設定風險參數與擬訂資金管理計劃(3)

如何進行加碼

很多交易者不知道如何適當的進行加碼，結果造成不當的部位成本結構。所謂加碼，是指既有部位已經獲利，而且當時的價格趨勢還繼續發展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之後，追加2口合約，然後再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結構頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數越多。請註意，每經過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，後果將不堪設想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。

恰當的加碼方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨著價格趨勢朝有利方向發展，後續追加的合約口數越來越少。如果起始部位為10口合約，接著加碼7口，然後是4口、2口、1口。這種加碼方式，與前面的頭重腳輕結構不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續減緩。所以，萬一有價格趨勢反轉，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結構，類似埃及金字塔，底部比較大，頭部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔採用頭重腳輕的結構，恐怕很難在4 600年的時間考驗之後仍然繼續挺立。交易的情況也是如此。如果採用颠倒金字塔結構，很容易就會倒塌，所以務必要確定底部最大。

資金管理計劃應該考慮的項目

擬訂資金管理計劃的過程中，或許應該考慮下列内容。

知道自己允許發生多少虧損

除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發生的最大損失。只要發生這類的損失，就應該停止交易，回頭檢讨交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。

一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續交易。沒錯，某些日子裡，剛開始交易時確實發生重大虧損，但最後還是賺回來了。可是，這種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之後，就會每況愈下。每天的虧損上限，設定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發生的可能，萬一發生，可能已經傷及筋骨。當然，虧損上限也不應該設得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝。虧損上限究竟應該設在何處，這必須由個人的經驗判斷。只要發生這種程度的虧損，當天的情緒已經受到影響，通常後續操作都會越來越糟。我認為風險資本的2%~5%之間，就已經算是很嚴重的虧損了。把虧損上限設定在這個範圍内，應該不至於離譜。我曾經見過交易者在一天内破產。如果設定適當的虧損上限，這種情況就不會發生。當然，你沒有必要規定自己整天都不得再交易，但至少要擺脫所有的虧損部位，或者減少持股。

同樣道理，每個星期或每個月也要設定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但務必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30%~50%之間，就意味著出了重大差錯，你必須停下來看看出了什麼問題。如果發生這麼嚴重的損失，很可能不只是運氣的問題，所以不要繼續進行交易。

千萬不要向下攤平

資金管理計劃必須明文規定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經發生虧損，然後繼續擴大部位規模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經犯錯，不斷期待始終沒有出現的行情反轉。我沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。

錯誤示範

某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應有的報應，結果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施。總之，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。

追蹤風險水平

必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢讨資金管理計劃與風險參數，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之後，還要繼續追蹤。你必須註意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經發生變化，部位是否應該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調整未平倉部位的風險，也要定期檢讨整體部位風險暴露程度的相關計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時註意。

首先考慮結束虧損部位

部位處理，資金管理計劃規定，應該首先結束虧損部位，並繼續持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍後會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發生虧損，就是因為不行，但是為什麼還要繼續持有呢？這種說法不只適用於虧損部位，也適用於績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，後者顯然較佳。如果你想減碼，首先應該考慮績效相對較差者。

只接受風險與報酬比率合乎規定的機會

建立部位時，你對於行情發展應該有所預期。如果實際發展不符合預期，就應該結束部位。你對於獲利目標也應該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關系合理時，才應該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元。或者，只要價格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠。可是，獲利的部分就很難處理了，你不太容易說：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關於獲利目標，估計上必須切合實際。目標設定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結果反而轉盈為虧。雖然獲利目標的設定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大於1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬於勝算偏低的機會，不值得冒險。

其他用途的資金

我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權。如果你打算這麼做，就必須在資金管理計劃中做適當的規定。這並不難。只需要規定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。

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