認賠的心理效益
即使認賠的自律精神，也能夠帶來一些情緒效益。
“如果你的情緒涉入太深，這個行業可以把你生吞活剝，啃得屍骨不存。我們的交易員都相當情緒化，但發生的時機必須正確。當你面對損失的時候，就必須六親不認，該砍就砍，然後繼續前進。”
“事實上，我也聽到一些相反的故事。我想是傑西·利弗莫爾吧，他是一位偉大的交易員。據說週圍的人都可以從他的反應了解他的交易狀況。當他處於獲利狀態，脾氣很壞，經常說‘混蛋’之類的話，對每個人都非常不友善。可是，當他處於虧損狀態，就妙語連珠，跟每個人開玩笑。如果部位發展不順利，態度非常輕松，因為他認賠。他的心態是，‘當行情發展不利時，很容易處理，因為我有自律精神，只要認賠就可以了，一切都顯得輕而易舉。可是，如果行情發展順利，那就麻煩了，你必須很有耐心尋找扣動扳機的時機，壓力非常大。’所以，對於利弗莫爾來說，如果行情發展有利於部位，他覺得承受壓力，脾氣就很壞。”
“我們的情況也差不多是如此，部位發生虧損，斷然認賠，然後繼續前進。我們通常覺得不高興。可是，當行情發展有利時，我們覺得很高興，因為部位持續累積獲利。所以，心理反應上或許不同於利弗莫爾，但基本的概念還是一樣。認賠很簡單，因為這已經是機械化的行為，我們有一套方法來處理，然後繼續往前，進行另一筆交易。”
因此，認賠的自律精神讓情況變得更單純，專門治療胃痛、失眠，讓你繼續前進。如同納賈裡安解釋的，認賠相當於抛棄痛苦，使你得以繼續交易。如果你還在照顧損失的傷口，勢必無暇尋找其它的機會。
“有些交易員說：‘老天，我是個笨蛋。完全是因為這個星期沒有上教堂，因為三歲的時候我打破***花瓶。’這些人看起來很好笑，找一些奇怪的理由譴責自己。對於我們來說，‘這是遊戲的一部分，人生的一部分’。每隔一陣子，就必須燒毀甘蔗作物，讓這些灰燼滋養大地，讓土地變得更肥沃。從錯誤中學習，這是不可避免的過程。發生錯誤，就必須吸取教訓，因為你已經付出代價。”
雖然有30％的交易發生虧損，但納賈裡安還是獲利。這讓我記起一段傑克·尼克勞斯的話，解釋他打高爾夫球的成功之道：“我想，我失控的次數稍微低於別人。”如同納賈裡安接下來解釋的，及時認賠可以讓你保留情緒上的精力，運用於更適當的場合。
“拍背安慰自己的時候，我不會把手臂折斷。另外，我想我很擅長於處理惡劣情況。當每個人都覺得很惶恐的時候，這也是我思路最清晰的時刻。坦白講，這是趁火打劫的時機，你必須抓住別人的恐慌帶來的機會。很多交易員可以辦到這點，因為他們始終都在自己的痛苦忍受限值内進行交易。每個人都有容忍的極限，甚至喬治·索羅斯也不例外。只要痛苦超出限度，就不應該傻傻地坐在那裡忍受。每當犯錯的時候，我就理所當然地認賠，當別人覺得恐慌的時候，我絕對不會恐慌。”
所以，迅速認賠至少有六個理由：
* 最後的結果可能是更大的損失。
* 忙著“救火”讓你錯失其它的交易機會。
* 基於“彌補”的心理，你可能結束一些不應該結束的獲利部位。
* 為了照料一個無可救藥的部位，可能導致其它部位的損失。
* 套牢資金而不能運用於報酬率更高的機會。
* 你應該緩和壓力，讓情緒平靜下來，提高控制能力。
培養自律精神
納賈裡安培養自律精神的方法，就如同我們養成習慣一樣——把痛苦與不舒服關聯到某些行為。
“身為場内交易員，當你犯錯的時候，你是在300多個人面前犯錯。如果你必須在晚宴上認錯，情況已經夠尴尬了。基於相互競争的心理，場内的交易員即使不是敵人，他們也非常樂意見到你犯錯，在這種場合，認錯確實困難。”
“每當一位新手來到場内，交易員都會想著：‘我開一家麥當勞，現在對街開一家漢堡王。他或許不是我的敵人，但絕對是我的競争對手，千萬不要搶走我的生意。’在交易場内，我面對的都是競争對手。我們都買進、賣出，一切都發生得很快，大家都隨時準備搶先下手，誰的手腳利落，誰就贏，獲利裝進錢包。所以，對於我來說，最困難的部分就是如何學習在大家面前認錯，而且不覺得困擾。”
