交易中倉位管控的秘密（2）

第二節 資金管理的聖杯——股期匯三級控倉方案

現在我們進入正題，借此機會來設計一套分別適用於股票、期貨和外匯三大金融交易市場的倉位控制策略，我們稱之為“資金管理的聖杯——股期匯三級控倉方案”。之所以說它是資金管理的聖杯，是因為這套控倉方案，結構穩健，構思缜密，進可以攻，退可以守。從實戰效果來看，如同我們的技術性“聖杯”交易系統一樣，完全量化，簡潔明晰。就可操作性而言，後人很難超越，因此堪稱資金管理的聖杯。這套控倉方案的具體設計是：

期貨交易單品種初始頭寸槓桿倍率＝0.25（第三級控倉，輕倉）——0.5（第二級控倉，重倉）——1（第一級控倉，極重倉）；

外匯交易單品種初始頭寸槓桿倍率＝0.5（第三級控倉，輕倉）——1（第二級控倉，重倉）——2（第一級控倉，極重倉）；

A股交易單品種初始頭寸槓桿倍率＝0.125（第三級控倉，輕倉）——0.25（第二級控倉，重倉）——0.5（第一級控倉，極重倉）；

下面我來解釋一下這三個公式的具體含義。

以期貨交易為例，我們不難看出0.25倍的單品種初始頭寸槓桿倍率完全是借鑒海龜控倉方案的結果。當然，實戰經驗也告訴我們，這也是我們用於“試探性交易”所能採用的最令人“感到舒服”的槓桿倍率。

舉例來說，一個20萬元的帳戶，建倉1手市價為10000元、合約乘數為5，即市值為5萬元的塑料，其槓桿就是0.25倍（5萬元/20萬元＝0.25）。如果是40萬元的帳戶，同樣採用0.25倍的槓桿，那麼起手就應該建倉2手。如果是100萬元的帳戶，初始頭寸就應該是5手……隨著帳戶規模的擴大，初始頭寸僅僅按倍數關係放大而已，這就是“第三級控倉”，也叫“輕倉”。實戰證明，這是非常舒服的初始頭寸規模，通常可以用於“試多”或“試空”交易，錯了就止損，對了就再擇機加碼。

如果一段時間內行情比較流畅，交易也比較順手，那麼不妨一出手就在剛才頭寸規模的基础上把持有量增大一倍，即直接使用0.5倍的槓桿，這叫作“第二級控倉”或“單品種重倉”。為什麼叫“單品種重倉”呢？因為我們通過實戰發現，這樣的倉位無論盈虧，數額都比較大。可以說贏會贏得滿意，虧會虧得心疼，所以說0.5倍的槓桿是“重倉”。

我建議新手只採用前兩級控倉。“第一級控倉”或“單品種極重倉”一般只留給交易老手使用，而且只用於行情級別較大、勝算極高的場合，其它情況下應盡量慎用、少用。而一旦我們在操作中遭遇挫折，就應該迅速向小的槓桿倍率靠攏。比如說我們原本採用0.5倍的單品種初始槓桿，如果出師不利，就應該立即退回到0.25倍，直至穩住陣腳為止，這叫作“減量經營”。如果這樣仍然不能遏制住虧損和失敗，就暫停交易，休息一段時間後擇機再戰。

因為內盤商品期貨或股指期貨市場的波幅一般介於0～5％。A股市場個股的波幅是商品期貨或股指期貨的2倍，即一般介於0～10％。外匯市場波幅通常是內盤期貨市場的一半，即一般介於0～2.5％。所以，將內盤期貨市場三級控倉方案中的槓桿倍率分別乘以2，就得到外匯市場的三級控倉方案；除以2，就得到適用於A股市場的三級控倉方案。

