喬恩·納賈裡安

2011-01-18 11:49:19

 

認賠的心理效益

即使認賠的自律精神,也能夠帶來一些情緒效益。

“如果你的情緒涉入太深,這個行業可以把你生吞活剝,啃得屍骨不存。我們的交易員都相當情緒化,但發生的時機必須正確。當你面對損失的時候,就必須六親不認,該砍就砍,然後繼續前進。”

“事實上,我也聽到一些相反的故事。我想是傑西·利弗莫爾吧,他是一位偉大的交易員。據說週圍的人都可以從他的反應了解他的交易狀況。當他處於獲利狀態,脾氣很壞,經常說‘混蛋’之類的話,對每個人都非常不友善。可是,當他處於虧損狀態,就妙語連珠,跟每個人開玩笑。如果部位發展不順利,態度非常輕松,因為他認賠。他的心態是,‘當行情發展不利時,很容易處理,因為我有自律精神,只要認賠就可以了,一切都顯得輕而易舉。可是,如果行情發展順利,那就麻煩了,你必須很有耐心尋找扣動扳機的時機,壓力非常大。’所以,對於利弗莫爾來說,如果行情發展有利於部位,他覺得承受壓力,脾氣就很壞。”

“我們的情況也差不多是如此,部位發生虧損,斷然認賠,然後繼續前進。我們通常覺得不高興。可是,當行情發展有利時,我們覺得很高興,因為部位持續累積獲利。所以,心理反應上或許不同於利弗莫爾,但基本的概念還是一樣。認賠很簡單,因為這已經是機械化的行為,我們有一套方法來處理,然後繼續往前,進行另一筆交易。”

因此,認賠的自律精神讓情況變得更單純,專門治療胃痛、失眠,讓你繼續前進。如同納賈裡安解釋的,認賠相當於抛棄痛苦,使你得以繼續交易。如果你還在照顧損失的傷口,勢必無暇尋找其它的機會。

“有些交易員說:‘老天,我是個笨蛋。完全是因為這個星期沒有上教堂,因為三歲的時候我打破***花瓶。’這些人看起來很好笑,找一些奇怪的理由譴責自己。對於我們來說,‘這是遊戲的一部分,人生的一部分’。每隔一陣子,就必須燒毀甘蔗作物,讓這些灰燼滋養大地,讓土地變得更肥沃。從錯誤中學習,這是不可避免的過程。發生錯誤,就必須吸取教訓,因為你已經付出代價。”

雖然有30%的交易發生虧損,但納賈裡安還是獲利。這讓我記起一段傑克·尼克勞斯的話,解釋他打高爾夫球的成功之道:“我想,我失控的次數稍微低於別人。”如同納賈裡安接下來解釋的,及時認賠可以讓你保留情緒上的精力,運用於更適當的場合。

“拍背安慰自己的時候,我不會把手臂折斷。另外,我想我很擅長於處理惡劣情況。當每個人都覺得很惶恐的時候,這也是我思路最清晰的時刻。坦白講,這是趁火打劫的時機,你必須抓住別人的恐慌帶來的機會。很多交易員可以辦到這點,因為他們始終都在自己的痛苦忍受限值内進行交易。每個人都有容忍的極限,甚至喬治·索羅斯也不例外。只要痛苦超出限度,就不應該傻傻地坐在那裡忍受。每當犯錯的時候,我就理所當然地認賠,當別人覺得恐慌的時候,我絕對不會恐慌。”

所以,迅速認賠至少有六個理由:

* 最後的結果可能是更大的損失。

* 忙著“救火”讓你錯失其它的交易機會。

* 基於“彌補”的心理,你可能結束一些不應該結束的獲利部位。

* 為了照料一個無可救藥的部位,可能導致其它部位的損失。

* 套牢資金而不能運用於報酬率更高的機會。

* 你應該緩和壓力,讓情緒平靜下來,提高控制能力。

培養自律精神

納賈裡安培養自律精神的方法,就如同我們養成習慣一樣——把痛苦與不舒服關聯到某些行為。

“身為場内交易員,當你犯錯的時候,你是在300多個人面前犯錯。如果你必須在晚宴上認錯,情況已經夠尴尬了。基於相互競争的心理,場内的交易員即使不是敵人,他們也非常樂意見到你犯錯,在這種場合,認錯確實困難。”

“每當一位新手來到場内,交易員都會想著:‘我開一家麥當勞,現在對街開一家漢堡王。他或許不是我的敵人,但絕對是我的競争對手,千萬不要搶走我的生意。’在交易場内,我面對的都是競争對手。我們都買進、賣出,一切都發生得很快,大家都隨時準備搶先下手,誰的手腳利落,誰就贏,獲利裝進錢包。所以,對於我來說,最困難的部分就是如何學習在大家面前認錯,而且不覺得困擾。”

