價格運動顯然不僅僅是對市場力量的被動反應，還存在一種促使市場力量自身根據價格運動作出反應的回饋效果。換言之，價格和投資者行為之間存在一種閉路循環的關系。這一觀點十分重要，它與傳統經濟學的假設直接對立（實際上，在傳統的理論框架内，需求/供給機制可以根據價格變動進行調整，價格卻沒有決定需求和供給的作用）。群體行為促成價格運動引發對立群體中成員的情緒反應，從而保證最近的價格運動繼續在將來運行。
價格的領導功能和信念
行為依賴於價格的原因在於，特定方向的價格運動代表了兩個群體其中之一的信念，幫助實現對該群體的領導功能。因為我們歷來的生活經驗是（顯然是）線形和延續性的，因為我們（我們中的大多數）的思想過程也是同樣性質的，所以存在一種自然的傾向，即相信剛剛發生的事件還將在最近的未來時刻繼續發生。假如證券價格剛剛上漲，多頭們不單單感到滿意，而且會產生一種傾向，認定價格上漲還將繼續。於是就有一種清晰的“指示”給投資者：如果可能，買進更多作存貨。在牛市環境中，價格上漲是號召投資者集結和宣誓忠誠的旗幟；在熊市環境中，價格下跌就象殘暴可怖的天神，驚恐的投資者最終向它屈膝。
個體作為群體的領導者(悖論)
實際上，價格運動在領導功能中的角色，並不排除特定個體對投資群體心理的影響。確實，一個發言人出面發佈成功群體的信念，極大地放大了最近價格運動的效果。每時每刻，某一市場上，某些交易者或投資顧問確實因為“正確地把握了市場方向”而獲得聲望。通常，這種聲望或者來自在無人信服時作出對市場的精確預告（或號召），或者來自比任何人都更長久地堅持正確的特定市場觀點。在市場價格趨勢的某些時刻，情緒實際上被這一類個體所影響。
但是，對發揮這類領導功能的個體，有兩點重要認識需要明確。第一，註意力向來只給予那些已經獲得聲望的個體--很少人會相信一個新出世的“大師”所作的首次預言，不論那些預言事後證明何其精確。第二，一個特定的個體在通常意義上去影響價格運動會變得越來越困難。這種悖論的發生是因為“越多的人相信一個趨勢，留下來堅持它的人就越少”。一個“成功的號召”遲早會因為太多人相信而走向自己的反面，這個號召所推動的價格運動很快就會逆轉，一大批追隨該領導者的個體將會產生虧損。辛苦贏得的聲望很容易就會失去，而一旦失去，就很難挽回。
有效的領導職能的條件
所以，那些有能力影響市場的個體的身份隨著時間推移而不斷更叠。而且，這種領導職能當然不能產生持續的影響。它實質上只是在市場條件適合時才會發生的一種過渡現象，特別是要求對立的多頭、空頭群體之間存在緊張的狀態。緊張壓力的條件使得特定領導者經報章報道的言論或行為能夠引發投資者個體從“不正確”的群體向“正確”群體的大規模叛逃。個體執行的領導職能只有在正確群體的環境中才可能發揮功效。
投資顧問
領導職能的這一特性需要同投資顧問提供給投資者小團體的日常指導區別開來。投資顧問基本上是從大量的經濟、政治或金融信息中精選而提煉形成投資觀點，以之奉於他們的客戶。所以，他們提供的是一種絕對的領導職能，一般而言，都可以被依照執行。
但是，根據我們所作的分析，投資顧問實質上領導著多頭或空頭群體中的亞群體。群體理論當然適用於每一亞群體。不僅如此，每個亞群體都會聽從它所屬的主群體的領導，每個亞群體情緒化的反應所實施的策略就是其主群體的策略。成功的投資顧問通常並不提供完全獨立於市場條件的投資建議，實際上，他們自己或多或少地成為某一群體的組成部分。
即使有少數個體既能認識市場情緒，又能與之保持遠離，從而可以提供觀點相反的建議，但是他們卻不能實現對整個群體的領導角色。簡言之，正是因為他們遠離市場情緒決定了他們不可能成為市場群體的領導者。只有幸運的極少數會聽從他們的建議，而大多數人對他們不是反應太慢就是根本沒有反應。
第三定律上帝換鎖效應【關於交易方法】
(以技術交易系統舉例)
效率市場理論的邏輯
單在界定的框架内考查，效率市場的邏輯頗具說服力。效率市場邏輯隐含著如下的假設：第一，市場當中有衆多理性投資者仔細衡量著各路來源的信息，根據能帶來超常回報率的信息作出交易；第二，對所有投資者而言，所有信息都可以獲得而且是同時獲得。但這衍生出的推論就是沒有哪一個投資者可以利用新的信息獲取利潤，因為任一投資者都不會比其他投資者率先獲得信息並據以交易。而這導致的最終局面將是：在任何人能夠作成交易並從中漁利之前，價格已變動至最新信息所決定的合理價格水平。
歷史價格中的信息
根據效率市場理論，歷史價格是最容易獲得的信息，也是所有投資者可以同時獲得的信息，所以“歷史價格中的任何信息内涵都可以瞬間反映到現時價格中去”。最後得出推論，歷史價格中不包含證券價格的任何信息。這是隨機漫步理論的核心所在——歷史價格中不包含指示未來價格路徑的任何内容。
這一論斷似乎可以適用於任何技術系統，推論出“任何使用歷史價格支持交易的技術系統都毫無意義”。誠然，如果一套技術系統或其他任何系統真的有效，而且每個人都蜂擁而至，那麼，系統的成功恰恰就變成它失靈的原因。所以，正是它的流行消滅了它的贏利性。
效率市場理論的漏洞
然而，效率市場理論自身又提供了對上述論斷的最有力的反駁——“市場當中有衆多理性投資者仔細衡量著各路來源的信息，根據能帶來超常回報率的信息作出交易。”許多投資者並不滿意於真正可能帶來贏利的某種方法，大量的歷史交易數據也不能說服他們相信過去的超常回報不是僥幸得來。畢竟，沒有哪一種交易系統可以每次都產生巨大的交易利潤，也沒有哪一種系統可以完全規避風險。加上衡量超常回報原因的科學不甚精確，難怪懷疑論者與明顯可贏利的交易系統失之交臂、越行越遠。
並非只有效率市場論者落入窠臼，另外還有從不願意看一眼圖表的基本分析派投資者（無論鄰座的圖表專家做得如何好），還有從不願意看一眼公司損益表的圖表專家，當然還有那些根本不依據任何信息的效率市場學派所管理的指數基金。
投資行為中畢竟包含信仰的因素。市場的構成就是如此，虔誠的信念不易動搖，懷疑者也不會輕易被說服。同樣，市場當中的理性投資者不會那樣快就紛紛採用成功的交易系統而填平了利潤的缺口。這樣，一套可贏利的交易系統才可能歷久不衰。
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