五、行為金融學對中國證券市場研究的意義
我們認為，行為金融學的研究，對中國證券市場有一定意義：
１、正確認識證券市場行為。新興市場中，投資者行為對價格是一個很重要的影響因素。從行為金融的研究成果來看，投資者行為往往能決定證券價格。在發達的證券市場上是這樣，在一個不發達的中國市場上，恐怕更是這樣。在中國的證券市場上，許多人都感受到技術層面的分析遠遠不能說明市場現象，相反，情緒等因素在市場定價方面有常常更大的作用。但是，我們還未能將這種對情緒，對認識的分析上升到量化的高度，因而，還不能準確地測量到這些有重要決定意義的因素，究竟在多大程度上影響到價格和價格發展趨勢。
同時，從行為金融的分析中看到，我們不能像傳統的西方金融理論那樣，認為證券市場上的交易者，都是理性的，都是風險回避的。因此一看到市場有不理性的行為或現象就非常震驚，甚至自己也不理性了。我國的一些經濟學家認為，發達國家的證券市場很完善，投資者都是理性的，因此，證券價格沒有或有較少的“泡沫”。而中國的證券市場是一個非理性的市場，或說根本就是一個“賭場”。其實，行為金融的分析，說明了證券市場在非理性的投資者交易中，很多行為都具有一定的隨機性。這種隨機性誘使人們追逐超額利潤，使證券價格脫離基本價值，這就成為人們所說的“賭”的特性。因此，對於具有這樣行為的市場，關鍵是如何認識它，並管理它，讓證券市場為資本籌集服務，為資源的合理配置服務。對證券投資者的行為加以合理的引導，減少市場的過度波動。
2、證券市場的發展是一個過程，投資人只能在市場中去學，而不可能是先學好了再進入市場。有人認為中國的投資者素質很低，因此要先讓投資者學習，直到他們具有了相當的金融知識、投資理念後才能建立中國的證券市場。這也不符合行為金融對證券市場的認識。在市場上投資，就是一個學習的過程，而且學習的過程是很緩慢的。一部分學得快的人，可能因此而獲利，而學習慢的人可能就早早“出局”了。即使是比較理性的投資者，也有可能因為各種各樣的原因而“出局”。但是，一些人“出局”，而新的投資者又進來了，市場並不因此而減少投資人。
證券市場中，總有一些投資者要被淘汰，這是市場的一個殘酷規律，我們的同情心不能替他們解決問題。但是，我們也要說，證券市場與“賭場”仍是不同的。“賭場”的行為是一個零和交易行為，一個人的輸就是另一個人的贏，如果我們不考慮交易成本的話，輸和贏是相等的，不會因為賭的行為使錢增加哪怕是一點點。但是，證券市場上的證券，是一種生產要素的投入，證券交易的背後，體現的是生產與流通活動。如果我們排除純粹的投機行為，可以看到由於生產與流通行為，使證券市場的資金增值的事實。因此，從某一時點的證券交易行為來看，有非理性的冒險因素，有“賭”的行為在其中，但是，這種冒險完全不同於賭場的行為，它是以預期的收益增長（哪怕是想像的）為基礎的，而不完全是以別人的輸為基礎的。
1、行為金融研究為我們的證券市場研究提供了另一種思路與方法。國内已有一些研究者運用行為金融的方法研究中國的證券市場。如對中國的封閉式基金的價格與淨值脫離現象的研究（所謂封閉式基金之謎）；中國證券市場中的公告日效應、週末效應的研究；以及中國上市場公司的配股現象等，都有一些成果。當然，這些研究還未引起大家的註意，而且研究還不深入，所以應當加以學術引導，吸引更多的人加入到此類研究中來。
2、監管部門通過對證券市場投資者（包括機構投資者與個人投資）者的行為分析，掌握投資者的心態與行為動向，更有利於我們制定政策與預防可能出現的偏差。
證券市場由於投資人的積極參與，使得市場信息相對透明。而每一種信息，投資者都會作出反應，這種反應可能是過度反應，也可能反應不足。監管部門在出台監管措施時就要預先考慮到投資者可能的反應，並預設應對措施。比如說國有股減持，政策一出來，引起市場極大地反應，股價快速下跌，監管部門不得已趕快叫停。又比如只準外國的會計事務所做上市場公司的補充審計，也引起市場強烈的不良反應，而停止實行。這些都說明我們對市場心理研究不足，監管者自己的心理準備也不足。證券市場疲軟，除了上市場公司本身質量的問題外，最重要的就是市場的信心。因此，在維持市場的正常運轉，就是要樹立投資者的信心。相反，市場泡沫過大時，就要隨時提醒投資者註意風險，不要為自己過度自信付出代價。
對於行為金融理論，在學術上還有很大的争論。甚至當年的經濟學諾貝爾獎頒給兩位行為經濟學家時，有不少人感到意外。中國國内的經濟學界對這一理論體系了解也很不夠。將這一理論系統地介紹給大家，也是為了推動中國的金融理論研究，完善中國金融市場，特別是證券市場。讓金融學研究從不同的角度，用不同的理論來理解、解釋中國的證券市場行為。
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