“就象做錯事的時候,媽媽或教練給你一巴掌。當你準備撥弄這個或玩弄那個的時候,突然……一巴掌過來。最後,你自然就不會做某些事情。我就是如此培養自律精神。不論你多麼棒,都必須坦然認賠。舉例來說,我們每天平均從事2萬張選擇權交易,如果一筆交易平價為10張,一天就有2000筆交易。即使我非常棒,其中70%的交易都獲利,但還有30%發生損失,相當於600筆交易。我們的交易非常頻繁,絕對需要自律精神。對於讀者和非專業交易者來說,即使經常進出,每天可能也只有兩、三筆交易。可是,我們每天的交易量實在太大,不能沒有自律精神。”

按照納賈裡安的說法,交易的自律精神是一種可以學習的東西。

“我認為自律精神是一種經過學習的反應。你可以教導其他的人養成這種習慣;可是,如果他們有問題的話,你就必須狠一點——絕對不允許他們失控。跟自己打交道,必須非常、非常老實。最重要的一點,每筆交易都必須設定目標。如果我準備進行一筆交易,在30美元買進某支股票,因為我認為價格可能漲到35美元,那就必須設定下檔的極限——例如:25美元——如果判斷正確的話,我可以賺進5美元,所以萬一判斷錯誤,損失絕對不可以超過5美元。所以,我設定股票的上檔目標,下檔的損失絕對不允許超過我判斷正確的獲利程度。”

關於如何培養自律精神,納賈裡安提到一些方法。歸根到底,缺乏自律完全來自於放縱心理。舉例來說,面對一種情況,你有兩個心理路徑通往兩個不同的反應行為。在心理層面上,你會挑選阻力最小的路徑,感覺上最舒服、最沒有痛苦的路徑。對於非專業交易者而言,這條路徑通常也是最放縱而沒有自律精神的路徑。換言之,面對一筆失敗的交易,認賠不是阻力最小的路徑。對於頂尖交易員,自律的路徑也就是最不痛苦的路徑。身為場内交易員,納賈裡安就是如此。他很快就發現,在衆多交易員面前累積嚴重的虧損相當於痛苦的巴掌。於是,他讓自己進入狀況,不願意當巴甫洛夫的狗。

提高自律精神的方法還包括:

* 每筆交易都必須設定目標,預先安排出場的價位;風險/報酬比率至少必須1:1。

* 必須誠實對待自己;你是否逃避現實而不願承認損失?是否希望走一條最不痛苦的路徑?

* 運用堅決的意志力。

* 讓某人監督你的交易,讓他阻止你犯錯。舉例來說,如果你在家裡從事交易,讓老公(或老婆)監督你。

認知交易風險

衍生性產品是風險管理工具。就如同任何商品一樣,你可以通過買進或賣出來控制風險。衍生性產品是轉移風

險的交易工具。頂尖交易員對於風險的性質都有深刻的體會,最顯著的特色或許是:他們都讨厭風險,他們都防範錯誤的可能性。

“我非常排斥風險。你或許看到某些人在牆上挂著:‘風險不是你賺錢的唯一方法。’建立任何部位都必須讓自己明天能夠繼續交易。這點非常重要。保留明天的交易實力,其重要性超過今天不能獲利。我們永遠竭力控制風險,竭力設定底限。假定我希望做空行情,就如同我現在對於美國股市的看法(1997年4月14日),因為我認為利率將走高而對市場構成壓力。在這種情況下,我採取裸露的空頭策略嗎?當然不會,我們買進賣出選擇權,每當行情下跌,我們就買進一堆買進選擇權,鎖定既有的獲利,防範行情上揚而迫使我們吐回到手的獲利。每年都只有幾次好機會。聯邦儲備局打算提高利率,這當然是做空行情的機會。可是,我們會繼續調整避險部位而鎖定獲利,絕對不會採用單純的多頭或空頭策略。”

“當我們進場交易,都會採用避險策略。(經過避險之後,如果一個部位發生損失,另一個部位就會提供獲利。避險相當於是防範錯誤的保險。舉例來說,如果買進買進選擇權,可以銷售其他履約價格或到期月份的買進選擇權或買進賣出選擇權。)我們對於行情的看法可能非常偏空,聯邦儲備局隨時可能宣佈調高利率,但我們一定會採取某些避險手段,萬一判斷錯誤才不會傷及筋骨。每一天的交易時段内與交易結束時,我們都會評估市場是否同意我們的預設立場。如果答案是肯定的,我們就繼續持有風險部位,向下調整避險價位。如果我們認為市場的下檔空間已經不大,行情可能觸底回升,我們就會結束賣出選擇權的多頭部位,但是否會因此繼續持有買進選擇權的裸露多頭部位呢?不會,除非我們認為市場具有上檔潛能,我們不會單純撤掉風險部位,讓原先的避險部位變為裸露的風險部位。這不是我們進行交易的方法。”

