時光進入了一個新的世紀，回首上個百年，世界期貨市場的發展是曲折不平的，有初期的茫然，有被連累的打擊，也有成功的喜悅。但不管如何，世界期貨業走了過來，那個世紀的嘲罵、委曲和褒揚都已遠離我們，留下的是其不衰的生命和其對世界經濟的影響。世界期貨市場的上個百年到底走過了怎樣的歷程?它給我們帶來了哪些啟示?未來期貨業又將走向何方?為了讓廣大讀者了解過去，更為了思考未來，我們在此特編發《期貨百年風雲錄》，將逝去的期貨百年滄桑展示給大家。
——編者
在1900年，沒有收音機，沒有電視機，沒有電話，沒有英特網，商品交換的惟一方式是面對面地洽談交易，人們每天只能從報紙上了解市場上發生了什麼。但在100年前，谷物期貨市場在美國的主要貿易中心城市已經有50多年的歷史了。
期貨交易發展過程是這樣的，最初是以現貨交易為主，然後產生了中遠期現貨交易，出現以保證金進行現貨交易的方式，再發展成為現代的期貨交易。當時，最初以現貨交易為主的地方已經產生了現代期貨交易的雛形：交易雙方在交易所内以一小部分保證金作為信用擔保進行合約交易——這些合約規定在將來以規定價格、在規定地點買賣規定的商品。此類交易活動當時在農產品、奶制品和肉制品等領域極為活躍。
從此以後，期貨交易以令人難以置信的速度發展著。當期貨業的腳步跨入21世紀時，風險管理意識已經在全球範圍内廣為傳播，而期貨也不僅僅應用於農產品市場，更深入到了商品之最的貨幣市場。
經歷了一戰帶來的繁榮與二戰時期的蕭條後，本世紀後半葉，日益增強的世界經濟全球化趨勢使企業、政府與個人面臨許多新的風險，這帶來了期貨市場新的發展機遇。這時，在期貨市場上，貨幣、利率、股指期貨順理成章地誕生了，而且，這些金融期貨後來取代了直到20世紀70年代仍是期貨市場主流的農產品期貨，占據了主導地位。事實上，盡管美國長期國債期貨（U.S.Treasurybondfutures）是1977年才推出的（期權交易至1982年才推出），該合約已雄居本世紀期貨交易量之首，達15億張。
進入“2”字頭的時代，將有什麼新的事情發生？這只有時間能夠驗證。但當我們站在新的一年、新的一個年代、新的一個世紀的門檻上，在這個擁有電話與手提電腦的時代，可以肯定的是，人們能對發生在世界任何地方的事情作出快速反應，就如他們親臨現場一般。
最初十年：為市場定位
期貨交易以昂揚的姿態邁入了20世紀。此時，期貨交易所正在為自己定位：自己究竟是什麼，應從舊世紀繼承些什麼，為了下一個百年的收獲，現在需要做些什麼。
1900年2月，芝加哥期貨交易所（CBOT）與一家公司展開了一場訴訟，直到五年後最高法院才對訴訟作出判決。訴訟的起因是CBOT拒絕向一家將期貨報價用於非法目的的公司提供報價。在高等法院辯論案子的過程中，律師亨利·S·羅賓遜提出了期貨的套保交易和投機交易及它們與賭博的不同，這可能是最早區分以套保和投機為目的的期貨交易與賭博的人之一。自此，CBOT不僅獲得了對使用其報價的法定控制權，而且為那些指責期貨交易活動為賭博的人提供了一條清晰的判別期貨交易與賭博的界限。
1902年，CBOT會員喬治·菲利普(GeorgePhillips)的破產累及40%的交易所會員，該事件並於次年引發了一場是否成立一個集中的清算所的讨論。然而，由於當時交易所的訴訟案正在進行，交易所無法推進此計劃。
1907年，紐約商業交易所（NYMEX）(1872年成立時名為紐約黃油與幹酪交易所)成立了一個運輸委員會，以幫助改善與運費率及有關規則相關的條件。JohnC.DelaVergne，一位交易所會員，也是位冷藏業的先驅，提請委員會關註，用新型的冷凍車在全國各地運送黃油、雞蛋和家禽是安全可靠的。
在這個十年的後半個時期，NYMEX還專門抽調一個委員會協助紐約警察局打擊交易所所在地6Harrison大街一帶的入室行竊犯罪活動。1977年，交易所搬至世界貿易中心大廈。
期貨百年風雲錄(二)----第二個十年：戰争刺激價格
1916年，第一次世界大戰進行得如火如荼，受戰争影響，玉米價格達到了1.05美元/浦式耳，這是美國内戰以來的最高價，一年後，小麥價格更升到了有史以來的最高價3.25美元/浦式耳。美國參戰後，基礎商品價格大漲，政府不得不介入市場，暫停了小麥、糖、棉籽和棉籽油期貨。出於軍事需要，這時候美國建立起了一套涵蓋所有商品的價格管制系統。1918年停戰協議簽署後，世界各國的價格管制才被取消。一戰後，谷物價格波動無常，這助長了人們對谷物投機者的反感。
一戰使位於倫敦和德國漢堡的傳統的原糖市場關閉，於是紐約咖啡交易所順勢於1914年推出了原糖期貨。兩年後，紐約咖啡交易所改名為紐約咖啡和糖交易所(NYMEX)，並於1916年將通過黑闆報價的交易方式引入了交易廳。
1919年，成立於19世紀70年代、植根於農產品交易的芝加哥黃油和雞蛋交易所更名為芝加哥商業交易所(CME)，同時，成立了CME結算所。CME12月1日開市時，在45分鐘内共計成交了三批雞蛋合約，100位會員各象徵性地交易了約100美元。
20年代：期貨業納入政府管理
1922年，美國設立了谷物期貨管理局，旨在對谷物期貨交易進行監管，防止價格壟斷、維護交易秩序，這也是聯邦政府對美國期貨交易進行規範的開端。雖然CBOT曾經對《谷物期貨法》進行過挑戰，但1923年聯邦高級法院維護了它的法律權威。當谷物期貨管理局開始讨論設立期貨價格日内漲跌幅限制時，CBOT總裁FrankL.Carey稱其是對供需自由的可悲的限制。
1925年，CBOT獲得了宣佈市場進入緊急狀態與制定其自己的價格日漲跌幅限制的權力。然而，麻煩也在醞釀。從1924年底至1925年間，傳奇式谷物投機商阿瑟庫坦已交割了500萬浦式耳小麥，推動小麥價格上漲超過了2美元/浦式耳。這一年，CBOT的交易量達到了540萬張，該紀錄一直保持到了1963年。
幾乎與此同時，政府公佈了谷物交易調查的最終報告（該調查於1916年開始）。最後，CBOT決定採納農業部長WilliamJardine的改革建議，包括規範大戶持倉報告、建立一個集中的票據交換所。1926年，為CBOT期貨交易提供保證的芝加哥期貨交易結算公司終於成立了，但此時距離1919年CME創設結算所已經7年了，與1924年NYMEX成立類似機構相比，也晚了兩年。
雖然自1903年NYMEX（主要是一個現貨市場）已經擁有了常規性的期貨交易時段，然而直到1921年，該交易所才為黃油和雞蛋的期貨交易制定了規則。兩年後，交易所總裁JuliusD.Mahr報告說，期貨交易令該類商品“交易量大幅增加”。起初的這些規則鼓勵合約到期時進行實物交割，而不是在合約到期前對沖了結，因而99%的合約以交割作了結。
1/5 1 2 3 4 5 下一頁 尾頁