情緒的影響
當投資者個體買進或賣出證券品種的時候，一個情緒表述同時作出。當然，最初這一表述是針對一個交易頭寸所作的。進行交易的決定可以是根據理性得出的，但是進行交易的行動產生“牽涉財務”的情境和“力争正確”的關聯需求。投資者將持有交易頭寸，卻無法控制這些頭寸的市場價值。當價格走向有利於他的時候，他會有喜悅的感覺；而當價格走向對他不利時，他會感到不愉快（惱怒、沮喪、恐懼等）。這些愉快或不愉快的感受將同他體内的生化變化相伴而生——他的心率改變、呼吸頻率變化、掌心冒汗等等。
群體的本能
當投資者個體同其他人進行聯系時，他的愉快或不愉快的感受會得到強化。如果交易頭寸“正確”，同持有相同交易頭寸的其他投資者交流，將會帶給他在財富和自尊方面的優越感。與他人交談也可以加強其交易頭寸及此前決策過程的有效性。當報紙雜志或經紀商報告提供支持證據時，他會產生滿足感；同一群體的成員會持續地相互祝賀；他的註意力集中於最近的將來而不是更長遠的時期。此時，批評性的文章顯得不合時宜。
不僅如此，屬於“正確”一方群體的投資者常常強調“錯誤”一方群體論證中的弱點，連續的宣傳攻勢針對後者展開，而後者無論在哪一方面都早已感到身處劣勢。最初，“錯誤”群體的成員會感到有必要相互聯系以尋求保護。他們承認雙方的觀點都有正確的一面，同時強調“正確”群體的意見最終將會證明是謬誤。確實，他們存在完全忽視正確“群體”的論點的傾向。“錯誤”群體的成員將同病相憐，並強調長遠的目光而非最近的將來。
從以上描述可以清楚地看到，建立一個交易頭寸只是故事的開始。不管進入交易頭寸時的最初決策如何理智，交易操作的行為（正是它）都會驅使投資者個體進入一種較少理性的、群體類型的環境——特別是當投資者個體接受兩個群體之一的關於價格未來趨勢的信念、並強烈認同本群體中其他成員的觀點時，他成為行動群體中的一員。
情緒的多空轉換週期
投資者個體對特定群體的情緒反應的強度，根據特定的牛熊週期的不同階段和期間而呈現差異。
新的價格趨勢開始之初，大多數投資者還停留在對舊有的價格趨勢的操作中。以前的趨勢已經完結，但是，這一點還未被廣泛認識。一小批投資者開始推測價格反轉迫在眉睫，並且開始調整他們投資組合的平衡。不過，即使是這一小批人，對價格的未來進程也抱有某種程度的不肯定態度——其投資組合的平衡僅僅被調整到相當低的水平，並且普遍傾向於很快就獲利了結的交易，而不是重點持有較長時期。在牛市開始之初，害怕虧損的心理仍占主導地位，而在熊市開始時，貪婪（或是害怕錯失更多贏利）傾向於阻止人們抛售他們的投資的主要部分。所以，在價格趨勢的早期階段，最終正確（相對趨勢而言）的群體的反應十分微弱。
然而在價格運動接下來的階段中，情緒反應變得強烈得多。這個階段是投資大衆的大多數認識到價格的運動已經形成向上或向下的趨勢，情緒化的認識代替了一絲尚存的理性的懷疑。於是投資者們追趕趨勢，開立新的交易頭寸。
投資者行為的這種特點接著導致週期的下一階段。牛市或熊市正在展開的普遍認識一旦產生，價格逆轉的基礎就奠定了。趨勢可以明顯地持續一段時日，事實上，更多人相信一種特定的趨勢，並投資於這一趨勢，只剩下很少人會懷疑它。當大多數投資者不相信或認為尚不會發生時，價格逆轉於是不可避免地發生了。
價格對行為的影響
當越來越多的資源被用來支持成功群體的觀點時，價格將繼續朝有利的方向發展。這反過來又證實成功群體存在的合理性，並更加激勵其成員。同時，因維持價格朝特定方向運動而獲既得利益的人數也會增加。接著，經紀商、(做市商)和投資者等等會向媒介提供接連不斷的有利表述，媒介則把這一進程的報導向盡可能廣泛的受衆推廣。
同時，處於不利地位的群體中的投資者個體可能已經很脆弱，容易受制於輿論，並傾向於轉向成功群體一邊。當這一進程發展下去，市場價格將繼續向成功群體所要求的方向運行。這些價格上的變化對不利群體的成員來說是一個清晰的信號，意味著他們的論證毫無效果。不管這些論證從較長期的觀點看來多麼有力，短期内的信息不可忽視。不利群體的信念被證實是不正確的。最後，由不利的價格運動、縮減的成員數目和不斷的宣傳攻勢共同造成的壓力越來越大，從不利群體叛逃的涓涓細流變成洶湧洪水。當這種變化發生時，價格會突然地猛烈上漲或下跌。這是一個情緒性的階段，通常伴隨市場内極高的成交量。在這一階段加入成功群體的投資者是“變節者”，而且傾向於比其他人更忠誠。所以他們是最不可能很快改變頭腦的人，會貢獻足夠的資源以保持趨勢的完整。
雙金字塔結構
不難看出，在每一回合裡，確實實現了“賤買貴賣”策略的人是少數，分佈在金錢意義上的贏家一端的極點，形成塔尖；剛好相反地“貴買賤賣”的是多數，分佈在金錢意義上的輸家一端的極點，形成塔基；那些做的不那麼好的和做的不那麼壞的則依次分佈在塔尖和塔基之間的各個層次，人數衆多。這樣，形成了按交易成績級別劃分的交易者人數分佈的金字塔結構。
依據在特定期間的所有回合的總成績，也會形成類似結構，而且内容大致穩定（即輸家和贏家的角色、層次變化不大）。
交易成績實際上有收益率（好看）和收益額（好玩）兩個種類，金字塔也相應地有這兩種性質的金字塔。很明顯，好看金字塔的塔尖人物如果維持一定規模且保持穩定發展，將來達到好玩金字塔的塔尖就僅僅是一個時間問題；而好玩金字塔的塔尖人物，往往並不同時站在好看金字塔的塔尖。現實中争奪激烈的大多發生在好玩金字塔的影子裡。
因為一定的範圍内（80%？90%？不易測定；也要看具體市場、具體時期），交易的性質是零和遊戲，大家賺的只是別人的錢，所以，這個結構基本上也是市場食物鍊的結構。
第二定律市場領袖悖論【關於價格預測】
價格運動對群體心理的影響
有兩個要點需要緊記。第一，群體有自己的目標，即使投資者個體（成員）沒有特別意識到也是如此。第二，群體非常迅速而簡單地對領導者作出反應。
金融市場有一個重要特點，即價格在群體行為的上述方面扮演了重要的角色。第一，多頭群體或者空頭群體都以“驅使證券價格朝有利於自己的方向運動”為主要目標；第二，領導者的角色部分地由價格運動自身來承擔。
價格和行為之間的閉路循環
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