在單一國家中由於地區經濟發展程度不同，各個地區和行業對貨幣的需求各不相同，實行貨幣政策可能對某些地區或者某些行業有利，但是對其他地區或部門不利。貨幣政策所造成的不利影響可以通過政府的財政政策或者直接的轉移支付來補償。舉例來說,前幾年人們認為經濟過熱,需要施行“軟著陸”。實際上,經濟過熱僅僅發生在沿海，在山西、陝西、甘肅等地區經濟並沒有過熱。一緊縮,全國都緊縮。顯然,内地受到了損失。但是，在一個國家之中,實施貨幣政策的阻力比較小。在經濟上，國家可以通過減稅,增加基本建設投資等財政方式對受損失的地區給以補償。在政治上，如果地方官員服從上級指示，他們可以得到晉升、提拔等政治上的補償。由於中央政府有發行貨幣、動用財政轉移支付和對地方官員考核提拔的權力,就是有些地區吃點虧,小胳膊扭不過大腿,有意見也沒有辦法。貨幣政策的目標是追求國家的利益最大化。貨幣政策往往需要財政支付轉移來配合。因此貨幣政策的理論基礎是“卡爾多改善”。
對於一個國家來說,中央銀行比較容易實施貨幣政策。可是,在統一的貨幣區内情況完全不是這樣。歐洲、亞洲、美洲領土廣闊,地區差別相當大。當歐洲北部需要緊縮銀根的時候,南部也許需要放寬。當某國經濟遭遇不景氣時,盡管這個國家需要放松銀根，但要說服其他國家實在不是一件容易做到的事情。由於不可能在國家之間進行財政轉移支付，當歐洲中央銀行要緊縮貨幣的時候,它卻沒有能力對受到損失的國家在財政或政治進行任何補償。由於每個國家都代表各自利益，如果要改變現有的貨幣政策，必須要讓所有的成員都滿意，這就是理論上的“帕累多改善”。如果在各個成員國之間找不到交集，那麼就別想改變貨幣政策。於是，貨幣政策的實施空間就被大大壓縮了。所以，一旦組建了區域貨幣，實際上就必然要準備放棄獨立的貨幣政策。
不過，有一弊必有一利。由於人們相信區域貨幣很難突然改變其貨幣政策，從而贏得了穩定性預期。
加入區域貨幣整合的國家並不是為了什麼集體利益，也沒有明確的共同目標。每個國家都是為了自身的利益，而貨幣聯盟只不過是實現不同利益的一個共同的手段。這是區域貨幣和單一國家貨幣之間最根本的區別。作為單一國家的貨幣政策很可能為執政集團的利益服務。但是區域貨幣不會傾向於任何利益集團或者任何國家。區域貨幣的中央銀行將全力提供穩定的金融環境，而把促進經濟發展，進行利益調整等任務交給各國自行處理。實踐證明，多變的貨幣政策所造成的代價要遠遠高於它所能夠帶來的短期受益。嚴格的利益趨同性意味著區域貨幣具有較高的穩定性。
凡是多國統一的貨幣都具有類似的穩定性。也就是說，犧牲了獨立貨幣政策，換來了貨幣穩定性的預期。為了追求長期穩定發展，穩定的貨幣體系比什麼都重要。因此，放棄對“鑄幣稅”的追求，放棄獨立的貨幣政策已經越來越廣泛地被世界發達國家所接受，成為新世紀的世界潮流。
V．金融全球化的途徑
5.1歐元的貢獻
貨幣的產生有兩種方式：國内統一貨幣以及國際貨幣。在國内統一貨幣產生的過程中，政府的權力起到了決定性作用。任何一個國家政權都必須建立與之相對應的貨幣，並且擁有壟斷發行權。例如，英國的英格蘭銀行，美國的聯邦儲備銀行代表國家政權來發行唯一的貨幣。歐元的貢獻在於在人類歷史上頭一次發行沒有國家政權幹預的貨幣。歐元具有提供交易媒介，降低交易成本的功能，提供了計價單位，具有儲存購買力合延期結算的功能。貨幣的四項基本功能一項不少。
正如在WTO框架下首先出現的區域性經濟整合一樣，經濟全球化不可能一蹴而就，一步到位。首先出現的必然是區域經濟整合。APEC，NAFTA，ASIAN等區域整合已經取得了相當程度的進展。只有首先完成區域經濟整合才能夠向更高階段的全球經濟整合過渡。和經濟整合一樣，貨幣體制的整合是歷史潮流，走向世界貨幣的第一步必定是區域性貨幣。歐元最大的貢獻就是揭示了經濟發展的歷史潮流，並且具體證明了組建區域貨幣的可行性。
5.2歐元的創建歷程
在歐洲十五國當中,立即採用歐元的有十二個:德國、法國、意大利、奧地利、芬蘭、荷蘭、愛爾蘭、盧森堡、比利時、希臘、葡萄牙和西班牙,英國、瑞典、丹麥等國很快也要加入歐元區。歐元區包括有二億九千萬人口,國民生產總值占世界五分之一,國際貿易額超過美國。歐元區將迅速擴展到東歐各國，使得歐元區的國家有可能超過28個。由於非洲一些國家採取了盯住法郎的匯率政策，在法郎退出歷史舞台之後，也必然改為盯住歐元。如此一來，歐元區的範圍將擴展到50個國家。歐元將成為世界性的交易貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。歐元將改變全球外匯儲備的結構。更多的國家將增加其外匯儲備中的歐元比重。目前美元占世界外匯儲備的60%以上，以美元結算的出口占48%。在歐元問世以後，預期將有30-40%的世界貿易以歐元結算。歐盟國家發行的債券、股票、和銀行資產市值已經超過了27萬億美元。在歐元啟動以後，將會有5000-10000億美元的金融資產從美元轉為歐元。全球以歐元為單位的金融資產將達到30-40%。在證券投資上，歐元的比重將從13%上升為37%。
實際上,歐洲各國早就認識到了貨幣整合的艱難。他們把建立歐元體系的計劃分為三個階段:第一階段自1999年元月開始,歐元各會員國的貨幣逐步以固定匯率兌換成歐元;第二階段,在三年内以非現金形式引進歐元。這就是說,在銀行之間的清算和新發行的債券及股票拿歐元作計價單位,但是現金交易仍然以各國貨幣進行;第三階段,自2002年開始發行歐元紙幣並回收各會員國的貨幣。到2002年7月1日歐元成為唯一的法定貨幣。實際上歐元已經提前完成了過渡，全面代替了歐洲12個國家的貨幣。歐洲中央銀行的操作是穩健的。在平行貨幣流動情況下，通常會發生“劣幣驅逐良幣”的現象。但是，在歐元問世過程中沒有出現這個問題。
歐洲貨幣聯盟經過了平行貨幣制度，逐漸建立了匯率協調機制(EERM)，最終達成了單一貨幣-歐元。按照歐元的設計思路,在實現了單一貨幣區域之後,在此區域内各國的產品、勞動力和資本都可以自由流動。從理論上來講,這對於提高歐洲資源分配效率,提高歐洲在世界市場上的競争能力,穩定歐洲的貨幣,防範金融風暴都有極大的好處。
表:世界三大經濟體有關數據(1998年)
歐洲美國日本
人口(億)2.952.71.26
國民生產總值(億美元)660007100050000
占世界產值比重19.4%19.6%7.7%
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