“就象做錯事的時候，媽媽或教練給你一巴掌。當你準備撥弄這個或玩弄那個的時候，突然……一巴掌過來。最後，你自然就不會做某些事情。我就是如此培養自律精神。不論你多麼棒，都必須坦然認賠。舉例來說，我們每天平均從事2萬張選擇權交易，如果一筆交易平價為10張，一天就有2000筆交易。即使我非常棒，其中70％的交易都獲利，但還有30％發生損失，相當於600筆交易。我們的交易非常頻繁，絕對需要自律精神。對於讀者和非專業交易者來說，即使經常進出，每天可能也只有兩、三筆交易。可是，我們每天的交易量實在太大，不能沒有自律精神。”
按照納賈裡安的說法，交易的自律精神是一種可以學習的東西。
“我認為自律精神是一種經過學習的反應。你可以教導其他的人養成這種習慣；可是，如果他們有問題的話，你就必須狠一點——絕對不允許他們失控。跟自己打交道，必須非常、非常老實。最重要的一點，每筆交易都必須設定目標。如果我準備進行一筆交易，在30美元買進某支股票，因為我認為價格可能漲到35美元，那就必須設定下檔的極限——例如：25美元——如果判斷正確的話，我可以賺進5美元，所以萬一判斷錯誤，損失絕對不可以超過5美元。所以，我設定股票的上檔目標，下檔的損失絕對不允許超過我判斷正確的獲利程度。”
關於如何培養自律精神，納賈裡安提到一些方法。歸根到底，缺乏自律完全來自於放縱心理。舉例來說，面對一種情況，你有兩個心理路徑通往兩個不同的反應行為。在心理層面上，你會挑選阻力最小的路徑，感覺上最舒服、最沒有痛苦的路徑。對於非專業交易者而言，這條路徑通常也是最放縱而沒有自律精神的路徑。換言之，面對一筆失敗的交易，認賠不是阻力最小的路徑。對於頂尖交易員，自律的路徑也就是最不痛苦的路徑。身為場内交易員，納賈裡安就是如此。他很快就發現，在衆多交易員面前累積嚴重的虧損相當於痛苦的巴掌。於是，他讓自己進入狀況，不願意當巴甫洛夫的狗。
提高自律精神的方法還包括：
* 每筆交易都必須設定目標，預先安排出場的價位；風險/報酬比率至少必須1：1。
* 必須誠實對待自己；你是否逃避現實而不願承認損失？是否希望走一條最不痛苦的路徑？
* 運用堅決的意志力。
* 讓某人監督你的交易，讓他阻止你犯錯。舉例來說，如果你在家裡從事交易，讓老公（或老婆）監督你。
認知交易風險
衍生性產品是風險管理工具。就如同任何商品一樣，你可以通過買進或賣出來控制風險。衍生性產品是轉移風
險的交易工具。頂尖交易員對於風險的性質都有深刻的體會，最顯著的特色或許是：他們都讨厭風險，他們都防範錯誤的可能性。
“我非常排斥風險。你或許看到某些人在牆上挂著：‘風險不是你賺錢的唯一方法。’建立任何部位都必須讓自己明天能夠繼續交易。這點非常重要。保留明天的交易實力，其重要性超過今天不能獲利。我們永遠竭力控制風險，竭力設定底限。假定我希望做空行情，就如同我現在對於美國股市的看法（1997年4月14日），因為我認為利率將走高而對市場構成壓力。在這種情況下，我採取裸露的空頭策略嗎？當然不會，我們買進賣出選擇權，每當行情下跌，我們就買進一堆買進選擇權，鎖定既有的獲利，防範行情上揚而迫使我們吐回到手的獲利。每年都只有幾次好機會。聯邦儲備局打算提高利率，這當然是做空行情的機會。可是，我們會繼續調整避險部位而鎖定獲利，絕對不會採用單純的多頭或空頭策略。”
“當我們進場交易，都會採用避險策略。（經過避險之後，如果一個部位發生損失，另一個部位就會提供獲利。避險相當於是防範錯誤的保險。舉例來說，如果買進買進選擇權，可以銷售其他履約價格或到期月份的買進選擇權或買進賣出選擇權。）我們對於行情的看法可能非常偏空，聯邦儲備局隨時可能宣佈調高利率，但我們一定會採取某些避險手段，萬一判斷錯誤才不會傷及筋骨。每一天的交易時段内與交易結束時，我們都會評估市場是否同意我們的預設立場。如果答案是肯定的，我們就繼續持有風險部位，向下調整避險價位。如果我們認為市場的下檔空間已經不大，行情可能觸底回升，我們就會結束賣出選擇權的多頭部位，但是否會因此繼續持有買進選擇權的裸露多頭部位呢？不會，除非我們認為市場具有上檔潛能，我們不會單純撤掉風險部位，讓原先的避險部位變為裸露的風險部位。這不是我們進行交易的方法。”
