美元的直接損失。除了再保險公司的損失外，可口可樂和美國運通公司的股價下跌，也對公司造成了不小的沖擊。但公司旗下的一家地毯公司、一家絕緣材料公司和一家油漆公司共創造了6.59億美元的利潤。

在致股東的公開信中，巴菲特為兩件事表示了歉意。其中：1）旗下的德克斯特鞋業公司出現了4620萬美元的稅前虧損；2）“9·11事件”直接造成了旗下全美最大的通用再保險公司超過24億美元的直接損失。

關於再保險，巴菲特一直認為：“超級災難承保業務是所有保險業務中波動最大的一種。由於真正的災難極少發生，再保險業務會在多數年份裡可以預期較大幅度的利潤——偶爾也會記錄較大的損失。但是你必須明白，在超級災難業務中，最可怕的年份不是可能發生災難，而是肯定會發生，唯一的問題是什麼時間發生！”

事件發生後，巴菲特承認：自然災難會不時發生，但保險商未能對人為造成的大災難收取足夠的保費是不明智的。自己違反了“諾亞準則”：光預報大雨是不夠的，還要在大雨來臨前建好方舟。

類似9·11事件對公司的影響，巴菲特先生是有準備的。但出現問題後，他依舊承認了自己的錯誤。類似的情況，我們可以在伯克希爾公司由紡織業退出、以及巴菲特拯救所羅們公司等事件中得到印證。

對於自己的投資風格，巴菲特先生認為可以使用棒球擊球手的擊球過程來說明。美國一位很著名的棒球擊球手曾將擊球區域分為77塊小格子，每塊小格子只有棒球那樣大。當球落在“最佳”的方格裡，揮棒擊球。這將獲得好成績；如果球落在“最差”方格裡，如果揮棒擊球，即使是最好的擊球手，也只能擊出一般的成績。但巴菲特說：“我們不必像擊球手一樣面臨三振出局的風險，所以如果每個投資人一生只有20次決策機會。這將會迫使你尋求最好的投資決策。”

在這個過程中，我們可以看到最後的答案是通過排除法得到的。這是分析過程中經常被使用的邏輯技巧。如果我們可以排除所有的錯誤答案，剩下的無論多麼不可能都將是正確的。這就是辯證法中“否定之否定”的道理。而巴菲特先生使用的思維方式並不是“簡單肯定”的思維邏輯分析，而是通過“否定之否定”的思維邏輯達到最後“肯定”的。

對於巴菲特先生的投資技巧，我們可以看到的原則包括：反映理性的管理原則；反映企業内在價值的財務原則；反映企業基本情況的企業原則；反映價值規律的市場原則。以上這些内容主要由12項具體規則構成，閱讀這些原則，對每位渴望成功的投資人都是必須的。但更重要的是隐藏在這些原則背後的思維邏輯。

假如一家公司的資本產生了高額回報，管理者的職責是將這些收益重新投入公司使股民受益。然而，如果收益不能以高比率進行再投資，管理者可以有三項選擇：1）忽略這個問題，繼續進行低於平均比率的再投資；2）購買成長股；3）將錢返還給股民使他們可能有機會將錢投在高比率的其他地方。按巴菲特的觀點，只有一種選擇是明智的，那就是第三種選擇。

這是巴菲特關於理性管理原則中的一個基本問題。對於這個問題的判斷，應用的思維邏輯分析過程其實是這樣的：如果管理層選擇前兩種方案，將被認為是“不理性”的；只有管理層選擇了第三種方案，才被認為是“理性”的。這個表面上“肯定”的回答，卻是通過“否定之否定”達到的。

“9·11”對保險業造成的只是一次性損失。而在“9·11”事件後，整個保險業可能得到重振。保費將普遍提高，其中再保險的價格將提高30%。同樣，巴菲特也並不會因這次意外事件而沉默。投資人在投資過程中也正像巴菲特先生所說的：災難（損失）總是要來的，關鍵的並不是在什麼時間發生，而是他發生了，對我們怎樣……（待續）

我經常和朋友交流時持有這樣的觀點。懸崖撒手容易、臨界回頭很難……

為什麼呢？因為當我們處於兩難的境界中，無克制力的沖動很容易推動我們犯錯誤。兩眼一閉，跳了下去。反正人生能有幾回博，不就是博一次嗎？但如果真到了兩難的境界，必須要做出抉擇。卻能夠退回來的人實際很有限的。看過《我如何弄垮巴林銀行》的朋友，都應該對尼克·李森的“自我放縱”的心理有清醒的認識。同一年中，我國的國債期貨市場中爆發了著名的“3·27事件”。我經常反問自己，如果自己在那個位置。會不會也在最後“跳下去”呢？

如果研究一些有代表性的事件。朋友們會發現人類自身難以克制的欲望就是——追求完美、拒絕承認錯誤。如：《波浪理論》的發明人艾略特先生，為了使自己的理論成為“完美的理論”，一直在努力添加新的東西。其中也出現了諸如：A—B頂的問題，這實際在無形中證明了自己的錯誤；江恩先生在年輕時雖有驚人的交易紀錄，但我們可以看到很多關於其晚年不很成功的紀錄，關鍵的一條就是他在不斷添加自己認為好的東西。並因此致力於《金融占星術》的研究。這很像晚年致力於研究神學的牛頓先生和研究統一場論的愛因斯坦先生。因為他們看到了自己的理論體系中的“缺陷”，希望可以通過自己的努力，尋找到解決問題的答案。如：牛頓先生希望可以揭開自己理論沒有辦法解決的“原動力問題”；而愛因斯坦先生是試圖證明“上帝不會和我們玩隨機的遊戲”。

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