做好期貨交易的資金管理

很多股票投資者喜歡滿倉操作，虧損後大部分人選擇的是等待或在低位增加資金補倉，以期降低平均持有成本，等待股票價格的反彈。這樣操作對股票交易意味著以時間換取利潤，但在期貨的操作中，卻可能使投資者血本無歸，甚至出現負資產的狀況。股指期貨仿真交易已經給很多投資者上了一堂風險教育課，最近進入期貨市場的很多股票投資者也因此付出了慘重的代價。那在期貨交易中該如何管理現金以規避風險？結算準備金又和哪些因素有關？

首先，投資者的風險承受能力是影響結算準備金的重要因素。如何評價投資者承受的風險，槓桿比率是一個很好的指標，高槓桿意味著可能的高收益，同時也意味著高風險。期貨的理論槓桿比率和投資資金面臨的實際槓桿比率有很大的區別，理論槓桿比率是指保證金率的倒數，10%的保證金等同於10的槓桿比率，但實際槓桿比率則要考慮總資金，譬如10%的保證金率下，交納10萬的保證金，留存10萬的結算準備金，那麼理論槓桿比率是10倍，總資金的實際槓桿比率只有5倍。風險承受能力越大，可以接受的實際槓桿比率越高，留存的保證金就越少，反之亦然。但投資者也一定要註意高槓桿比率帶來的高風險，可能使高收益的希望落空。因此股票投資者進入期市的初期，應該理性利用資金的實際槓槓比率，管理好自己的現金流。

其次，交易合約的選擇將影響結算準備金的留存。每個合約價格的波動雖然都應該與現貨的價格波動有一定關系，但遠期合約因為存續時間長，面臨的不確定因素更多，價格的波動幅度一般情況下要遠大於當月和近月合約的價格波動，如果選擇遠月合約進行交易，留存的結算準備金理論上應該高於當月或近月合約交易時應留存的結算準備金。另外，選定交易合約之後，合約到期時間也會影響留存準備金的多少，準備金應隨到期時間的減少而不斷下降。

最後，投資者預期持倉的時間也是決定準備金多少的重要因素之一。很多投機者往往採用當天的回轉交易，那麼他需要留存的準備金就非常少，甚至不用留存準備金。

結算準備金的影響因素主要包括以上幾點，但準備金的管理不應該靜態的看，而應該動態的管理。隨著行情、到期時間以及交易策略的變化，留存保證金需要相應變化。新進入期市的投資者應該充分理解期市的風險，謹慎探索適合的交易方式和相應的現金管理模式，達到自己的投資目的。

（作者為興業證券衍生品高級研究員）