納賈裡安強調一個事實，交易不是生死一搏的賭局。留得青山在，不怕沒柴燒。為了繼續留在場内，今天就不能輸掉所有的籌碼。所以，雖然沒有避險的裸露部位能夠提供更高的獲利潛能，但這不是他的交易方法。避險部位相當於一份保單，這或許是人們常有的投機心理；可是，一場災難可能掃光你的家當，明天再也不能進場。因此，風險管理必須具備避險的自律精神。
“當我們建立價差交易或避險交易時，經常會想:‘老天，如果哪個人把我綁住塞進櫃子裡，我現在就賺翻了。’因此股價持續下跌，我們就繼續向下展延避險的買進選擇權。沒錯，這就是避險者必須承擔的詛咒。可是，這也是我們每天能夠安心睡覺的理由。”
納賈裡安知道自己買了災難保險，所以比較能夠放松。
“經過星期五大跌148點之後，局面實在很慘，幾乎找不到買盤。在這種情況下，如果我被卡在一個部位中，勢必很慌張。可是，我們睡得象嬰兒一樣甜。當時，我人在紐約，正享受一段美好時光。事實上，我在星期五甚至沒有進入交易大廳，因為我們已經佈局妥當，交易會按照計劃進行。”
納賈裡安繼續解釋避險的效益。
“當然，我們有時候也希望自己沒有按規矩辦事，但通常還是慶幸自己具備的自律精神。我們看到很多人押進所有的籌碼，準備狠狠揮出一支全壘打。即使面臨重大的行情，即使準備揮出全壘打，我們還是會控制風險的程度。即使我們買進許多溢價的賣出選擇權，還是會銷售溢價賣出選擇權作為避險。雖然我們認為行情將大跌，仍然會控制風險。舉例來說，如果在4美元買進賣出選擇權，銷售其它賣出選擇權而賺進2美元，結果只承擔2美元的風險。所以，我們能夠長時間坐在賭桌上。那些沒有避險的人，萬一遭逢不利行情，恐怕只有拍拍屁股走人，但我們可以繼續玩下去。”
由於避險的緣故，納賈裡安可以留在舒適界限内，發揮更敏銳的判斷力。不妨回想一下，前一次行情大漲或大跌而讓你陷入恐慌的情況。你是否有世界末日的感覺？是否讓你覺得胃部絞痛？是否影響其它的交易決策？若是如此，你是否考慮避險？當然，你必須盤算避險的成本，必須評估風險部位願意放棄多少獲利潛能。另外，你也需要考慮避險如何影響風險/報酬比率，何時增加或減少避險部位。風險完全沒有問題；只要願意的話，你就能夠精確控制它。
納賈裡安提到一個例子，說明避險的重要性。這段故事發生在1991年9月29日與30日，涉及明尼阿波利斯的一家導尿管制造商。默丘裡是這家公司的指定主要造市商。
“一天之内，股價由每股88美元跌到56美元。市場持續抛空行情，我們也整天一直接手。另外，我們也持有賣出選擇權的空頭部位，每當行情下跌超過某個程度，我們就銷售賣出選擇權，所以做多行情的部位持續累積，而且銷售的數量越來越大。事實上，這完全違背應有的做法。這波走勢剛開始的時候，我們損失100萬美元，走勢過程中，損失累積到數百萬。最後，我們總算清醒過來，回頭採取我們最擅長的手法：任何交易都必須局限損失。大約在兩個月的期間内，我們慢慢把損失彌補過來，完全依靠我們的自律精神。”
“如同我說的，我不在意你今天賺多少錢，我要你明天繼續保持賺錢的能力。當時，我們的交易員打算大賺一筆，因為盈餘報告公佈之前，權利金高得離譜，所以他們就一直賣。我們不應該只建立單一方向的部位。我們應該買一點保險，但顯然沒有這麼做。事情發生的時候，處理這支股票的交易員只看到花花鈔票，盤算著明天的權利金收入可以賺多少錢。另外，風險/報酬比率也不對。我們的交易員知道行情會下跌，但沒有想到跌得這麼深。”
“這就是一個典型的例子，即使我們認為某個事件發生的機率高達80％，也不應該絲毫不理會風險。所以，關鍵的原則是‘我們明天會如何’，不是我們今天賺多少。我們關心明天的程度必須超過今天。”
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