按照IMF的分類，1999年1月1日，IMF的185個成員國當中實行嚴格固定匯率的國家有45個；獨立浮動匯率47個；中間匯率制度93個（包括其他傳統的固定釘住制39個，釘住平行匯率帶12個，爬行釘住6個；爬行帶内浮動10個；管理浮動26個）。[4]歸根結底，匯率制度可以劃分為固定匯率、浮動匯率兩種。在2000年在IMF186個成員國當中嚴格實行固定匯率的有45個，占24%。固定匯率有其顯著的優點：
(1)避免信息不對稱性，
(2)在固定匯率下維持貨幣政策的獨立性，
(3)在大規模的資本流動的情況下比較容易保護金融體系的穩定性，
(4)有利於引導資源的流動。
但是，固定匯率有其致命的缺點：它意味著政府對固定匯率的承諾。固定匯率體系容易遭到外部沖擊。當突然出現大量抛售本幣的浪潮時，政府不得不動用外匯儲備來穩定匯率。在耗盡外匯儲備之後，匯率體系必然崩潰，導致資本外逃，外債增加，整個國民經濟陷入危機。泰國，馬來西亞等國在1997年以前都採用固定匯率，結果紛紛中箭落馬，貨幣危機轉化為嚴重的經濟危機。採取固定匯率的國家的頭上始終盤旋著金融風暴的威脅。
有些國家在固定匯率體制上再加上資本管制，這種體制最大的優點就是可以有效地防範外來的金融沖擊。資本管制使得國際金融投機集團難以獲得本幣。如果貨幣沒有可兌換性，國際投機集團的本事再大也難以施展。但是，貨幣管制的缺點也是致命的。
(1)由於不是市場決定的匯率所以會導致資源的無效配置，
(2)貨幣管制要求政府介入金融，難免出現腐敗和嚴重的金融尋租現象，
(3)缺乏國際競争，不利於金融業的發展。
浮動匯率是固定匯率制度的替代。近年來越來越多的國家採取浮動匯率制度。許多國家在遭遇金融危機之後，例如，巴西、哥倫比亞、韓國、俄羅斯、泰國等，他們不得不放棄固定匯率制度，採取浮動匯率體制。只有波蘭、以色列、智利、新加坡等國成功地從固定匯率轉向浮動匯率。
實行浮動匯率的優點：
(1)浮動匯率可以保持貨幣政策的獨立性；
(2)可以幫助平滑外部的沖擊；
(3)浮動匯率由市場決定，減少了政府幹預，增加匯率決策機制的透明度；
(4)不需要維持大量外匯儲備；
(5)提供了對沖激勵，有利於防範匯率波動。
但是，浮動匯率的缺點亦非常顯著：
(1)在浮動匯率體制下，如果匯率劇烈波動，將由於缺乏穩定性而不利於投資和貿易，對經濟發展造成負面影響；
(2)有可能投機套利；
(3)在金融形勢不好的時候，各國可能競相貶值，阻礙國際貿易的發展；
(4)浮動匯率制度有導致通貨膨脹的傾向。
III．金融危機的教訓
3.1金融危機理論
90年代以來，爆發了46次金融危機，金融風暴的頻率越來越高，其破壞力越來越大。經濟學界對於金融危機的研究也就日趨深入。金融危機理論大致上可以分為三類：
第一，以Krugman為代表的一些經濟學家認為,貨幣危機來源於國内經濟政策與固定匯率之間的矛盾。如果某個國家試圖通過發行貨幣來為財政赤字籌資，那麼國内擴張性的貨幣政策必然會導致通貨膨脹。出口產品價格上升，競争力下降。為了維持出口，貨幣必然貶值，和固定匯率發生沖突。在這種情況下，國際金融市場上的投機者會判斷該國貨幣即將貶值，從而發動攻擊。當金融投機集團大肆抛出本幣之機，該國中央銀行為了維持匯率穩定只好動用外匯儲備來打一場幾乎是毫無希望的匯率保衛戰。最終耗盡了外匯儲備之後，匯率體制全線崩潰。
第二，Obstfeld等經濟學家認為，在固定匯率政策下，只要政府持續追求擴張性的貨幣政策，就可能觸發金融危機。如果政府有大量以本幣標定的債務，政府可能會通過貨幣貶值來消化債務。投機者預測到貶值的動向後發起攻擊，使得貨幣危機提前到來。危機通常發生在金融體制存在著問題的國家，例如，外匯儲備不足，政府財政狀況惡化，政府對匯率體系幹預不當等等。在金融體制脆弱的國家，金融危機遲早要光臨的，只不過由於外來的沖擊而加劇。
第三，在1997年亞洲金融風暴之後，McKinnon和Krugman等人總結了泰國、馬來西亞和日本的金融危機之後指出，金融上層建築過度擴張會導致金融危機。金融上層建築過度擴張包括有三種主要形式：（1）大量資金流入股市或者房地產市場，資產價格膨脹導致泡沫經濟，而泡沫經濟的崩潰將導致金融危機。[5]（2）金融機構過度風險貸款，出現大量不良貸款，影響到金融機構的流動性。當危機發展到一定程度，政府就不得不放棄隐含的承諾和擔保。使得金融機構再融資的能力喪失，迫使一些金融機構無法運轉。（3）債務危機有可能動搖民衆對於金融體制穩定的信心，從而導致金融危機。[6]
有些經濟學家強調外部沖擊，而另外一些經濟學家則認為民衆的恐慌是導致金融危機的直接原因。確實，外來的沖擊只有通過内部的放大作用才能形成真正的威脅，可是金融恐慌絕對不會憑空而降。泡沫經濟崩潰，大量不良貸款以及難以緩解的債務危機都會破壞民衆對金融體制的信心。對金融體系的信用的喪失以及由此而產生的金融恐慌是自我實現的。只要老百姓都認為金融系統要垮台，這個金融體系就一定垮。存款人的擠提將迫使金融機構提前清算未到期的長期資產，從而雪上加霜，蒙受資產損失。在封閉經濟體系中，中央銀行可以通過“最後貸款人”的功能來消除人們的恐慌。通過增發貨幣，把貨幣危機的成本轉移給全體公民。但是，在實行固定匯率的開放經濟中，增發貨幣只會導致通貨膨脹，使得外來資金更快撤去，連帶著本國資金大量外逃，加速危機的到來。
3.2單一貨幣與金融風暴
實證分析表明，無論是一個國家還是一個地區，無論是採用盯住匯率還是區域聯合的浮動匯率，單一的匯率政策很難維持5年以上的穩定(ObstfeldandRogoff,1995)。浮動匯率使得金融投機更為風行。炒作匯率是金融投機的一個重要途徑。目前在國際金融市場上的流動資金總額超過了7萬億美元，其數量遠遠超過了任何一個國家的外匯儲備。如果沒有健全的金融監管機制，除非不讓外資進入金融領域，否則一旦進來了就很難依靠外匯儲備來保障匯率穩定。大量金融危機已經證明了匯率崩潰的風險正在逐漸增加，維護匯率穩定的成本逐漸上升。由於匯率體系。換言之，由於匯率體制的設計不當而使得國家之間的交易成本不斷上升。人們遇到了難以處理的矛盾：維持固定匯率有可能遭遇金融危機，資本管制妨礙經濟發展，浮動匯率缺乏穩定性，阻礙貿易和投資，究竟匯率體制應當何去何從？
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