納賈裡安強調一個事實,交易不是生死一搏的賭局。留得青山在,不怕沒柴燒。為了繼續留在場内,今天就不能輸掉所有的籌碼。所以,雖然沒有避險的裸露部位能夠提供更高的獲利潛能,但這不是他的交易方法。避險部位相當於一份保單,這或許是人們常有的投機心理;可是,一場災難可能掃光你的家當,明天再也不能進場。因此,風險管理必須具備避險的自律精神。

“當我們建立價差交易或避險交易時,經常會想:‘老天,如果哪個人把我綁住塞進櫃子裡,我現在就賺翻了。’因此股價持續下跌,我們就繼續向下展延避險的買進選擇權。沒錯,這就是避險者必須承擔的詛咒。可是,這也是我們每天能夠安心睡覺的理由。”

納賈裡安知道自己買了災難保險,所以比較能夠放松。

“經過星期五大跌148點之後,局面實在很慘,幾乎找不到買盤。在這種情況下,如果我被卡在一個部位中,勢必很慌張。可是,我們睡得象嬰兒一樣甜。當時,我人在紐約,正享受一段美好時光。事實上,我在星期五甚至沒有進入交易大廳,因為我們已經佈局妥當,交易會按照計劃進行。”

納賈裡安繼續解釋避險的效益。

“當然,我們有時候也希望自己沒有按規矩辦事,但通常還是慶幸自己具備的自律精神。我們看到很多人押進所有的籌碼,準備狠狠揮出一支全壘打。即使面臨重大的行情,即使準備揮出全壘打,我們還是會控制風險的程度。即使我們買進許多溢價的賣出選擇權,還是會銷售溢價賣出選擇權作為避險。雖然我們認為行情將大跌,仍然會控制風險。舉例來說,如果在4美元買進賣出選擇權,銷售其它賣出選擇權而賺進2美元,結果只承擔2美元的風險。所以,我們能夠長時間坐在賭桌上。那些沒有避險的人,萬一遭逢不利行情,恐怕只有拍拍屁股走人,但我們可以繼續玩下去。”

由於避險的緣故,納賈裡安可以留在舒適界限内,發揮更敏銳的判斷力。不妨回想一下,前一次行情大漲或大跌而讓你陷入恐慌的情況。你是否有世界末日的感覺?是否讓你覺得胃部絞痛?是否影響其它的交易決策?若是如此,你是否考慮避險?當然,你必須盤算避險的成本,必須評估風險部位願意放棄多少獲利潛能。另外,你也需要考慮避險如何影響風險/報酬比率,何時增加或減少避險部位。風險完全沒有問題;只要願意的話,你就能夠精確控制它。

納賈裡安提到一個例子,說明避險的重要性。這段故事發生在1991年9月29日與30日,涉及明尼阿波利斯的一家導尿管制造商。默丘裡是這家公司的指定主要造市商。

“一天之内,股價由每股88美元跌到56美元。市場持續抛空行情,我們也整天一直接手。另外,我們也持有賣出選擇權的空頭部位,每當行情下跌超過某個程度,我們就銷售賣出選擇權,所以做多行情的部位持續累積,而且銷售的數量越來越大。事實上,這完全違背應有的做法。這波走勢剛開始的時候,我們損失100萬美元,走勢過程中,損失累積到數百萬。最後,我們總算清醒過來,回頭採取我們最擅長的手法:任何交易都必須局限損失。大約在兩個月的期間内,我們慢慢把損失彌補過來,完全依靠我們的自律精神。”

“如同我說的,我不在意你今天賺多少錢,我要你明天繼續保持賺錢的能力。當時,我們的交易員打算大賺一筆,因為盈餘報告公佈之前,權利金高得離譜,所以他們就一直賣。我們不應該只建立單一方向的部位。我們應該買一點保險,但顯然沒有這麼做。事情發生的時候,處理這支股票的交易員只看到花花鈔票,盤算著明天的權利金收入可以賺多少錢。另外,風險/報酬比率也不對。我們的交易員知道行情會下跌,但沒有想到跌得這麼深。”

“這就是一個典型的例子,即使我們認為某個事件發生的機率高達80%,也不應該絲毫不理會風險。所以,關鍵的原則是‘我們明天會如何’,不是我們今天賺多少。我們關心明天的程度必須超過今天。”

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