保羅·瓊斯 風險管理勝過一切 昨日收盤當作成本

一:一次失誤帶來的啟示

1987年10月，使投資者難忘的日子，世界股災，另到投資大衆遭到巨額的損失，同一月份，保羅·瓊斯經營的期貨基金，突圍而出，一個月贏得令人震驚的62%的增長，瓊斯買賣方法與衆不同，成績也經常出人頭地，過去五年內每年都以三位數的增長率向前邁進!年中回落幅度甚為輕微。

1980年秋瓊斯加入紐約棉花期貨市場，作為獨立的出市買賣手，成績驚人瓊斯不但贏得數以百萬的暴利，而且在出市買賣的三年半時間之內，只有一個月曾經虧損，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之後可以變成一萬七千四百八十二美元，1987年10月之後，瓊斯停止接受新的資金，但無論如何，四年內的豐功偉績另到財經界震動一時的英雄人物。

入市買賣的時候，瓊斯經常大聲呼喊，但空閑時候，處處表現出謙謙君子的風度，兼且慈善為懷，捐出大量金錢，堪稱現代的羅賓漢，樂於劫富濟貧，瓊斯與別不同的地方，在於一開始投機買賣便盈利，避免了辛酸的經驗，但入行初期，成績仍難免暴起暴跌，直至1979年棉花期貨的一個重要的戰役，另到瓊斯深深領會到了風險管理的重要性，懂得在作戰期間，盡量減低可能蒙受的風險，成績直線上升，可以取得非常出色而有穩定的盈利。

時至今日，風險管理已經成為瓊斯入市買賣的首要課題，入市之前，瓊斯永不考慮可以贏多少，只是關註風險有多少，入市之後，不論帳面利潤多少，瓊斯都以上日收盤價作為成本價位看待。因此瓊斯不但時刻註意每一盤口的風險對於全盤買賣的表現也小心監管。舉例說，某日瓊斯旗下基金淨值如下跌一至兩個百分點，瓊斯及有可能既即將所有好倉淡倉全部平掉，減低風險，瓊斯喜歡挂在嘴邊的話:入市容易，出市難。當瓊斯炒賣不順手的時候，可以預期他會逐步減低買賣的數量直至成績轉好為止，如此這般，當瓊斯表現欠佳的時候，持有合約的數量自然也維持在最低水平，個別月份，假如出現赤字，瓊斯都會極力避免出現兩位數以上的虧損，暫時停止買賣在所不惜。總括一句話，投機買賣，主要註重防守，進攻居次，對於我國諺語:滿招損，謙受益瓊斯也不敢或忘。

二:啟蒙導師

瓊斯求學期間，無意中看到介紹理查丹尼士英雄事迹的文章，深受鼓動，體內投機細胞，因而蠢蠢欲動，丹尼士能人所不能，瓊斯也立志要在投機市場創出一番事業。

問:丹尼士可以說是閣下的間接老師，但入行始末可否透露一下?

答:丹尼士吸引我投入炒賣行業，1973年大學畢業之後，叔叔介紹我跟隨杜立斯學習期貨買賣的投機技巧。

問:杜立斯是何許人也?

答:是當年最大的棉花期貨炒家，比如說棉花期貨的未平倉合約共有三萬張，杜立斯個人可能買賣三千張合約，大於其他任何炒家的數量，炒賣風採，令人歎為觀止。

問:杜先生主要是套期保值或者是純粹投機買賣?

答:百分之百投機買賣，杜立斯永遠委託自己專用的經紀買賣，因此市場其他人士可以清楚地道他的盤口。

問:其他炒家全部了解杜立斯持有好倉或者淡倉?

答:完全清楚。

問:對於杜先生的炒賣成績沒有造成不良的影響?

答:絕對沒有。

問:理由何在?

答:要升的始終會上升。要下跌的。欄也攔不住。

問:閣下的啟蒙導師。不介意公開自己的買賣盤口。你是否毫無保留的接受?

答:我較為保守。盡量隐藏自己的買賣盤口。無論如何。有經驗得出市代表。可以輕而易舉的知道我落的買賣盤口。

問:歸根結底。你也認為隐藏盤口。實際上無關重要?

答:非也。舉例說。我習慣以三百張合約作為買賣單位。但我會分開幾個經紀落單。某甲經紀可能負責116張。而乙經紀則負責。其餘的184張。

問:閣下即時發現已經身陷險境?

答:我意識到7月份棉花即將下跌至78美分，而我將會成為陪葬品，當時手上好倉合約共有六百張，及一口價成交一百張。

問:你即時決定需要平倉?

答:我決定要反手沽空。

問:是否立即行動?

答:事態嚴重，不得不立即處決，我通知經紀盡快沽空棉花合約，在六十秒之後，棉花市場宣佈跌停闆而我只可以沽出二百二十張合約。

問:其餘的好倉如何處理?

答:次日棉花在此低開100點開出，我繼續全力抛售，但沽出150張合約之後，棉花期貨再次跌停。

問:最後如何了斷?

答:當我沽出最後的好倉合約，改為少量淡倉時，價位已經比我發現入市錯誤的時候低了四美分。

問:閣下反應敏捷，仍然傷痕累累，此役究竟在何處出錯?

答:第一，投機市場不可議程英雄，第二，切莫過量買賣，以當時戶口淨值衡量，我不該一次買入600張棉花期貨合約，該役我共輸去資金約六至七成，意志大受打擊，幾乎想脫離投機市場。

四:改變投機態度

問:1979年棉花戰役，另到你畢生難忘，當時你入行多久?

答:三年半。

問:戰績如何?

答:頗為成功，大部分客戶均有所斬獲，由於生意額水漲船高，我是公司重要一員。

問:若一開始即投資1萬美元勝負如何?

答:經過棉花戰役仍有三倍的利潤。

問:換一句話說，直至棉花期貨戰役為止，你的長期信徒仍然屬於勝利者。

答:對，棉花一役實在太過驚心動魄，我情不自禁的責問自己:蠢蛋，為什麼要孤註一擲，自尋苦果?

問:塞翁失馬，焉知非福，該役可有積極性意義?

答:當然有，我開始明白紀律及資金管理的重要性。在半途而廢的邊緣，我下定決心，繼續奮鬥下去。

問:買賣方式有何改進?

答:盡量放鬆，從容應付，買賣之餘，不忘娛樂自己，買賣逆手的時候立即離場，入市正確繼續作戰，總而言之，盡量減少受壓力的折磨。

問:註碼方面是否減少?

答:不再過量投機適可而止。

問:心態方面，是否也有所改變?

答:以前貪勝不知輸，次役之後，入市之前贏多少已非重要的問題，首先要考慮的是危險有幾多。

史惠加訪問美國多位投機奇才，不約而同的對於止損盤都極為重視，認為止損盤是不可缺少的工具，下面是瓊斯的意見。

問:入市之前，閣下是否一定事先知道在什麼價位止損?

答:心中擺下止損盤，一到價便立即平倉，義無反顧的平倉止損。

問:一個單獨買賣的部署可有定下最高冒險的界限?

答:我喜歡通盤計算，因為所有買賣均互相未因果不可以獨立處理。

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