索羅斯的投資理論

索羅斯認為"自我強化"必然導致"大起大落"。

在他看來,市場中的認識和現實之間的偏差是始終存在的。有時候這種偏差很小,並且會相互接近,他稱之為"近均衡"現象,索羅斯對此沒有興趣。有時候這種偏差很大,並且不會相互接近,他稱之為"遠均衡"現象。索羅斯感興趣的正是"遠均衡"現象。但是,"遠均衡"現象又有兩種:一種是盡管認識和現實相差很遠,但是狀態是穩定的,即"靜態不均衡",這種狀況仍然不是他的興趣所在；另一種是狀態不穩定,市場變化迅速,認識和現實的偏差越來越大,直至兩者之間的差距大到非發生一場災難不可,即"動態不均衡",而這恰恰是索羅斯最感興趣的。"動態不均衡"是"自我強化"的結果,"自我強化"的發展必然使投資者進入一種盲目狂亂或者"類獸性"的失控狀態,從而導致市場價格的暴漲暴跌。"市場越不穩定,越多的人們被這種趨勢影響；這種隨趨勢投機的影響越大,市場形勢就越不穩定"。最後,當達到一個臨界點之後,局勢失控、市場崩潰,相反方向的"自我強化"過程又會重新開始。市場參與者的任務不是要設法去糾正市場,而是要"走在市場曲線的前面",超前掌握趨勢,"在混亂中取勝"；甚至如果有可能的話,還應當設法主動去推動趨勢的發展。這就是索羅斯的"大起大落"理論。

索羅斯的理論,反映了國際大金融投機家的思路。索羅斯幾次投機操縱市場的得逞,使得他有時甚至會有自己是"上帝"的感覺。正是這種自我膨脹的"自我強化",使得他在1998年8月香港市場投機失敗,招致大約100億港元的損失。了解索羅斯的理論,有助於我們在當代世界"金融戰争"中知己知彼,在金融開放過程中防範風險,維護我國的金融安全和主權獨立。

現在的問題是,作為普通的投資者該不該學習索羅斯呢?

索羅斯的理論確有其合理的地方,但是他的理論和實踐都告訴我們:第一,這是一種適用於"大起大落"市場的理論,這與我國當前以"穩定"為基調的市場是不和諧的。第二,這是一種利用混亂、制造混亂的理論。不要說一般的投資者,即使是大機構和莊家也極少能夠有這個能量,普通投資者想學也是學不到的。既然如此,看來只能對他的理論欣賞一番,要想"心動不如行動"是不可能的。

讓索羅斯贏得國際聲譽的,是狙擊英鎊。

1992年英鎊受到攻擊,緣於當時歐洲匯率機制陷入困境。從1979年開始啟動的歐洲匯率機制,是計劃中建立歐洲單一貨幣(歐元)的第一階段,這種機制不是讓參與的歐洲各國貨幣匯率固定在黃金上,也不是穩定在美元上,而是相互之間在一個規定範圍内浮動。由於德國在歐洲經濟中的火車頭地位,核心的匯率以德國馬克為基準。一旦匯率浮動超出這一範圍,各成員國中央銀行有義務進行幹預。1992年2月馬斯特裡赫特條約簽訂,歐洲聯盟12個成員國就建立歐元提出了具體的時間表,將在2000年前建立歐洲中央銀行和單一的貨幣。然而,事與願違,德國由於承擔兩德統一的巨大成本而面臨通貨膨脹的壓力,不得不維持高利率,致使馬克走強。相形之下,英鎊、裡拉等則處於弱勢。

"山雨欲來風滿樓",1992年7月就有6位英國貨幣專家聯名寫信給倫敦《泰晤士報》,要求英國政府降低利率以克服經濟的不景氣,甚至考慮從歐洲匯率機制中退出。對於英國政府來說,可以降低利率,但前提是德國也降低利率,否則將意味著英鎊與馬克的固定匯率的破裂。

