期貨市場技術分析之資金管理

報酬-風險比

最成功的交易商也只能在40％的交易中獲利。事實就是如此‘大多數交易以虧損而告終。那麼，既然交易者在多數情況下都賠錢，他們最終又怎麼能盈利呢?因為期貨交易只要求如此小的保證金，所以，哪伯市場朝不利的方向只變化一點點，我們也不得不忍痛平倉止損。於是，在交易者真正捕捉到他心目中的市場運動之前，或許不得不先進行幾番嘗試。

假定萊交易者預期黃金價格即將從300美元漲到500美元，於是他在300美元的價位買入了一張合約，並把風險金額限定為10美元。隨後市場跌到了290美元，這筆交易就被止損平倉了。然後在295美元的時候，他又買入一張合約，接著又一次地蒙受了10美元的小領損失。最後，他在305美元第三次買進，這一回終於如願以償，價格漲到了500美元，結果獲利195美元。他總共做了三筆交易。頭兩筆有小額虧損，總共為20美元。第三筆盈利195美元。盡瞥在三筆中只有一筆有利潤，但是最終結果仍然是贏餘175美元(195—20)。這就相當於17，500美元的實際利潤(175美元×100美元)。

這樣我們就涉及到了報償一風險比的問題。因為大多數的交易是赤字，所以我們準一的希望就是，確保獲利交易的盈利額大於虧損交易的損失額。為了達到這個目的，大部分交易者都要考慮報償一風險比。

對每筆計劃中的交易，我們都要確定其利潤目標(報償)，以及在萬一失敗的情況下的可能虧損的金額(風險)。然後，我們把利潤目標與潛在虧損加以權衡，得出報償一風險比。報償一風險比有一個通用的標準，3比1。在考慮一筆交易時，其獲利的潛力至少必須3倍於可能的虧損，我們才能夠付諸實施。在前面的黃金交易的例子里，假定其預瀾風險為10美元，那麼其利潤潛力至少達到30美元才行。

有些人在報償一風險比的計算中，加入了一個可能性因子*他們認為，僅僅預估利調和虧損的目標是不夠的。因此，在潛在的利潤和虧損額上，必須分別乘以上述利潤和虧損出現的可能性(以百分數表示)。從統計學角度來看，這種做法是頗有道理的，但是麻煩之處是，我們必須假定各個交易商能夠事前定量化地評估獲利或虧損的可能性。

“讓利潤充分增長，把虧損限於小額。”在期貸交易中，這是老生常談了，我們剛剛讨論的問題與之很有關係。在商品期貨中，如果我們咬定長期趨勢，就可以實現巨額的利潤。因為就每年來說，我們僅有少數的交易可致巨利，所以機會難得，必須盡量擴大戰果。“讓利潤充分增長”，一語道破天機。而“把虧損限於小額”就象同一塊硬幣的另一面。不過，如果朋友們知道很多交易者的所作所為與這句話恰恰相反，怕會驚奇不已吧。

复合頭寸交易：

跟勢頭寸與交易頭寸

說起來，“讓利潤充分增長”似乎頗容易。只要我們有藏眼捕捉到菜市場趨勢的開端，就能在相對短的時間內，獲取巨額利潤。然而，遲早有一天，趨勢突然地停滯不前了。此時，在擺動指數上顯示出迢買狀態，在價格圖上也面臨著一些重要的阻擋水平。怎麼辦?雖然我們相信市場尚有很大的上沈餘地，但是又擔心價格下躍，喪失帳面利潤。現在，是乎倉獲利呢?還是安之若索，準備忍過可能出現的調整呢?

有一個辦法可以解決這個問題：我們始終採用复合頭寸來進行交易。所謂复合頭寸，是指我們把交易的單位分成交易頭寸和跟勢頭寸兩部分。跟勢頭寸部分圖謀長期的有利之處。對於它們，我們設定較遠的止損指令，為市場的鞏固或調整留有充分的餘地。從長期角度看，這些頭寸能夠帶來最大的利潤。

在我們的投資組合中，特地留出交易頭寸部分來從事頻鼈地出市入市的短線交易。如果市場已經達到第一個目標，接近了某個阻擋區，同時擺動指數也顯示出超買狀態，那麼，我們就可以針對交易頭寸部分地平倉獲利，或者安排較接近的止損指令。其目的是要鎖定或確保利潤。如果之後趨勢又恢復了，那麼我們就把巳平倉的頭寸宣新補回來,因此，我們最好在開始交易時，避免只做一張合約或一個單位頭寸的情況。通過多單位頭寸的交易，我們就擁有了更大的靈活性，從而可能提高成績

資金管理：

保守型與大膽型交易方式

《商品期貸遊戲》對資金管理這個問題有一番精彩的議論，其作者是塔韋爾斯、哈洛和斯遇。在這本書的“資金管理”一章中，有一段語重心長的陳述，把保守的交易風格推祟為最終取勝之道。

……甲交易者成功的把握較大．但是其交易作風較為大膽，而乙交易者成功的把握較小，但是他能本行保守的交易原則。那麼．從長期看，實際上乙交易者取勝的機會可賤比甲更大(《商品期貨遊戲隊理查德?J?塔韋爾斯，查爾斯?v?哈洛，妨伯特?L?斯通，麥格

勞一希爾版，1977年，第263頁)。

根據我個人的體驗，上面的引文是有道理的，從長期來看，保守的交易作風員可取。急於發財的交易者往往採取大膽積極的交易方式。那麼，只要市場運動的方向不出岔子，其利潤的確是可觀的。但是，一旦事情不再一帆風順，其後果通常就是毀滅性的了。我寧願成績乎穩，不要有大起大落。每個交易者都得在保守與大膽兩個極端之間選擇自己的風格。不過朋友們在下決心之前，應該好好地讀一讀我們上面提到的那一章。

在成功或失敗階段之後做什麼

關於資金管理，這里有幾個棘手的問題，我們得費費腦筋。交易者在經歷了一輪失敗或成功之後，應該做什麼7假定你的交易本金賠掉了50%，你應當改變交易風格嗎?如果你已經損失了一半本錢，那麼為了掙回原來的資金金額，首先你就不得不從剩下的一半中淨出它的一倍來。你是更加細致地選抒交易機會呢，還是選擇保證金要求較低的市場呢，還是保持一貫、採取一如繼往的交易方式呢?如果這時你才變得保守起來的話，就格很難把損失的資金再贏回來了。

另一方面，如果交易者剛剛喜獲豐收，雖然感覺挺滋潤，卻也有個兩難問題。假定你已經賺足了原有本金的一倍，那麼如何利用這些盈利呢?看起來，似乎顯而易見，為了從資金運用中取得最大的收益，我們應該利用盈利來把交易頭寸擴大一倍。然而，將來免不了會發生虧損的階段，如果我們這麼辦了，結果可能不只是賠掉剛掙回的那一半利潤，而是要連本帶利地全部搭進去。所以上面兩個問題的答案並不象乍看起來那麼簡單明白。

每個交易商的交易成績記錄都是由一系列蜂和谷組成的，與價格圖倒是極相似。如果從總體上看交易考是盈利的，那麼他的資金圖線就應當是上升的。在剛剛獲利之後馬上就擴大註入市場的本金，這種時機是最糟糕的。這一點恰恰就象在上升趨勢中，當市場處於超買狀態時買入一樣。更明智的做法(這與人類的本性有點不將)是，在資本金稍有虧損的時候，便開始增加投入。這麼做，增大了重頭投入處在資本金的低谷而不是在資本金的頂峰的機會。

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