巴菲特：我一生中最大的錯誤

5月4日，在投資者的聖地奧馬哈，“股神”巴菲特繼去年之後再次接受了第一財經評論員的專訪。在採訪中，巴菲特不僅回答了一財網網友在微信上提出的問題，也透露了他心目中最慘痛的投資失敗。

有一財網網友在微信上問巴菲特如何看待風險二字，巴菲特的回答並不令人意外：“其實如果以合理的價格購入好企業的股票，你並不需要承擔太大風險。當然並不是說在未來一週、一個月，或者一年，那些股票不會大跌，但只要你長期持有有價值企業的股票，如果這個企業有好的經營模式，而且你也不是用借來的錢買的， 你就能賺到錢。”

但在投資界沒有常勝將軍，即使是巴菲特也不例外。在被問及他犯過的最大錯誤時，巴菲特將1993年收購美國鞋企Dexter看成是一生中最慘痛的失敗。

“我曾花大約4億美元買過一家鞋履公司，最後全部賠光，最糟糕的是我用伯克希爾的股票去買的，現在估計那些股票值40億美元。”他對第一財經評論員說道。

這家公司就是Dexter。巴菲特於1993年買下了它的股份，很少以股票交易的他在這次交易中犯下了致命的錯誤——他支付了價值4.2億美元的伯克希爾股票。

1993年初，巴菲特在佈朗鞋業公司董事長陸尼的建議之下和Dexter的老闆Alfond碰面，巴菲特當場就以現金出價，但是Alfond不願意繳納資本利得稅，於是向巴菲特要求以伯克希爾的股票交易。

幾個月後，當伯克希爾的股票漲到歷年來的新高點時，巴菲特再次與Alfond見面，在現場沒有律師、會計師，也沒有投資銀行家的情況下，他們簡單明快地達成了交易。

用巴菲特自己的話說，這家公司有“持久的競争優勢 (durable competitive advantage)”。這一競争優勢似乎很符合巴菲特的偏好：就像可口可樂，DQ冰淇淋一樣，鞋在人們的日常生活中必不可少，而且是一個不會衰退的行業。

然而他沒有想到的是，價格低廉的“中國制造”產品在短短幾年之内席卷了美國的零售市場，美國本土生產的Dexter市場優勢很快便蕩然無存。

“1999年我們旗下幾乎所有的制造、零售與服務業務都取得了優秀的業績，唯一的例外是Dexter鞋業。不過這並非公司管理上的問題。在管理技巧、能力與敬業等方面，Dexter管理層與其他公司相比毫不遜色。但我們大部分鞋子是美國本土生產的，而美國本土廠商與境外廠商的競争變得非常困難。1999年在美國13億雙鞋子的消費量中，約93%是進口產品，國外非常廉價的勞動力是決定性的因素”。

2001年巴菲特不得不認錯：“Dexter在我們收購之前幾年，事實上在我們收購後也有幾年，盡管面對海外鞋企殘酷的競争，業務仍然十分繁榮。當時我認為Dexter應該能夠繼續成功應對國際競争問題，結果表明我的判斷完全錯誤。”

可以這麼說，在巴菲特60多年的投資生涯中，他最大的一次挫折就是敗給了“中國制造”。