索羅斯看準了這個機會,他為此還和德國央行行長會談過,他把賭註押在德國一邊。事實證實了索羅斯的判斷---德國聯邦銀行拒絕了來自英國政府方面的多次請求,堅決反對降低自己的利率。索羅斯相信貨幣匯率機制的分崩離析是一步步發展的:先是貨幣匯率,然後是利率,接著是股市的下跌。他抛售了70億美元的英鎊並購進了60億美元的馬克和少量法國法郎；購入價值5億美元的英國股票(假定一個國家的股票會隨著其貨幣貶值而升值)；投資於長期的德國和法國債券市場,同時賣空德國和法國的股票(德國的馬克升值將損害其股票,但對債券有益,因為利率將降低)。索羅斯在這場賭博中運用槓桿手法投入了100億美元。結果不僅迫使英鎊退出歐洲匯率體系,還使他賺了10億美元,贏得了"英格蘭銀行徵服者"的稱號。

當然,這裡也有英國政府的功勞,為了政治的原因,他們居然決定不惜代價要留在歐洲匯率體系之内,在9月16日英國政府最終宣佈退出歐洲匯率體系的"黑色星期三",他們甚至在一天内兩次提高英鎊利率(從10%提高到12%、15%)。當然,最讓索羅斯們高興的是,英國政府決定動用外匯儲備幹預市場。幾百億外匯儲備對上萬億投機資金,這是包賠不賺的買賣,英國納稅人的血汗錢轉眼成了索羅斯們的利潤。更使索羅斯得意的,是他因此得到了媒體的集中報道,成為國際資本市場的一大明星。

索羅斯認為"自我強化"必然導致"大起大落"。

在他看來,市場中的認識和現實之間的偏差是始終存在的。有時候這種偏差很小,並且會相互接近,他稱之為"近均衡"現象,索羅斯對此沒有興趣。有時候這種偏差很大,並且不會相互接近,他稱之為"遠均衡"現象。索羅斯感興趣的正是"遠均衡"現象。但是,"遠均衡"現象又有兩種:一種是盡管認識和現實相差很遠,但是狀態是穩定的,即"靜態不均衡",這種狀況仍然不是他的興趣所在；另一種是狀態不穩定,市場變化迅速,認識和現實的偏差越來越大,直至兩者之間的差距大到非發生一場災難不可,即"動態不均衡",而這恰恰是索羅斯最感興趣的。"動態不均衡"是"自我強化"的結果,"自我強化"的發展必然使投資者進入一種盲目狂亂或者"類獸性"的失控狀態,從而導致市場價格的暴漲暴跌。"市場越不穩定,越多的人們被這種趨勢影響；這種隨趨勢投機的影響越大,市場形勢就越不穩定"。最後,當達到一個臨界點之後,局勢失控、市場崩潰,相反方向的"自我強化"過程又會重新開始。市場參與者的任務不是要設法去糾正市場,而是要"走在市場曲線的前面",超前掌握趨勢,"在混亂中取勝"；甚至如果有可能的話,還應當設法主動去推動趨勢的發展。這就是索羅斯的"大起大落"理論。

索羅斯的理論,反映了國際大金融投機家的思路。索羅斯幾次投機操縱市場的得逞,使得他有時甚至會有自己是"上帝"的感覺。正是這種自我膨脹的"自我強化",使得他在1998年8月香港市場投機失敗,招致大約100億港元的損失。了解索羅斯的理論,有助於我們在當代世界"金融戰争"中知己知彼,在金融開放過程中防範風險,維護我國的金融安全和主權獨立。

現在的問題是,作為普通的投資者該不該學習索羅斯呢?

索羅斯的理論確有其合理的地方,但是他的理論和實踐都告訴我們:第一,這是一種適用於"大起大落"市場的理論,這與我國當前以"穩定"為基調的市場是不和諧的。第二,這是一種利用混亂、制造混亂的理論。不要說一般的投資者,即使是大機構和莊家也極少能夠有這個能量,普通投資者想學也是學不到的。既然如此,看來只能對他的理論欣賞一番,要想"心動不如行動"是不可能的。

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