三年來，恐怖活動、戰争和近六十年來最不濟的股市表現，令美國再次陷入赤字的深淵。佈什帶著美國史上最大的赤字進入2004年的總統大選。高盛集團預測，2003年的美國赤字至少為五千二百五十二億美元。
人們估計，在未來的十年中，美國將出現一萬四千億美元赤字。美國目前的總負債是三十三萬億美元，占美國GDP的294%，比大蕭條時的270%還要高。
如此惡劣的國家財政，卻被美元作為世界領導貨幣的慣性掩蓋著。自2000年起，美國M3供給增長2.3萬億美元，是歷史上前所未有的信貸擴張時期。說白了，是濫發紙幣，世界上充斥著美元。
美元貶值勢不可擋，2003年底歐元兌美元的比率已達1.25，美林證券預計，2004年底，歐元兌美元將升至1.33美元水平，而一美元將跌至90日元。美元兌其他主要貨幣如此貶值，黃金沒有理由不升值。另外，從1980年黃金的盎司價格從850美元下降到今天的400美元，全球的M3供給卻從1.8萬億美元上升為8.9萬億美元，升了四倍。
美國一直有把自己比擬為羅馬帝國的傳統。確實，它們現在變得越來越像，羅馬人不斷將道路和建築等風格輸送到世界各地，讓大家越來越羅馬化。但羅馬要保持與衆不同的生活質量，就必須不斷通過武力來開拓疆土和掠奪財富，當它停止這個行動時，就是羅馬衰落的時候。美國行使霸權的策略當然要比羅馬隐晦得多，但它操作的空間應該越來越小。
不過，不管是歐元、日元、人民幣或未來的亞元，都不能像當年美元那麼幸運地接替英鎊，成為世界的領導貨幣，它們只會構成多極的主要貨幣體系。從這方面來說，正如蒙代爾所言，黃金還真能成為其中的主要一員。我們已多次
強調，在貨幣方面，我們無法相信管理貨幣人的自我約束力，而黃金卻是地球
的產物，它的供給是有節制的。
黃金的供給由礦產金、再生金和官金銷售三部分組成。前面兩部分到目前變化很小，在經過持續八年的成長後，2002年和2003年的黃金新增礦金供給同比略微下降，再生金在2003年三季度同比增長5%，但比二季度的產量要小得多。
過往最不可思議的是管理貨幣的各國央行的官金出售。1999年9月的《華盛頓協議》約定包括歐洲央行在内的十五國央行五年内抛售黃金的限額為二千噸。預計協議國央行和其他央行在2003年抛售了五百五十噸左右的黃金，同比下降1%。但官方售金在2003年第三季度顯著增加，比去年同期增加了54%，而且《華盛頓協議》簽約國仍舊是售金的主力，其中瑞士再一次是其中最大的出售者，賣了七十三噸黃金。德國央行行長則透露，他們打算在2004年秋季到2009年間出售四百到六百噸官金，該央行總共持有三千五百噸儲備。
我們相信，不少央行會隨著金價上漲不斷抛出黃金，市場因此震蕩，但仍會持續走高。真正憂慮的事情是，有一天那些狂抛黃金的央行行長突然宣佈他們要重視黃金儲備的作用了。當然那一天也許離我們很遠。
一如對股評家，我們將各國央行行長視為黃金走勢的反向指標。
這裡我們絲毫沒有炫耀智慧的意思。記得當年享譽歐洲的大金融家羅特希爾德說過：“只有二、三個人是懂得貨幣的，而且他們都不是很有錢”，這對黃金而言也一樣。
黃金又開始被人視作穩定的投資工具乃至貨幣的標準之一了，固然是好事。可我們不能被千百年來的集體無意識所左右。黃金確實很實在，金光閃閃沉甸甸的，與美人一樣讓人感到生活的美好和真實。但千百年來的歷史一次次證明，當我們把黃金視為穩固大船的鐵錨且不加防範時，終有一天滔天巨浪會掀翻大船的。
上面我們曾說到，1960年代，法國總統戴高樂看出了美元的破綻，號召大家回到金本位制。美元和黃金固定兌換比例最後崩潰了。不過，戴高樂利用了法國人對黃金的原始崇拜也沒有什麼好下場，法國的經濟出現蕭條，他因此下台。
黃金的物質性不變，往往掩蓋了它的變動不已。請記住，黃金首先且永遠是人性的折射。
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