在品種選擇上，無論股票、期貨還是外匯交易，建議均以不超過4個品種為宜。這樣，將上述分別適用於股期匯三大市場的單品種初始頭寸的三級槓桿倍率分別乘以4，就相應地得到整體帳戶合並初始頭寸的三級槓桿倍率。一般來說，我們需要兼顧單品種初始頭寸的控倉與帳戶的整體控倉。前者代表對單品種風險的控制，後者代表對帳戶整體風險的控制。兩個目標都要達到，不可顧此失彼。以期貨交易為例，如果持倉品種為4個，則單品種槓桿倍率應介於0.25～0.5倍之間，個別品種甚至可以稍微超出0.5倍。如果持倉品種增加至8個，則多數品種的槓桿倍率應向0.25倍靠攏。少數品種可以是0.5倍，但不宜存在槓桿超過0.5倍的品種。否則的話，整體帳戶合並初始頭寸總的槓桿倍率就會超出我們在常規情況下為它所設定的限制水平——2倍。

以上的全部讨論都是針對初始頭寸的倉位控制而展開的。如果初始頭寸建好以後，接下來進入止損環節，則立即止損；如果進入持盈環節，則視行情級別大小，我們還可以隨著行情的發展而不斷加倉。行情級別越大，價格波動的空間越廣闊，時間越持久，則加倉點就越多。只要交易系統不翻轉，我們就一直持有倉位不動搖。用斯坦利·克羅（Stanley Kroll）的話說就是：“成功的交易者跟絕大多數可憐的交易者不同——他們在客觀的技術指標證實新的趨勢確實出現後才上車——而且一直待在車上。待多久？要多久才算久？這個問題問得好。答案是：只要趨勢繼續對自己有利，在交易系統未發出平倉信號之前，系統交易者都必須持有倉位，不管是幾週、幾月還是幾年！”

我必須強調的是，所有的加倉點都必須選擇在“臨界點”（詳見《金融交易學——一個專業投資者的至深感悟》第二卷）。這樣做的好處，是確保加倉之後交易品種立即出現大的價格位移，從而使新增加的倉位快速脫離成本區，處於浮動利潤的保護之下。交易者如果不刻意選擇臨界點加倉，而是胡亂加倉、即興任意加倉，就會導致新增加的倉位迅速出現浮虧，該浮虧又會急劇擴大，嚴重侵蝕老倉利潤。最遭的情況是使合並頭寸出現總體虧損。這樣的話，交易者就不得不全部止損，倉皇出逃——國內交易軟體總是預設先平舊單，後平新單，所以交易者平新留舊的願望不會實現——這就是不當加倉所導致的“三振出局”現象。

加倉量的問題，根據我們的技術性“聖杯”交易系統，如果出現同級別的加倉信號——假如依據日線圖上所發出的“三級信號”進場，當日線級別的回撤結束，趨勢再起，即日線級別的加倉點出現——則等額加倉。例如初始頭寸為2手，那麼就加倉2手；當下一個同級別的加倉信號再次出現，仍然加倉2手。總之每次加倉量以不超過初始頭寸的規模為原則，這叫作“等額加倉”。如果出現次一級的加倉信號——假如依據日線圖“三級信號”進場，加倉臨界點在小時圖上出現——則金字塔加倉。例如初始頭寸為2手，則加倉1手，每次加倉量以小於初始頭寸和上次加倉的數量為原則，這叫作“金字塔加倉”。

如果交易者不能在正確的位置加碼，則很容易弄巧成拙，效果還不如不加。掌握在正確的時機加減碼，代表金融交易的最高境界。

如果交易者嚴格按照期貨交易的三級控倉要求來做，使之落到實處，那麼就可以把由於單品種操作失敗所導致的損失限定在總資金的1～2％，並且可以把整體帳戶總的風險水平置於可控狀態。以10萬元的帳戶為例，假設持有0.25倍槓桿的某個單品種，倘若價格逆向波動1～2％，就會導致整體帳戶出現0.25～0.5％的損失，即該品種浮虧250～500元。如果總共持有4個相同槓桿倍率的品種，那麼總虧損就是1000～2000元，占總資金的1～2％。因此，對初始頭寸實施分級控倉的真實含義，就是使每次的止損額不超過總資金的1～2％。如果採用較高一級的控倉標準，如0.5倍槓桿，則相應的收益和風險都會翻倍；但就總體而言，依然是處於可控狀態的。如果說每次止損額不超過總資金的1～2％是交易界普遍認可的止損原則的話——盡管在執行過程中，我們的實際止損額可能會低於這一數值——那麼，0.25或0.5倍的槓桿倍率就成為期貨交易初始頭寸控倉標準的必然選擇。而這，與期貨經紀公司所執行的保證金比率或理論槓桿的高低無關。

