華爾街近百年來價值投資理念的沉澱、升華，都體現於巴菲特一身。他通過正確的投資理念把“雪球”滾大，成為世界首富。許多人都曾發問：股神投資的秘訣是什麼？對此，巴菲特曾公開表示，投資的秘訣有三條：第一是不虧錢；第二是不虧錢；第三是參照前兩條。
“不虧錢”誰不知道？這貌似一句廢話。許多人對此一笑了之，認為巴菲特在開玩笑；也有人若有所悟，卻也並未深究。其實，“不虧錢”原則確實是價值投資高度凝練的概括，也是股神成功的最大秘訣。只是，參透其背後玄機者可謂寥寥。
有經驗的基金經理都說，投資是項“長跑”。就像“龜兔賽跑”，不在乎你跑得多快，關鍵是不要停滞或倒退。那麼，這背後的原理究竟是什麼呢？
其一，挽回損失比賺錢更艱辛。股市新手入門時，老股民常常會傳授一個心得：假如你虧損10%，就要賺11.11%才能約等於保本；假如你虧損50%，就得翻番100%才能保本。同時，假如別人在此期間賺了10%，你虧10%就得賺22.22%才能約等於趕上，虧50%就得賺120%才能趕上。可見，挽回虧損何其難也！
其二，虧的不僅僅是金錢，還有時間和機會。這方面，巴菲特的老師——格雷厄姆就有過慘痛教訓。1929年年初，他公司的資金規模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，而且大部分都是投資收益。這時，格雷厄姆才35歲，可謂春風得意。然而，在隨後幾年的股災中，他卻連續出現大幅虧損。到了1932年末，虧損達到78%，250萬美元只剩下50多萬美元。客戶們基本上把錢都撤光了，公司面臨關門。格雷厄姆是對客戶特別負責任的人。痛苦絕望之餘，他幾乎想到自殺。後來，靠合夥人的嶽父掏出5萬美元，又花了5年，才彌補虧損。後來又做了幾年，才重新成為百萬富翁。損失了寶貴的200萬美金資本，又損失了比資本更寶貴的十餘年時間，才回到（甚至還沒有回到）當初的起點——痛定思痛，格雷厄姆總結出投資的原則：第一條是保住本金，第二條參照第一條。基於此，格雷厄姆成為價值投資的鼻祖。巴菲特繼承了其“衣缽”，把“不虧錢”的原則放在首位，才有了今日之非凡成就。
其三，“不虧”是產生複利效應的前提。投資的人都知道，複利收益的加速效應是驚人的，甚至被愛因斯坦譽為“世界第八奇迹”。10萬元以每年20%的收益增長50年，就是9.1億元。這個數字是何等驚人！在股市，可能很多人都覺得每年賺20%太容易了，有人覺得自己每月就能賺20%，甚至每週就能賺10%。如果真是這樣的話，全世界的財富就被他一個人賺走了。問題的關鍵在哪兒呢？就在於收益的持續性、穩定性很難實現。
芒格曾經說過：“如果既能理解複利收益的威力，又能理解複利收益的艱難，那就等於抓住了理解許多事情的精髓”。1969年，巴菲特痛下決心解散了合夥公司，並且在市場泡沫期間忍耐了好幾年，但也因此躲過了1973年—1974年的股災。芒格的合夥公司卻連續兩年出現接近31%的虧損，這也將其此前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了壓力，堅持持股不動，終於在1975年迎來75%的盈利反彈，也將14年的年均複利改寫為19.8%。看到巴菲特過往16年沒有一年虧損，且複利大幅超越自己，芒格認識到沒有必要再單獨進行投資，就將資金交給了巴菲特管理。
投資大師們都深知“不虧”尤其是“不大虧”的重要性。羅傑斯也曾經說：“假如你在兩年内靠投資賺了50％的利潤，然而在第三年卻虧了50％，那麼，你還不如把資金投入國債市場。”
其四，虧損嚴重影響心態，會造成連鎖反應。對大多數投資者來說，這才是最要命的。科學家發現，在人類的大腦中，對財務損失的反應和對死亡威脅的反應處於同一區域。因此，人們像不願接受死亡一樣不願面對虧損的現實。當虧損擴大後，真相變得更加殘酷，人們接受不了，就扭曲它，使它變得可以接受。現實中，很多人一旦出現炒股虧損，就“打死也不賣”，潛意識認為“只要不賣虧損就沒兌現”。被“套牢”的情況下，還有什麼理智決策可言？
其實，他們不是被股票“套牢”了，而是被自己大腦天然的弱點給“套牢”了。因為股票你隨時可以賣出，但是經億萬年進化而來的大腦，你卻改變不了。既然如此，就更應該盡量在事前杜絕“虧損”發生