懂得了期貨交易的三級控倉方案，那麼外匯交易的三級控倉方案也就不難理解。以一個10萬美元的外匯帳戶為例，如果想要交易歐元/美元，那麼無論做多還是做空，這個帳戶應該持有的正確的倉位量是多少呢？按照上面設計的外匯交易控倉標準，這很容易計算。以10萬歐元為1個標準手，按照當前1：1.25的匯價計算，那麼1手歐元/美元的市值就是10萬歐元或12.5萬美元。用12.5萬美元除以10萬美元的帳戶總資金，不難得出實際的槓桿倍率為1.25倍，這個數值大於1倍，屬於“單品種重倉”。雖然整體帳戶總的槓桿倍率尚未超限，但對歐元/美元這一品種而言，卻無法再增倉了。如果持有2手，那麼單品種槓桿倍率就會升至2.5倍，超過2倍這一“單品種極重倉”的標準了！所以，該帳戶持有歐元/美元的數量，只能是1手，不能是2手。同理，對於一個10000美元的微型帳戶而言，它持有歐元/美元的數量，只能是0.1手，不能是0.2手。通過這種方式，我們可以很容易地知道單品種倉位的輕重，和整體帳戶總倉位的輕重。這叫作“控倉標準化”。

下面再來看A股股票的三級控倉方案。個股單品種初始頭寸0.125倍的槓桿，實際上就是以八分之一的資金買入一只股票，同時持有股票的總數量以不超過4只為宜，這種控倉方案簡稱為 “八分之一乘四”模式。當然，也可以演變為“八分之一乘一”、“八分之一乘二”、“八分之一乘三”或“四分之一乘一”、“四分之一乘二”模式，道理相同。但是，最好不要採用“二分之一乘一”模式。因為盡管從表面上來看，“八分之一乘四”和“二分之一乘一”模式同樣是把整體帳戶的合並初始頭寸限定在半倉以內；但是我認為，無論怎樣說，用一半的資金買入單只股票的風險都太大了。當然，這是就初始頭寸而言的。如果是隨著行情的發展多次加倉，而且每次加倉都被證明為正確的，那麼不要說在單只股票上投入一半的資金是允許的，就是滿倉，甚至再融資一倍都是允許的。我們反對的是在初始頭寸上“重拳出擊”。我們認為，在初始頭寸上下重手是一名交易員不成熟的表現。

想必朋友們都已看出“標準化控倉”的優勢。那就是——我們可以象拼積木一樣，用同樣的方法，管理任意規模的資金——其間的區別，不過是倉位按倍數關係變化而已。並且資金的規模越大，就越是有條件選擇較低的槓桿倍率。我再強調一次：大資金和小資金在倉位控制方面是沒有任何區別的。小資金更容易死，沒有理由應該冒比大資金更大的風險。相反，因為倉位調整的餘地很寬，越是大資金就越容易操作。對我來說，無論是百萬、千萬，還是十億、百億規模的帳戶，其倉位的控制方法都是一樣的。我們這里所講的控倉方案，對任意大小的帳戶都適用。對於超大規模的資金，我會將它分散到股票、期貨和外匯市場中分別去運作。所以大家不要以為大資金就有什麼了不起，或者大資金的操盤方法有什麼神秘之處。相信我：操盤大資金比操盤小資金更容易、更主動。這叫作“韓信將兵，多多益善”。